程鵬
近期宏觀預期再度占據主導地位，市場對12月份召開的兩次重要會議內容的期待值較高。
12月8日召開的中共中央政治局會議對于經濟政策的表述較之前更加積極。會議強調，明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。12月11日—12日召開的中央經濟工作會議系統部署了2024年的經濟工作，強調明年要多出有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策，在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取，不斷鞏固穩中向好的基礎。從資金層面來說，整體偏樂觀的氛圍仍將延續，對交易宏觀預期的黑色系期貨市場的整體情緒仍有支撐作用。
從產業角度看，淡季市場更愿意交易宏觀預期，短期宏觀預期再度占據主導地位；近期螺紋鋼在短流程平電成本的支撐下，獲得市場認可后開啟反彈周期，原材料價格漲幅大于鋼材，螺紋鋼盤面利潤大幅下降，后期需關注宏觀方面的驅動強度。
供應方面，進口鐵礦石供應維持強勁勢頭，近期澳大利亞、巴西地區鐵礦石供應整體維持高位，國產礦產量處于近年高位。根據發運量及船期推算，短期內到港量仍將維持中位偏高水平。海關總署數據顯示，11月份我國鐵礦石進口量為10274.3萬噸，環比增長1.54%，同比增長8.18%。1月—11月份我國鐵礦石進口量為107841.8萬噸，同比增長6.2% 。根據四大礦山發運目標、發運節奏及鐵礦石價格變動情況，預計12月份進口鐵礦石供應量將保持高位，環比仍有增量。
需求方面，當前需求仍主導鐵礦石的供需變動。國內鐵礦石需求顯著走弱，日均鐵水產量連續6周回落，12月8日當周（12月4日—8日）回落幅度最大，華東、華北、華中、西北和西南等地區鋼廠高爐年底例行檢修數量大幅增多，華東、華北和西北地區日均鐵水產量減量明顯。當前需求端下滑速度超預期，預計需求端減量將限制礦價上行空間。冬儲補庫需求相對偏弱，且現貨補庫周期尚未開啟，大部分區域冬儲啟動時間點一般在春節前8周左右，疊加今年鋼廠利潤整體較差，且長期處于低庫存狀態，預計補庫力度將小于往年。
庫存方面，鋼廠庫存自11月初持續增加，其中華南、華北及沿江地區鋼廠庫存增加明顯。鋼廠高爐檢修或降負荷導致進口礦日耗量大幅下滑，高礦價下鋼廠補庫態度整體趨于謹慎，預計后期補庫力度不會很大。港口庫存連續3周上升，需求邊際走弱及到港量持續處于高位，預計后期港口庫存整體仍將處于累積狀態。
筆者認為，當前鐵礦石供需趨于寬松，近月合約（01合約）進入交割月后基差收斂成為鐵礦石價格的主要驅動因素，但當前基差已經大幅縮小，近月基差驅動力顯著減弱，將削弱其對遠月合約的帶動作用。現貨端存在冬儲補庫預期，但預計補庫力度小于往年。整體來看，鐵礦石自身驅動力偏弱且估值偏高，但在宏觀預期向好的背景下，鐵礦石價格韌性仍強，預計短期內鐵礦石主力合約（05合約）價格將更多跟隨鋼材價格波動。
《中國冶金報》（2023年12月14日 03版三版）
