夏學(xué)釗
最近兩周，螺紋鋼期貨合約價格持續(xù)走弱，RB2301合約上周跌破9月份以來的震蕩區(qū)間下沿。但筆者認(rèn)為，螺紋鋼市場供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)積極變化，利多因素或?qū)褐评找蛩卣紦?jù)主導(dǎo)，螺紋鋼期貨價格有望出現(xiàn)反彈。
螺紋鋼旺季需求仍在持續(xù)
受我國氣候條件影響，螺紋鋼的需求呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特點，而當(dāng)前正處于今年初以來的第二個需求旺季，旺季需求也已經(jīng)有所顯現(xiàn)。我們可以通過現(xiàn)貨市場成交數(shù)據(jù)來跟蹤螺紋鋼需求變化。參考往年情況，旺季需求或能持續(xù)到11月份，這將構(gòu)成螺紋鋼價格反彈的關(guān)鍵支撐。
從更長遠(yuǎn)的視角來看，基建投資也是支撐螺紋鋼需求的重要因素。2022年1月—9月份，我國基建投資同比增長11.2%，增速較2021年大幅度回升，宏觀政策是增加基建投資的最重要推手?！墩ぷ鲌蟾妗吩O(shè)定的2022年GDP增長目標(biāo)是5.5%，在該目標(biāo)的指引下，預(yù)計后期政府扶持經(jīng)濟的政策力度可能進一步加大。此外，雖然房地產(chǎn)行業(yè)各項指標(biāo)依然在下滑，但房地產(chǎn)行業(yè)的政策也在調(diào)整，政策效果在后期有望逐步顯現(xiàn)。
故而，筆者判斷，四季度仍將有提振經(jīng)濟的政策出臺，這有助于提振螺紋鋼需求，而需求季節(jié)性的變化也將繼續(xù)支撐螺紋鋼需求增長。
后期鋼廠或?qū)⒅貑p產(chǎn)措施
從中長周期來看，“碳達(dá)峰、碳中和”是中國的頂層設(shè)計目標(biāo)，是中國對全世界做出的莊嚴(yán)承諾，是一個必須完成的任務(wù)。鋼鐵行業(yè)作為主要的碳排放行業(yè)之一，有著自身必須肩負(fù)的使命。2022年4月19日，國家發(fā)展改革委首次提及實現(xiàn)2022年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，今年1月—9月份全國粗鋼產(chǎn)量為78083萬噸，而去年全年的粗鋼產(chǎn)量為103279萬噸。也就是說，要實現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)，今年10月—12月份的粗鋼產(chǎn)量必須低于25196萬噸，換算成日產(chǎn)量大概為274萬噸，而9月份的粗鋼日產(chǎn)水平在290萬噸左右。這意味著，后期鋼廠必須在當(dāng)前產(chǎn)量的基礎(chǔ)上重啟減產(chǎn)措施，否則就無法達(dá)到全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)。
從短期來看，9月末螺紋鋼供應(yīng)量回升至今年初以來的高峰水平，這意味著后期面臨的減產(chǎn)壓力會更大。實際上，最近一周（10月17日—23日）的數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼產(chǎn)量為299.19萬噸，較9月下旬的309.75萬噸已經(jīng)明顯減少。10月22日，某鋼廠發(fā)布減產(chǎn)倡議書，此舉引發(fā)市場關(guān)注，這代表鋼廠主動減產(chǎn)的意愿增強。
總之，全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)將是影響供應(yīng)量的關(guān)鍵變量。實現(xiàn)這一目標(biāo)必須依靠更大力度的減產(chǎn)，這是重要的鋼價潛在利多因素。我們可以通過螺紋鋼周產(chǎn)量和高爐產(chǎn)能利用率跟蹤供應(yīng)量的變化。
低庫存環(huán)境有助于
營造螺紋鋼期價反彈氛圍
庫存數(shù)據(jù)可以作為供需面變化的佐證。截至10月20日，螺紋鋼鋼廠庫存為205.57萬噸，社會庫存為433.95萬噸，庫存總量為639.52萬噸，同比下降21.87%（見表1）。從絕對數(shù)量來看，當(dāng)前螺紋鋼庫存處于歷史同期低位（見圖1）；從變化來看，9月中旬以后，螺紋鋼市場重新進入庫存消耗周期，證明了即期供應(yīng)低于即期需求。
綜合來看，當(dāng)前的低庫存格局有利于多頭環(huán)境的塑造，一旦前文所述的減產(chǎn)壓力疊加需求擴張的邏輯得到證實，低庫存環(huán)境將助力市場的上漲行情。
估值水平相對偏低
從絕對價格來看，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨報價在3800元/噸左右，期貨價格在3700元/噸左右，均處于近3年的較低水平。從利潤來看，當(dāng)前長流程鋼廠利潤處于低位，短流程鋼廠處于虧損邊緣。從相對價格來看，當(dāng)前螺紋鋼期貨RB2301合約較現(xiàn)貨價格仍存在較大幅度的貼水。這意味著，相對現(xiàn)貨價格而言，期貨價格的估值更低一些。
綜上所述，筆者基于供需格局的分析判斷，后期螺紋鋼期貨價格具備向上的驅(qū)動力，而通過對估值因素的分析判斷螺紋鋼期貨價格或被低估，因此，螺紋鋼期貨價格后市出現(xiàn)反彈的概率較大。
《中國冶金報》（2022年10月27日 03版三版）
