在環保限產背景下，供應端有一定收縮，同時宏觀數據利多刺激鋼材價格提前反彈，而若后期需求啟動，或進一步刺激鋼價上漲。

　　圖為螺紋鋼1910合約日線

　　6月經濟數據好于預期，特別是房地產投資分項中，新開工數據由降轉升，明顯提振了鋼材價格。后期考慮到環保限產將延續，供應端將有一定收縮，同時市場對8、9月的旺季需求有較強預期，加之華東即將走出梅雨季，需求復蘇在即，螺紋鋼價格有望繼續上行。

　　環保限產將持續

　　6月底螺紋鋼主力合約價格快速上行并創出新高，這主要是受唐山地區環保限產驅動。最新數據顯示，全國高爐開工率為66.02%，較三周前下滑5.11%，基本回到秋冬季采暖限產階段的水平。螺紋鋼周度產量減少2.14萬噸至375.52萬噸，熱卷周度產量增加2.45萬噸至333.31萬噸。高爐開工率下降但產量整體維持高位，一方面是鋼廠通過轉爐添加廢鋼等手段來抵消高爐限產的影響，另一方面電爐產量也有所增加，近期廢鋼價格上漲反映了這一趨勢。

　　我們認為后期環保限產政策將持續，中央層面，生態環保部稱第二輪中央生態環保督察將從2019年開始，用三年時間完成新一輪督察全覆蓋，7月15日第二輪第一批中央生態環境保護督察全部實現督察進駐。地方層面，除唐山外，河北邯鄲、武安相繼公布相關限產文件；山西推出“百日清零”專項行動，部分地區鋼企、焦化限產加強；山東省發布《區域性大氣污染物綜合排放標準》等。

　　梅雨季即將結束

　　5月下旬以來，鋼材下游消費逐步進入淡季，華東、華南地區持續高溫、降雨天氣對需求影響明顯，數據顯示，5月底以來周度平均值維持在20萬噸以下的偏弱水平。從6月鋼鐵PMI分項指數看，新訂單指數47.9%，較上月回升1.3個百分點，新出口訂單指數40.7%，較上月回落5.2個百分點，整體都處于榮枯線以下，需求明顯弱勢。庫存略滯后于需求，6月中旬開始進入累庫階段，鋼材總社會庫存、螺紋鋼、熱卷社會庫存明顯高于去年同期。

　　另一方面，華東地區7月下旬將走出梅雨季，前期壓制的需求有望集中釋放。同時，房地產投資數據仍處于高位，新開工、施工面積高增速支撐鋼材需求。數據顯示，6月工業增加值同比增長6.3%，預估為5.2%，前值為5%；社會消費品零售總額同比增長9.8%，預估為8.5%，前值為8.6%。1—6月城鎮固定資產投資同比增長5.8%，預估為5.6%，前值為5.6%。6月房地產新開工增速8.8%，大幅好于5月的4.0%，明顯刺激了鋼材需求。

　　成本仍有一定支撐

　　近期62%鐵礦石價格指數圍繞120美元/噸附近波動，目前按日照港61%品位羅伊山粉折現貨價格為974元/噸左右，盤面仍有較大貼水。1—6月國內鐵礦石進口49909.4萬噸，同比下滑5.96%，而1—6月生鐵產量同比增長7.9%至40421萬噸，呈現供小于求格局。在供需矛盾沒有緩解前，鐵礦石價格將維持高位。焦炭方面，山西三維瑞德焦化、遠中焦化停產退出；山東濰坊地區焦企限產50%，前期臨沂地區限產焦企尚未復產；江蘇徐州地區個別焦企因突發原因暫時限產50%。在此情況下，焦炭價格逐步企穩。

　　6月以來，鋼材期現基差快速收斂，按結算價算，螺紋鋼期貨貼水從263元/噸收斂到25元/噸，熱卷期貨貼水從313元/噸收斂到13元/噸附近。目前基差在平水附近波動，若后期需求端啟動，現貨價格上行或再度拉大基差。

　　綜合來看，環保限產下供應有一定收縮，而宏觀數據利多刺激鋼材價格提前反彈，若需求啟動將進一步刺激鋼價上漲。風險點：美聯儲7月不降息，限產大幅不及預期。