王海洋

　　進入5月份，隨著下游需求持續(xù)釋放、國內外疫情防控形勢陸續(xù)走出低谷、國際大宗原油等商品價格開始觸底反彈，國內鋼材價格也出現(xiàn)了震蕩反彈走勢。截至5月22日，螺紋鋼主力合約RB2010收盤價格為3513元/噸，較4月底價格3367元/噸上漲146元/噸，漲幅為4.34%；杭州地區(qū)一線螺紋鋼現(xiàn)貨價格為3650元/噸，較4月底的3500元/噸上漲150元/噸，漲幅為4.29%。引起這一輪鋼材價格上漲的原因主要有3個方面：

　　第一，兩會日期確定及順利召開，提振了市場信心。國家提出宏觀經(jīng)濟“六穩(wěn)”目標，核心是穩(wěn)市場預期。4月底兩會日期的確定，顯然是在對抗疫形勢進行了最權威、最科學、最系統(tǒng)的評估基礎之上做出的，這本身就是最大的宏觀穩(wěn)預期信號。另外，5月份，RB2005合約進入交割月，散戶資金基本完成資金移倉，資金轉移至RB2010主力合約交易。RB2010合約距離交割日期時間較長，因而在時間上具備不完全受制于現(xiàn)貨基本面影響的條件，給多頭資金買入提供環(huán)境保證。

　　第二，隨著復工復產(chǎn)的持續(xù)推進，鋼材的社會庫存逐漸從高位穩(wěn)步回落。據(jù)統(tǒng)計，截至5月22日，螺紋鋼社會庫存為836.64萬噸，較上周的893.2萬噸下降56.56萬噸，較上月同期的1077.99萬噸下降241.35萬噸，較去年同期的569.83萬噸上升266.81萬噸。盡管5月份庫存仍然處于歷史同期的高位，但鋼材的社會庫存實現(xiàn)了連續(xù)10周的穩(wěn)步下降。相關機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，鋼廠庫存指數(shù)為130點，較月初的137點下降了7點。這表明，進入5月份以后，建筑鋼材，無論是鋼廠的庫存還是社會庫存，均呈現(xiàn)下降趨勢。

　　第三，鋼材消費旺季不負眾望，出現(xiàn)超預期的需求釋放。受疫情影響，下游需求釋放時間被推遲，傳統(tǒng)的“金三銀四”變成了“金四銀五”，甚至可能變成“金五銀六”。據(jù)統(tǒng)計，最近一周（5月18日~22日），螺紋鋼的表觀需求達到466.5萬噸，遠超去年同期水平，也實現(xiàn)了連續(xù)7周超過400萬噸的超預期消費。超強的需求主要出自2個方面：一是隨著國內疫情逐步得到控制，生產(chǎn)生活逐漸恢復正常，此前被疫情耽擱的消費需求，特別是建筑鋼材需求得到集中釋放；二是進入5月份，歐美主要國家宣布了疫情的解封時間表，國內一些出口型企業(yè)的在手訂單陸續(xù)收到排產(chǎn)通知，使得這部分被疫情壓抑的出口需求在短期內得到一定程度的釋放，從而對鋼材需求產(chǎn)生了邊際增量。

　　此外，受國內高爐較高的開工率和國際形勢緊張預期的影響，鐵礦石期貨價格出現(xiàn)了大幅度反彈。這使得本來盈利空間相對狹小的鋼材進一步得到成本支撐。

　　然而，階段性的反彈是否意味著鋼材市場進入上漲通道？目前來看為時尚早，主要有以下3方面原因：

　　一是在總需求釋放之前，寬松的貨幣政策較難在短期內形成通貨膨脹預期，大宗商品的反彈更多地表現(xiàn)為超跌后的價格修復。根據(jù)央行5月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月末，廣義貨幣（M2）余額為209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比3月末和去年同期提高1個和2.6個百分點。雖然貨幣供應量明顯增加，但由于銀行系統(tǒng)的特性，流入實體經(jīng)濟的貨幣增量有待進一步觀察。而在流入實體經(jīng)濟的有限資金中，有相當一部分是企業(yè)為對沖存貨補充的流動性資金，而很少進入擴大再生產(chǎn)的活動中。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月份PMI分項指標中，產(chǎn)成品庫存指數(shù)由3月的49.1%上升至49.3%。這意味著短期內，在總需求釋放之前，充裕的貨幣供給較難形成工業(yè)品的通脹壓力。

　　二是雖然需求表現(xiàn)尚可，但國內較高的鋼鐵產(chǎn)量仍將對鋼價形成壓制。盡管鋼鐵行業(yè)供給側結構性改革使得鋼廠盈利水平大幅提升，但鋼鐵行業(yè)的核心競爭力和競爭模式仍然沒有得到實質性的提升。這意味著，在面對嚴峻的外部環(huán)境壓力且沒有政策保護的情況下，鋼鐵企業(yè)難以避免再次走上同質化競爭的老路。具體表現(xiàn)為疫情期間，在下游需求幾乎停滯、鋼材社會庫存不斷刷新歷史紀錄、鋼價出現(xiàn)大幅下跌、國外鋼廠陸續(xù)宣布減產(chǎn)的情況下，國內鋼廠依舊在搶購鐵礦石，開足馬力生產(chǎn)，以搶占最后的市場份額。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，第一季度，國內生鐵產(chǎn)量為19973.7萬噸，較去年第四季度的19741.6萬噸增加232.1萬噸，增幅為1.18%；1月~4月份，全國鋼材產(chǎn)量為37438.9萬噸，較去年同期的37086.1萬噸增加352.8萬噸，增幅為1%。這些逆勢上漲的產(chǎn)量無疑將增加后市鋼價上行的壓力。

　　三是盡管疫情的悲觀預期有所緩解，但國內外疫情防控的不確定性依舊存在。今年初鋼材行情的低迷，很大程度上源于疫情的突然暴發(fā)及其可能造成的不確定性的影響。進入第二季度后，國內疫情出現(xiàn)總體可控的良好局面，但相關專家依舊沒有排除國內二次暴發(fā)的可能性。同時，國外疫情蔓延的勢頭仍未出現(xiàn)明顯緩和跡象，這將是全球經(jīng)濟運行最大的不確定因素，因而短期內依舊不宜過分樂觀。

　　綜上分析，鑒于這波鋼市反彈行情和未來可能的走勢，預計短期內鋼材期貨將以震蕩調整為主。操作上建議多頭逢高減倉，保持輕倉觀望。