程鵬
回顧2024年4月份，在國際通脹預期及國內產業基本面持續改善的共同作用下，黑色系期貨價格出現集體反彈，市場對終端需求恢復的信心開始增強，短期鋼企利潤恢復，生產積極性增強，帶動鐵礦石需求上升，鐵礦石供需邊際改善。
宏觀層面，4月份國際通脹預期提振商品風險偏好，國內制造業、出口增長韌性較強，短期產業現實需求環比回升，但市場對回升持續性的預期偏弱。
產業層面，第1季度以來原材料價格下跌幅度大于鋼材，鋼材即期利潤大幅回升，終端需求恢復程度高于預期，鋼材供需平衡后，市場對鐵礦石需求階段性底部預期偏強。
短期來看，“五一”假期期間，外盤新加坡交易所鐵礦石期貨價格較假期前小幅上漲1.65美元/噸，這主要受國際宏觀影響，美國經濟數據不及預期，市場對美聯儲降息的預期時間由11月份調整至9月份，市場預期年內降息兩次。國內經濟復蘇預期較強，中共中央政治局會議對存量房做出政策調整，在全國范圍內實施房地產供給側改革，對于鋼材需求的影響為中性偏空。近期黑色系期貨高位滯漲，原材料在假期前的補庫驅動被消化，疊加4月份原材料盤面價格反彈幅度大于鋼材，導致盤面利潤下降至今年初以來的低位，短期鐵礦石估值水平相對偏高。
供應方面，海外礦供給高于歷史同期，國內礦保持高供應，供給端對價格的支撐力度偏小。全年鐵礦石供應處于增加態勢，第1季度屬于四大礦山的傳統發運淡季，但澳大利亞、巴西地區第1季度發運量遠高于去年同期，澳大利亞受颶風影響出現階段性減量，巴西方面延續第4季度的高發運狀態，非主流礦發運量保持同比增加態勢。海關總署數據顯示，1月—3月份我國進口鐵礦石31012.5萬噸，同比增加1616.8萬噸。
主流礦方面，第1季度四大礦山產銷量環比下滑符合季節性規律，產銷量同比增長主要得益于淡水河谷、必和必拓礦山的強勁表現。2024年第1季度四大礦山產量合計為2.59億噸，同比增長0.36%；銷量合計為2.55億噸，同比增長1.54%。
非主流礦方面，印度鐵礦石出口增量超預期，伊朗下調鐵礦石出口關稅，烏克蘭鐵礦石供給恢復，南非鐵礦石出口也保持強勢，第1季度非主流礦供應出現超預期增量。
國產礦方面，國產礦供應維持增勢，國產礦產量高于去年同期。調研數據顯示，2024年1月—3月份全國332家鐵礦石企業鐵精粉產量為6565.3萬噸，同比增加203.4萬噸。第2季度處于國產礦產量季節性回升周期，生產安全監督、行業政策相對穩定，疊加當前鐵礦石現貨價格依然處于國產礦生產成本之上，預計第2季度國產礦環比、同比均將保持正增長。
綜合來看，5月份鐵礦石供應將呈環比增加趨勢。其中，主流礦山處于傳統高發運周期；在伊朗、烏克蘭及印度等國鐵礦石高出口的加持下，非主流礦山供應仍將保持高位；國產礦產量呈季節性回升態勢。
在需求端，需求端將繼續主導價格走勢，短期內需求仍將保持增加態勢。鋼企盈利面回升至中位偏高水平，鐵水產量加速回升，鋼企在盈利率好轉的情況下，復產積極性增加，鋼企日耗呈現逐步走高趨勢，國內鐵礦石需求繼續回升的預期仍然存在。截至4月26日，全國247家鋼企盈利面為50.65%，環比擴大2.17個百分點，日均鐵水產量環比回升2.50萬噸至228.72萬噸。數據顯示，2024年1月—3月份，我國生鐵產量為20241.7萬噸，同比減少2.97%。
據相關機構調研，5月份有16座高爐計劃復產，涉及產能約為6.61萬噸/天；有4座高爐計劃檢修，涉及產能約為1.73萬噸/天。若按照目前統計到的停復產計劃生產（樂觀情況），預計5月份日均鐵水產量將恢復至230萬噸～235萬噸水平，疊加目前鋼企利潤大幅好轉且終端需求恢復好于預期，鐵水產量存在回升空間，對價格存在一定支撐作用。
庫存方面，鋼企延續去年的低庫存結構，鋼企補庫意愿偏弱，港口庫存處于近年高位，港口庫存持續累積，預計將延續累庫趨勢。市場對國內需求增量及持續性均較為悲觀，疊加產能過剩問題愈發突出，基于庫存管理需求，預計鋼企后期將延續低庫存管理模式。
截至4月26日，全國鋼企進口鐵礦石庫存總量為9379.93萬噸，同比增加86.64萬噸，較2023年同期基本持平。預計5月份供需兩端均處于回升趨勢，供需變動更多由國內需求主導，港口庫存或先增后減，港存或突破1.5億噸后開始回落。截至4月26日，全國45港鐵礦石庫存為14759.11萬噸，同比增加1872.12萬噸。
綜上所述，5月份國內鐵礦石或呈供需兩旺格局，供給端對價格的支撐力度依舊偏小。供需變動仍由國內需求主導，終端需求恢復速度及鋼企利潤水平決定鐵礦石價格高度。不過，當前鐵礦石需求水平難以匹配高到港量，港口庫存呈現累積狀態，港口庫存或突破1.5億噸后開始回落，高庫存將抑制鐵礦石價格。當前鐵礦石遠月（09）合約基差率相對合理，盤面價格存在一定上行基礎，但上行高度相對有限。
《中國冶金報》（2024年05月09日 03版三版）
