馮艷成
當前，焦煤、焦炭仍是黑色金屬板塊中表現相對強勢的品種。上周（10月11日~15日），焦炭期貨價格整體呈現震蕩上行走勢。截至10月15日收盤，主力焦炭J2201合約價格突破4100元/噸，創歷史新高；原材料焦煤主力JM2201合約價格突破3600元/噸，同樣創歷史新高。成本支撐仍是推動焦炭期價走強的重要因素。
隨著焦炭、焦煤期價的迭創新高，價格高位波動風險也越來越大。例如10月13日，焦煤、焦炭主力合約收盤與開盤價差分別僅為9.5元/噸、63.0元/噸，但日內高低點價差分別高達392元/噸、340元/噸，分時圖呈現先拉升后下跌再拉升的走勢，大大增加了盤中操作難度，并且若倉位過大，也可能會面臨被強行平倉的風險。也正因其價格波動風險較大，目前，焦煤、焦炭期貨多個合約仍維持較高的保證金、手續費以及嚴格的持倉限額制度，日成交量、持倉量均保持較低水平。
焦炭現貨價格表現相對穩定。國慶假期之前，焦鋼企業對焦炭現貨價格的漲跌出現分歧，出現鋼廠調降焦價而焦化廠提漲的博弈局面。截至目前，博弈尚未有明確定論，焦炭產地現貨價格得以平穩運行；日照港港口準一級冶金焦貿易價格在3950元/噸附近小幅波動。基差方面，由于現貨價格變化不大，而期價自9月底以來逐步上漲，基差已明顯縮小，截至10月15日收盤，焦炭01合約基差收縮至100左右。
從基本面來看，焦化行業盈利水平欠佳，焦炭供需整體仍保持偏低態勢，短期庫存有一定幅度累積。
具體來看，盈利方面，近期焦炭現貨價格持穩，而成本端焦煤價格繼續堅挺，部分配焦煤價格近期有再次上漲的情況，抬升焦企入爐煤成本。另外，部分限產幅度較大的焦企化工產品收益下滑，且余熱發電量不足，整體盈利低于市場平均水平。調研數據顯示，上周，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利為322元，環比前一周小幅下降23元，較去年同期下降44元。
供給方面，8月底，第二輪第四批中央生態環境保護督察組對多省開展為期1個月的環保督察工作，截至9月30日已全面完成督察進駐工作。其間，山東省多個城市因督察組的入駐，當地焦化企業出現大范圍的停限產情況，整體焦化產能利用率急速下滑。目前，雖然環保督察工作結束，但山東省焦化行業仍受“以煤定產”政策的制約，要求做好焦炭產量控制工作，以保證完成年產量不超3200萬噸的目標任務。國家統計局數據顯示，1月~8月份，山東省焦炭累計產量為2389.2萬噸，意味著9月~12月份月均產量將控制在200萬噸以內才能實現年控目標。在此政策的施壓下，預計山東省焦化產能利用率將保持偏低水平，回升到督察組進駐前的概率不大。另外，能耗管控政策也在持續影響著焦化行業。據相關機構調研，近期有關部門入駐山西省呂梁地區檢查，對當地焦企進行能耗以及產能合規等方面的督查，個別涉及產能手續不全的焦企有悶爐情況，其余焦企開工也有不同程度受限。高頻數據顯示，上周全樣本焦企剔除淘汰產能利用率為74.38%，環比下降1.37個百分點，同比下降13.73個百分點。
需求方面，鋼鐵行業仍在執行粗鋼產量壓減政策，疊加能耗雙控政策的影響，鋼廠高爐開工率日漸下滑，不斷壓低對原材料的需求。但在多地實施限產、限電的過程中，部分地區出現了粗暴式的拉閘停電。因此，國務院常務會議指出，各地要嚴格落實屬地管理責任，做好有序用電管理，糾正“一刀切”停產限產或“運動式”減碳的行為，使得部分地區限產、限電稍有放松，鋼廠高爐得以復產。不過，大部分都是不飽和生產，且有不少企業表示，短期雖然能恢復生產，但后期仍將配合地方政策進行限產。數據顯示，上周247家鋼廠高爐產能利用率為80.66%，環比回升0.72個百分點，同比下降12.25個百分點；日均鐵水產量回升至216萬噸左右，同比減少32萬噸，目前焦炭需求仍處于偏低水平。
庫存方面，近期，焦炭總體庫存出現了累庫趨勢。一方面，源于鋼廠高爐開工受限，對原材料的需求下滑，鋼廠適當控制對焦炭的采購；另一方面，國慶節期間，山西省出現罕見的強降雨天氣，山洪、塌方等災害對當地運輸系統造成一定沖擊，致使焦炭發運不暢，導致焦化廠焦炭庫存急劇增加。數據顯示，上周，焦炭總庫存為1002.28萬噸，連續4周環比增加，但同比仍減少188.64萬噸；全樣本獨立焦化廠焦炭庫存為130.04萬噸，較國慶節前大增82.22萬噸，同比增加46.42萬噸；247家鋼廠焦炭庫存為736.74萬噸，環比減少2.97萬噸，同比減少123.56萬噸；貿易商參與情緒仍低迷，港口焦炭庫存處于持續下滑趨勢，上周4個港口庫存為135.5萬噸。
綜合來看，原材料價格表現強勢，焦化行業整體盈利欠佳；環保政策較為嚴格，焦炭整體供應處于偏低水平；短期下游鋼廠高爐限產稍有放松，但后期仍有加大限產力度的可能，焦炭需求難有增量；需求表現偏弱，疊加運輸因素的影響，焦炭短期有一定累庫壓力。盤面上，在煤價的推動下，焦炭期價走勢偏強，但價格波動風險加劇，且基差進一步收縮的空間已不大，隨時可能出現快速回調的走勢，操作難度較大，建議參與者保持謹慎態度。
《中國冶金報》（2021年10月21日 03版三版）
