趙毅

　　鋼材的高庫存，尤其是螺紋鋼的高庫存，一直是今年上半年備受市場關(guān)注的焦點(diǎn)。今年上半年，螺紋鋼的庫存高點(diǎn)出現(xiàn)在3月中旬，達(dá)到天量的2176.89萬噸。隨后經(jīng)歷了3個月的快速去庫存階段，從3月中旬至6月中旬，平均每周去庫存87萬噸。而2018年和2019年同期，去庫存速度分別為59萬噸/周和36萬噸/周，僅為今年的68%和41%，可見今年第二季度需求較好。

　　從6月下旬開始，伴隨著高溫多雨天氣的到來，國內(nèi)工地施工進(jìn)度放緩，且今年南方多省份已出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，對施工的影響或超過往年。目前來看，市場未迎來淡季不淡的局面，螺紋鋼和五大鋼材品種均出現(xiàn)總庫存重新增加現(xiàn)象，且增加速度遞增較快。以螺紋鋼總庫存為例，6月中旬最低降至1042.59萬噸；而4周后的7月9日當(dāng)周，螺紋鋼總庫存已經(jīng)回升至1158.38萬噸。由于前期的去庫存進(jìn)程并未使庫存完全恢復(fù)到往年同期水平，僅降至往年偏高水平，因而，當(dāng)庫存重新開始增加時，高庫存將再一次為影響價格的重要因素。

　　貿(mào)易商活躍度尚可

　　整體流通狀況或好于往年

　　流通商每日成交情況代表著中間商參與程度，從側(cè)面反映了市場參與熱度和貿(mào)易者的心態(tài)。以237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為例，4月中旬、5月中上旬和6月上旬三度達(dá)到25萬噸/日以上。其中，個別日期的單日成交量超過30萬噸，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。截至7月13日，5日平均成交量為24萬噸/日。這充分說明了第二季度的復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策疊加國內(nèi)后疫情時代下游趕工情況，造成了市場的異常火爆。

　　在需求淡季來臨之時，流通商5日成交量也未跌破20萬噸/日，高于往年同期10%左右。近期，隨著螺紋鋼期貨價格的上漲，現(xiàn)貨端量漲價升，5日成交量已經(jīng)回升至24萬噸/日以上，較去年同期高40%。自4月初起，螺紋鋼的成交量絕大部分時間高于往年同期，即使回落，仍顯著高于過去5年同期水平。這一定程度上反映了市場的心態(tài)，在下半年趕工推動下，貿(mào)易商熱度或貫穿全年。

　　高產(chǎn)量短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)

　　自3月第一周創(chuàng)下241.43萬噸的低點(diǎn)后，螺紋鋼產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)4個月呈現(xiàn)上升情況，7月2日當(dāng)周升至歷史峰值400.75萬噸，7月9日當(dāng)周回落12.32萬噸至388.43萬噸。5月中旬，螺紋鋼產(chǎn)量超過去年同期。此后，其產(chǎn)量不但沒有下降，反而繼續(xù)保持增長。

　　鋼廠的生產(chǎn)主要受兩方面因素影響，一是政策，二是利潤。

　　政策方面，今年初，政府出臺了鼓勵復(fù)產(chǎn)復(fù)工、保就業(yè)、穩(wěn)增長的政策；下半年，利潤將是起到?jīng)Q定性作用的因素。和去年同期相比，今年的鋼廠利潤始終偏低，然而產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。筆者認(rèn)為這是企業(yè)在特殊環(huán)境下的一種應(yīng)對策略。受上半年公共衛(wèi)生事件影響，今年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境都受到巨大沖擊，各行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都存在壓力。在尚有利潤或成本收益基本持平的情況下，鋼鐵企業(yè)作為大型工業(yè)企業(yè)和各地納稅大戶，保持生產(chǎn)屬于一種良性選擇。

　　此外，今年第二季度終端需求火爆，重卡、挖掘機(jī)等的數(shù)據(jù)十分靚麗。盡管受到天氣因素影響，“金九銀十”仍然可期，各企業(yè)保持高產(chǎn)量既是為秋季生產(chǎn)備貨，也是防止自己減產(chǎn)他人漁利的一種選擇。但受制于利潤較低的現(xiàn)狀，各企業(yè)或以保持當(dāng)前產(chǎn)量或小幅提升產(chǎn)量為主，后續(xù)不排除產(chǎn)量仍有小幅上升空間。

　　唐山限產(chǎn)疊加宏觀預(yù)期偏暖 短期偏強(qiáng)運(yùn)行

　　7月初市場炒作唐山高爐停產(chǎn)，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)跟蹤調(diào)研，若按唐山市7月限產(chǎn)正式方案執(zhí)行，每日受影響減少的鐵水量環(huán)比增加約5.76萬噸，高爐產(chǎn)能利用率將較當(dāng)前下降15%左右。屆時，唐山高爐產(chǎn)能利用率約為73%。該情況也一定程度體現(xiàn)在7月9日當(dāng)周螺紋鋼產(chǎn)量的下降上。

　　此外，進(jìn)入7月后，國內(nèi)A股市場表現(xiàn)極其搶眼，量價齊升，市場充斥著做多熱情，其背后是流動性充裕的貨幣市場環(huán)境。目前看，偏暖的市場氛圍已經(jīng)溢出至大宗商品黑色板塊，成品鋼材和鐵礦石價格均創(chuàng)出年內(nèi)新高。短期內(nèi)，螺紋鋼期貨有望偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)將回歸階段性供大于求的基本面現(xiàn)狀。鋼材基本面與宏觀預(yù)期呈現(xiàn)階段性背離，導(dǎo)致當(dāng)前盤面操作難度較大。

　　回調(diào)后做多或“買十賣一”正向套利值得期待

　　基于以上分析，螺紋鋼基本面由此前的供需兩旺轉(zhuǎn)向階段性供大于求，高庫存高產(chǎn)量令價格承壓，夏季階段易跌難漲。但保就業(yè)、穩(wěn)增長政策和后續(xù)趕工都讓“金九銀十”比往年更值得期待。目前，螺紋鋼10月合約在偏暖的市場氛圍下創(chuàng)出新高，若已持有多單，可繼續(xù)持有或逢高平倉兌現(xiàn)盈利；若無持倉，不建議追多，更建議考慮回調(diào)后的上升動能。此外，若10月合約在夏季未出現(xiàn)有效回調(diào)，為減小交易風(fēng)險，螺紋鋼“買十賣一”合約正向套利也不失為一種有效交易策略。