今年以來(lái)，“燒紅”的鐵礦石價(jià)格成為鋼鐵行業(yè)和期貨市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。在外礦供應(yīng)收縮、國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量大漲的影響下，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅上漲，今年年初至7月12日，鐵礦石普氏價(jià)格指數(shù)由72.35美元/噸上漲至118.55美元/噸，折算含稅人民幣價(jià)格為956元/噸；青島港金布巴粉現(xiàn)貨價(jià)格由481元/噸上漲至854元/噸，折算期貨標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格為954元/噸；國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)從491.5元/噸上漲至874.5元/噸。高礦價(jià)為國(guó)內(nèi)鋼企帶來(lái)巨大的“輸入型風(fēng)險(xiǎn)”，其背后是我國(guó)鋼鐵企業(yè)在國(guó)際鐵礦石定價(jià)中話語(yǔ)權(quán)的缺失。
定價(jià)之殤：面臨以普氏指數(shù)為定價(jià)基準(zhǔn)的“尷尬”
2016年，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策拉開(kāi)序幕，為跌入谷底的中國(guó)鋼鐵行業(yè)迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。鋼價(jià)大幅上漲讓行業(yè)扭轉(zhuǎn)了大面積虧損局面，而外礦供給正處于擴(kuò)張周期，帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)整體盈利狀況大幅改善。
好景不長(zhǎng)，到了2019年，受巴西礦難和澳洲颶風(fēng)的影響，鐵礦石現(xiàn)貨供給端出現(xiàn)緊縮，但鋼鐵產(chǎn)量不減反增，短期內(nèi)鐵礦石供給偏緊。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月，鐵礦石進(jìn)口同比減少2359萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量增加導(dǎo)致需求增加2976萬(wàn)噸，供需矛盾缺口擴(kuò)大至4910萬(wàn)噸。疊加匯率、運(yùn)費(fèi)和市場(chǎng)預(yù)期變化等因素的影響，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲。
期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，除了供需基本面因素，鐵礦石價(jià)格大幅拉漲也凸顯了鐵礦石定價(jià)方面的“尷尬”。眾所周知，由于中國(guó)鋼鐵企業(yè)大型化，長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)有利于生產(chǎn)穩(wěn)定，所以中國(guó)85%的進(jìn)口鐵礦石都采用長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)的模式。普氏定價(jià)采取每日小樣本詢價(jià)的方式以小博大，由10%左右的港口零售來(lái)決定市場(chǎng)價(jià)格，最終導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格易漲難跌。
“普氏指數(shù)在鐵礦石定價(jià)的地位目前還難以取代，比如，四大礦山作為外資機(jī)構(gòu)，優(yōu)先選擇境外的普氏指數(shù)。”天風(fēng)期貨研究總監(jiān)周耀臣說(shuō)。
在Mysteel鐵礦石高級(jí)分析師俞晨看來(lái)，鋼廠用普氏指數(shù)定價(jià)主要因?yàn)榫惩獾V山很強(qiáng)勢(shì)，所以在貿(mào)易中礦山選擇普氏定價(jià)。他告訴記者：“雖然近兩年定價(jià)方式越來(lái)越多，比如，F(xiàn)MG、嘉吉等國(guó)際企業(yè)開(kāi)始用期貨價(jià)格、港口現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)內(nèi)指數(shù)等定價(jià)，但大鋼廠跟礦山簽訂年度協(xié)議、用普氏定價(jià)的主流方式?jīng)]有變。”
記者了解到，近年來(lái)一些鋼鐵企業(yè)深度參與鐵礦石期貨，并開(kāi)展了以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易。不過(guò)，期貨基差定價(jià)目前僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)剛剛推廣，2018年總量?jī)H約1000萬(wàn)噸，并且屬于普氏定價(jià)基礎(chǔ)上的二次定價(jià)，無(wú)法改變普氏指數(shù)作為定價(jià)基準(zhǔn)的現(xiàn)實(shí)。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格運(yùn)行仍屬于從屬地位，在定價(jià)方面的影響力不如普氏指數(shù)。
作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，我國(guó)每年進(jìn)口10億噸以上的鐵礦石，但鋼鐵企業(yè)卻面臨著以境外機(jī)構(gòu)指數(shù)價(jià)格為基準(zhǔn)的“尷尬”。周耀臣認(rèn)為，普氏指數(shù)最大的問(wèn)題是以詢價(jià)的方式、小樣本來(lái)定價(jià)，統(tǒng)計(jì)口徑比較窄，價(jià)格形成的過(guò)程中人為空間比較大，某種程度上會(huì)有偏向國(guó)外礦山的可能性。
以“豆”為鑒：化解“輸入型行業(yè)”的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)鋼鐵企業(yè)面臨的上游壟斷問(wèn)題在我國(guó)有色、油脂市場(chǎng)也一直存在，但得益于對(duì)期貨工具的合理利用，相關(guān)產(chǎn)業(yè)獲得了更高的獨(dú)立性和話語(yǔ)權(quán)。特別是與鋼鐵行業(yè)同為“輸入型行業(yè)”的油脂油料市場(chǎng)，通過(guò)利用期貨工具成功化解了2008年金融危機(jī)和2018年中美貿(mào)易摩擦的不利影響，在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)揮了“中國(guó)影響”，足以給當(dāng)前困境中的鋼鐵行業(yè)一些啟示。
據(jù)了解，我國(guó)植物油脂與粕類原料大部分依靠進(jìn)口，特別是大豆品種，進(jìn)口依存度高達(dá)85%以上。經(jīng)過(guò)2004年和2008年油脂壓榨產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的兩次“地震”，讓國(guó)內(nèi)油脂油料企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)和學(xué)會(huì)了使用期貨工具。2004年4月，大豆期價(jià)大跌，CBOT大豆跌27.9%，國(guó)內(nèi)油廠虧損約80億元。外資趁機(jī)并購(gòu)，大豆民營(yíng)壓榨業(yè)全軍覆沒(méi)。至2006年4月，國(guó)內(nèi)開(kāi)工的97家企業(yè)中，外商獨(dú)資或參股企業(yè)64家，占中國(guó)85%的大豆實(shí)際壓榨量。到了2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，大豆價(jià)格跌46.3%，國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場(chǎng)賣保值總盈利15.06億元，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，對(duì)產(chǎn)業(yè)影響很小。2006—2008年，產(chǎn)業(yè)客戶大豆持倉(cāng)比例增長(zhǎng)近50%，行業(yè)普遍利用期貨市場(chǎng)保值。
2018年4月初，美方宣布對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，豆類期貨價(jià)格在短期上漲后迅速回落，例如，豆粕期貨受消息影響后的首個(gè)交易日上漲4%，但隨后幾個(gè)交易日即回落平穩(wěn)，市場(chǎng)運(yùn)行整體有序、理性，主要原因是產(chǎn)業(yè)客戶參與度較高，風(fēng)險(xiǎn)管理理念相對(duì)更成熟。2018年，豆粕期貨日均成交量、持倉(cāng)量比2017年分別上漲46%、20%，說(shuō)明企業(yè)在價(jià)格波動(dòng)時(shí)更主動(dòng)參與期貨交易，通過(guò)期貨套保有效對(duì)沖了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)過(guò)了行業(yè)巨變和貿(mào)易摩擦的洗禮，企業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)有了質(zhì)的改變，“不求某一年度的高額利潤(rùn)，只求每年保持穩(wěn)定收益”的100%套保理念在油脂壓榨企業(yè)深植。目前，90%以上的大中型油脂油料企業(yè)都直接參與了大連期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，國(guó)內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易以“大連期貨價(jià)格+升貼水”的基差貿(mào)易經(jīng)營(yíng)，基差貿(mào)易已經(jīng)發(fā)展成為整個(gè)行業(yè)的普適交易模式，很大程度上改變了我國(guó)傳統(tǒng)“輸入型行業(yè)”在貿(mào)易定價(jià)上的被動(dòng)局面。
這些或許可為當(dāng)前的鋼鐵行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型、應(yīng)對(duì)上游壟斷提供一種視角。我國(guó)鋼鐵行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈處于中下游，利潤(rùn)增長(zhǎng)模式單一脆弱。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)鋼鐵行業(yè)提出新要求，持續(xù)深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，化解產(chǎn)能過(guò)剩，提高發(fā)展效益和質(zhì)量，成為行業(yè)發(fā)展刻不容緩的課題。
相比于成熟的油脂油料市場(chǎng)，我國(guó)鋼鐵企業(yè)利用金融衍生品工具開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)和能力有待增強(qiáng)。究其原因，近幾年鋼鐵企業(yè)盈利較為可觀，很多企業(yè)關(guān)注于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，缺少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的研判。“在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，這兩年鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)較為可觀，但企業(yè)利用衍生品工具進(jìn)行避險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不強(qiáng)烈，面對(duì)今年原料價(jià)格的大幅波動(dòng)顯得措手不及。”光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。
在此背景下，能否對(duì)期貨工具形成正確的共識(shí)，并正確利用這個(gè)市場(chǎng)，利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，將是行業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)渡的關(guān)鍵。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，鐵礦石期貨的法人客戶持倉(cāng)占比達(dá)45%，較去年同期增長(zhǎng)了7個(gè)百分點(diǎn)。“2013年鐵礦石期貨上市初期，期貨市場(chǎng)上的鋼鐵行業(yè)‘聲音’很小。現(xiàn)在隨著鋼廠貿(mào)易商不斷參與，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在持續(xù)優(yōu)化，但目前鐵礦石期貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)參與度還有提升空間。”周耀臣認(rèn)為。
我國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)率波動(dòng)巨大，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)參與衍生品市場(chǎng)還不夠，不能充分發(fā)揮其在市場(chǎng)價(jià)格形成中的重要作用，利用衍生品工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力需要提高。如果主流鋼廠繼續(xù)游離于期貨市場(chǎng)之外，期貨價(jià)格中同樣還是缺乏主流鋼企的“聲音”。
中國(guó)大豆對(duì)外依存度很高，但在中美貿(mào)易摩擦中，大豆、豆粕品種作為首當(dāng)其沖的品種之一，價(jià)格波動(dòng)有限，原因在于產(chǎn)業(yè)企業(yè)成為參與充分、成為價(jià)格形成的核心。鋼鐵企業(yè)也應(yīng)積極參與衍生品市場(chǎng)，成為市場(chǎng)價(jià)格形成的核心影響者，利用中國(guó)期貨市場(chǎng)的“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”，推動(dòng)形成體現(xiàn)真實(shí)供求關(guān)系的期貨價(jià)格，反映主流鋼鐵企業(yè)的“聲音”。
個(gè)別“聲音”：境外資金涌入操縱價(jià)格？
在近期鐵礦石價(jià)格大幅波動(dòng)中，市場(chǎng)出現(xiàn)了個(gè)別“聲音”，認(rèn)為鐵礦石市場(chǎng)存在價(jià)格操縱，比如，境外機(jī)構(gòu)利用鐵礦石期貨國(guó)際化的便利條件，參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，助推價(jià)格上漲，“陰謀論”再次浮出水面。
對(duì)于境外機(jī)構(gòu)參與我國(guó)期貨市場(chǎng)，實(shí)際上，自2018年5月4日鐵礦石期貨國(guó)際化以來(lái)，雖然有來(lái)自新加坡、英國(guó)、日本、澳大利亞、中國(guó)香港等十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的130多家境外客戶開(kāi)戶，其中86家參與交易，但其日均成交持倉(cāng)占比低。今年上半年，鐵礦石期貨境外客戶的持倉(cāng)量?jī)H占市場(chǎng)總量的1.03%，鐵礦石期貨市場(chǎng)仍以境內(nèi)客戶為絕對(duì)主力。“通過(guò)交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)我們可以看到，鐵礦石期貨率先實(shí)現(xiàn)國(guó)際化以來(lái)，目前參與鐵礦石期貨的境外機(jī)構(gòu)比重還很低，從參與份額、成交持倉(cāng)比例上看難以撼動(dòng)和影響價(jià)格走勢(shì)，所以不存在所謂的境外操縱。”周耀臣分析說(shuō)。
俞晨告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，新加坡交易所（SGX）的鐵礦石掉期是以鐵礦石普氏指數(shù)為標(biāo)的，在大商所鐵礦石期貨上市前，SGX掉期價(jià)格對(duì)鐵礦石價(jià)格影響力很大，很多境外機(jī)構(gòu)通過(guò)參與新加坡掉期交易的方式很大程度上影響鐵礦石價(jià)格走勢(shì)，但SGX掉期的影響力卻逐漸下降。此外，近兩年貿(mào)易形式發(fā)生轉(zhuǎn)變，以前海漂交易為絕對(duì)主導(dǎo)，現(xiàn)在很多境外礦山、境內(nèi)外貿(mào)易商也開(kāi)始做港口現(xiàn)貨的人民幣交易，境外資金的影響力進(jìn)一步降低。
相關(guān)人士認(rèn)為，從市場(chǎng)運(yùn)行看，鐵礦石期貨價(jià)格貼水現(xiàn)貨，目前的價(jià)格走勢(shì)圍繞現(xiàn)貨，運(yùn)行合理穩(wěn)健。以今年4月到6月為例，我國(guó)鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)從638.5元/噸漲至833元/噸，漲幅為30.54%；同期普氏指數(shù)漲至117.95美元/噸，漲幅為34.19%，折算人民幣價(jià)格約為951元/噸。從上述價(jià)格走勢(shì)看，我國(guó)鐵礦石期貨漲幅、絕對(duì)價(jià)格都低于境外普氏指數(shù)。
“鐵礦石是高度國(guó)際化的品種，所以2018年鐵礦石期貨市場(chǎng)引入境外交易者是合情合理的，讓期貨交易更貼近現(xiàn)貨貿(mào)易格局。”邱躍成說(shuō)。
“2011年2月鐵礦石價(jià)格曾高達(dá)193美元/噸，2013年鐵礦石期貨上市時(shí)普氏價(jià)格指數(shù)為135美元/噸，那時(shí)還沒(méi)有期貨市場(chǎng)，這樣的高價(jià)是怎樣形成的？因此，希望更多鋼廠、貿(mào)易商能夠拓展思路，綜合利用期現(xiàn)結(jié)合等方式管理風(fēng)險(xiǎn)、做好經(jīng)營(yíng)，共同維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展，而不是一直生活在行業(yè)高利潤(rùn)的特定階段。”某企業(yè)人士表示。
投機(jī)資金：亦載舟，亦覆舟
每當(dāng)大宗商品出現(xiàn)大漲大跌行情時(shí)，市場(chǎng)上的投機(jī)資金一再被人貼上“炒作”的標(biāo)簽。業(yè)內(nèi)專家表示，投機(jī)者是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，也是市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的積極參與者。一定的投機(jī)資金參與市場(chǎng)是增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、承擔(dān)套保交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的重要條件。
某大型鋼廠國(guó)際貿(mào)易部相關(guān)人員介紹說(shuō)，期貨市場(chǎng)要解決實(shí)體企業(yè)做套保的問(wèn)題，如果都是鋼廠、貿(mào)易商在參與，大家對(duì)市場(chǎng)的判斷往往趨于一致，市場(chǎng)上難以找到對(duì)手盤，就會(huì)影響套保結(jié)果，實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)法轉(zhuǎn)移。
周耀臣告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前很多投機(jī)資金是基于供需錯(cuò)配的大邏輯進(jìn)行期貨交易，為企業(yè)定價(jià)和套保提供機(jī)會(huì)有重要幫助。關(guān)鍵是如何引導(dǎo)投機(jī)資金理性參與期貨交易，共同發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格。
期貨市場(chǎng)是利益集中的平臺(tái)，過(guò)度投機(jī)或違規(guī)違法交易行為必然會(huì)影響市場(chǎng)功能發(fā)揮和健康發(fā)展，所以在期貨市場(chǎng)，監(jiān)管者一直在行動(dòng)。在引導(dǎo)各類資金理性參與交易、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管方面，大商所已經(jīng)開(kāi)展了一系列舉措。近期，大商所舉辦了“兩高”新司法解釋專題學(xué)習(xí)會(huì)、會(huì)員單位首席風(fēng)險(xiǎn)官培訓(xùn)會(huì)等活動(dòng)。據(jù)會(huì)上大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，交易所繼續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)“三公原則”和市場(chǎng)正常秩序。同時(shí)，針對(duì)近期鐵礦石等期貨品種的大幅波動(dòng)，交易所將充分發(fā)揮“五位一體”的監(jiān)管協(xié)作優(yōu)勢(shì)，形成監(jiān)管合力。借助外部資源，已經(jīng)做好自律監(jiān)管與行政監(jiān)管、刑事打擊的銜接，對(duì)堅(jiān)決查處和打擊市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為進(jìn)行了針對(duì)性的部署，對(duì)違法違規(guī)行為排查、處置和可疑線索及時(shí)上報(bào)進(jìn)行了安排。
據(jù)大商所公告，今年二季度，大商所全市場(chǎng)共查處異常交易行為133起，包括自成交超限89起、頻繁報(bào)撤單超限43起、大額報(bào)撤單超限1起；調(diào)查并處理27起違規(guī)交易線索，包括涉嫌對(duì)敲轉(zhuǎn)移資金2起、涉嫌自成交或約定交易影響合約價(jià)格19起、涉嫌違反持倉(cāng)管理規(guī)定5起、涉嫌通過(guò)虛假申報(bào)影響市場(chǎng)行情1起。此外，近日某客戶在鐵礦石期貨2001合約自成交第3次達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，大商所對(duì)其采取限制其在鐵礦石期貨2001合約上開(kāi)倉(cāng)1個(gè)月的監(jiān)管措施。
大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下半年期貨市場(chǎng)所面臨的監(jiān)管形勢(shì)仍較嚴(yán)峻。大商所將秉持敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)的思想，持續(xù)做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。
同時(shí)要看到，隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)日趨成熟，投資者結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化，特別是產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知和參與度在不斷提高，期貨市場(chǎng)也日趨成熟，投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的影響比重正在削弱。以大商所為例，今年上半年大商所的17個(gè)期貨品種中，豆粕、玉米、聚氯乙烯等12個(gè)品種法人客戶持倉(cāng)量超過(guò)40%，其中7個(gè)品種法人客戶持倉(cāng)量過(guò)半。上半年，玉米、棕櫚油、鐵礦石等5個(gè)品種的法人客戶持倉(cāng)量占比同比漲超5個(gè)百分點(diǎn)。
從另一個(gè)層面看，個(gè)別人士對(duì)投機(jī)資金炒作的質(zhì)疑，也再次反映了產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與鐵礦石期貨比重還不高的現(xiàn)狀。“從有色、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，期貨市場(chǎng)是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的有效工具，無(wú)論在市場(chǎng)價(jià)格大漲還是大跌的過(guò)程中都能起到作用。下一步，鋼廠需要提高對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)程度，組建和培養(yǎng)既懂期貨又懂現(xiàn)貨的人才隊(duì)伍，才能更好地參與期貨市場(chǎng)。也希望交易所支持會(huì)員單位和實(shí)體企業(yè)推出市場(chǎng)培育與服務(wù)工作。”邱躍成說(shuō)。
據(jù)記者了解，為支持鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)學(xué)會(huì)和積極參與期貨市場(chǎng)，大商所也開(kāi)展了工作，比如，持續(xù)舉辦以四個(gè)產(chǎn)業(yè)大會(huì)為代表的重要活動(dòng)，支持開(kāi)展“走進(jìn)交割庫(kù)”、EDP高管培訓(xùn)班等活動(dòng)，并先后與唐山鋼協(xié)、旭陽(yáng)控股、浙江熱聯(lián)中邦、鞍山鋼鐵等合作設(shè)立了20個(gè)產(chǎn)融培育基地，形成龍頭企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游或周邊企業(yè)共同學(xué)期貨、用期貨的局面。同時(shí)，大商所支持開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)、基差貿(mào)易試點(diǎn)，至今在黑色系領(lǐng)域支持開(kāi)展了23個(gè)場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)和8個(gè)基差貿(mào)易試點(diǎn)。
