劉慧峰
經(jīng)歷了4月下旬的短暫下跌之后，5月初，螺紋鋼期貨觸底回升，并走出了一波震蕩上揚(yáng)的行情，價(jià)格最高時(shí)一度接近3600元/噸，之后開始回落。截至5月28日，螺紋鋼主力合約RB2010收于3492元/噸，較4月初上漲131元/噸，漲幅為3.89%。
5月以來，螺紋鋼價(jià)格的反彈主要得益于良好的預(yù)期和需求的集中釋放。從政策預(yù)期角度來看，本輪行情啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)與兩會(huì)召開時(shí)間確定的時(shí)間點(diǎn)基本吻合；從需求釋放角度看，在旺季趕工需求的帶動(dòng)下，5月份以來，建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀消費(fèi)量以及水泥磨機(jī)開工率等需求指標(biāo)均創(chuàng)出歷史同期新高。對于后期的行情走勢，筆者的看法是：短期偏謹(jǐn)慎，中期不悲觀。
宏觀預(yù)期兌現(xiàn) 淡季沖擊存壓
5月28日，兩會(huì)閉幕。5月份螺紋鋼價(jià)格的上漲基本反映了市場之前的樂觀預(yù)期。
經(jīng)過前一段時(shí)間的集中釋放之后，近期需求強(qiáng)度有所減弱。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，上周（5月25日~29日），螺紋鋼庫存環(huán)比僅下降29萬噸，降幅較前一周明顯減小。從季節(jié)性規(guī)律來看，6月份庫存降幅將明顯減小，甚至有階段性庫存增加的可能。筆者認(rèn)為，這一季節(jié)性規(guī)律今年仍將持續(xù)。考慮到6月份南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，且目前螺紋鋼周度產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到394.01萬噸的歷史高位，預(yù)計(jì)高庫存、高產(chǎn)量壓力將貫穿整個(gè)梅雨季節(jié)，從而對價(jià)格形成沖擊。
鋼材供給接近頂部區(qū)域
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，4月份，粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到283.43萬噸，環(huán)比回升28.66萬噸，創(chuàng)今年初以來的新高。從4月份生鐵產(chǎn)量增速下降而粗鋼產(chǎn)量增速上升可以看出，4月份之后粗鋼產(chǎn)量的增加主要受廢鋼添加比例提升的影響。筆者認(rèn)為，后期供應(yīng)短期內(nèi)仍有上沖可能，但中期將接近頂部區(qū)域。
長流程方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，目前，高爐開工率和產(chǎn)能利用率均已經(jīng)突破90%，日均鐵水產(chǎn)量為243.24萬噸，均處于近幾年高位。從往年數(shù)據(jù)看，第三季度以后，粗鋼日均產(chǎn)量都存在下行情況。從鋼廠盈利角度來看，去年的供應(yīng)高點(diǎn)在6月份，當(dāng)時(shí)日均粗鋼產(chǎn)量為291萬噸，螺紋鋼周度產(chǎn)量為382萬噸，去年5月~6月長流程螺紋鋼利潤為700元/噸~800元/噸，熱軋卷板也有400元/噸~500元/噸的利潤。而目前在鐵水日產(chǎn)量為240萬噸、粗鋼日產(chǎn)量為283萬噸的情況下，長流程螺紋鋼利潤為300元/噸左右，熱軋卷板利潤經(jīng)前期修復(fù)后約為100元/噸。后期，長流程端產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長的可能性不大。
短流程方面，自4月中旬至今，廢鋼價(jià)格持續(xù)上漲，最高反彈幅度達(dá)到310元/噸，之后略有回落。廢鋼價(jià)格的上漲導(dǎo)致了電爐企業(yè)盈利的收窄。截至5月底，電爐企業(yè)峰電時(shí)已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，平電時(shí)處于盈虧平衡附近，谷電時(shí)盈利尚可。考慮到電爐企業(yè)具有供給彈性高、關(guān)停成本較高爐低等特點(diǎn)，中期看，短流程產(chǎn)量繼續(xù)上漲空間有限。
中期需求仍有韌性
螺紋鋼的下游需求主要為房地產(chǎn)和基建行業(yè)，從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，二者均呈現(xiàn)持續(xù)改善狀態(tài)。
房地產(chǎn)方面，4月份，多項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)改善，當(dāng)月房地產(chǎn)投資額比去年同期增長6.97%，新開工面積比去年同期下降1.3%，與3月相比分別改善5.8個(gè)和9.1個(gè)百分點(diǎn)。從政府工作報(bào)告釋放的信息看，當(dāng)下政策層面對房地產(chǎn)的主基調(diào)依然是房住不炒，但后期房地產(chǎn)修復(fù)性反彈的格局仍會(huì)持續(xù)，全年可能呈現(xiàn)零增長或小幅正增長局面。在流動(dòng)性和預(yù)期較好的背景下，房企購地和居民購房的意愿都比較強(qiáng)。數(shù)據(jù)表明，4月份，土地購置面積增速首次轉(zhuǎn)正為13.7%，商品房銷售面積同比跌幅回升至-2.13%，且后期仍有進(jìn)一步改善空間，這將對后期房地產(chǎn)投資形成提振。
基建方面，今年初以來，國內(nèi)基建投資支持力度相對較大。4月份，基建投資單月同比增速首度轉(zhuǎn)正至4.78%，較3月份回升12.77個(gè)百分點(diǎn)。政府工作報(bào)告中，雖然直接提及基建的內(nèi)容并不多，但提出的增加財(cái)政赤字率、擴(kuò)大專項(xiàng)債規(guī)模等政策均利好基建。以政府工作報(bào)告中提到的財(cái)政赤字率擴(kuò)大至3.6%、地方專項(xiàng)債限額增至3.75萬億元來進(jìn)行估算，則全年基建投資的增量可能在1.9萬億元~2.7萬億元之間，增速在10.5%~14.7%。微觀層面看，4月份，挖掘機(jī)銷量同比增長60%，較3月回升48個(gè)百分點(diǎn)；挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)據(jù)的同比增速今年初以來首度轉(zhuǎn)正，當(dāng)月同比增長2.9%，也從側(cè)面印證，后期基建投資可能會(huì)持續(xù)改善。
將房地產(chǎn)基建投資增速和螺紋鋼月度均價(jià)走勢進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)2個(gè)規(guī)律：當(dāng)房地產(chǎn)和基建增速背離時(shí)，螺紋鋼與房地產(chǎn)投資表現(xiàn)出更強(qiáng)的相關(guān)性；當(dāng)房地產(chǎn)投資平穩(wěn)、基建大幅增長時(shí)，螺紋鋼表現(xiàn)亦偏強(qiáng)。從這個(gè)角度講，下半年螺紋鋼整個(gè)價(jià)格表現(xiàn)可能不會(huì)很差。
綜合以上分析，筆者認(rèn)為，中期來看，鋼材供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入階段性頂部區(qū)域，長、短流程鋼產(chǎn)量繼續(xù)增長空間均有限。需求方面，下半年可能呈現(xiàn)房地產(chǎn)投資平穩(wěn)、基建投資快速拉漲的態(tài)勢，所以中期來看，螺紋鋼價(jià)格或繼續(xù)以震蕩偏強(qiáng)為主。但就短期情況看，市場可能面臨宏觀情緒階段性轉(zhuǎn)弱和淡季沖擊的影響。因此，6月中上旬可能出現(xiàn)階段性調(diào)整。6月下旬，若產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)，大家可考慮逢低買入。
