李文婧
經歷了6月—9月份鐵合金價格的大幅下跌，9月—10月份鐵合金價格出現底部企穩的跡象。究其原因，筆者認為市場矛盾焦點轉移，從鐵合金自身供需轉移至宏觀和下游需求的層面。
以錳硅來看，上半年價格上漲的主要原因在于錳礦，但是10月份之后錳礦到港量明顯增加，錳硅減產后錳礦供應緊張的情況得到了極大緩解，但錳硅價格反而出現回升。
從硅鐵來看，在現貨價格變化不大的情況下，9月份先是硅鐵價格迅速跌至成本線下，后硅鐵價格“深蹲起跳”，9月底至10月初價格回升至合理利潤區間底部。
不單單是鐵合金，期貨市場及股票市場價格近期波動加大，9月底至10月初鐵合金市場的止跌企穩更多源于宏觀和需求面的因素。截至2024年10月14日午間收盤，錳硅主力合約價格從底部5886元/噸回升至6404元/噸，漲幅為8.8%；硅鐵主力合約價格最低從6014元/噸上漲至6656元/噸，漲幅為10.7%。
貨幣政策發力首當其沖，財政政策緊隨其后
宏觀面上，貨幣政策近期明顯發力，央行開始購入國債。8月30日，在中國人民銀行“貨幣政策工具”下的“公開市場業務”中，新增設的“公開市場國債買賣業務公告”顯示，為貫徹落實中央金融工作會議相關要求，2024年8月份中國人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。隨后商品市場、股票市場價格企穩回升。在8月份購入國債后，9月份繼續凈買入2000億元。10月份根據中國人民銀行消息，中國人民銀行與財政部聯合工作組召開首次正式會議，雙方一致認為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。除貨幣政策外，財政政策落地，等待提升赤字。
上周六（10月12日），國新辦舉行新聞發布會，介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。關于增量政策，財政部部長藍佛安介紹，主要包括以下4個方面；一是加力支持地方化解政府債務風險，較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務；二是發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本；三是疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩；四是加大對重點群體的支持保障力度。此外，藍佛安還強調，還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。
所有商品的價格都是由兩點決定的，第一是貨幣價值，貨幣會給商品標價，那么商品價格就和貨幣的供需相關；第二是商品自身的供需，貨幣政策發力對于商品價格有抬升作用。財政政策積極則會直接增加商品市場需求，對未來鐵合金的長期需求好轉有著積極作用。因此，宏觀政策的好轉是本輪鐵合金價格上漲的直接原因。
短期市場有補庫需求，宏觀發力后對需求有拉動作用
在需求方面，由于房地產下行周期拖累鋼材需求，鋼材產量也在2024年明顯減少，也拖累了鐵合金的需求。
國家統計局最新數據顯示，2024年8月份，我國鋼筋產量為1255.3萬噸，同比下降32.3%。1月—8月份，我國累計鋼筋產量為12968.5萬噸，同比下降15.7%。8月份，我國中厚寬鋼帶產量為1808.7萬噸，同比下降3.7%。1月—8月份，我國累計中厚寬鋼帶產量為14475.3萬噸，同比增長3.2%。8月份，中國線材（盤條）產量為1043.3萬噸，同比下降9.8%。1月—8月份，我國累計線材（盤條）產量為8856.8萬噸，同比下降4.5%。
螺紋鋼用錳硅量最大，近期螺紋鋼采用新國標，部分鋼企減產螺紋鋼，對錳硅用量影響較大。但鋼材產量減少后庫存已經跌至低位，而旺季下游仍有實際買貨需求，在價格有轉暖預期后市場有補庫需求回升的預期。
對于鐵合金的需求也是如此，可以通過標志性鋼企招標（簡稱鋼招）情況來預判鋼企采購情緒。鋼招在8月份拖延至月末，9月份略有提前，10月份則在第一周就進行了鋼招。目前鋼企鐵合金庫存處于低位，據統計，全國錳硅庫存平均可用天數為14.82天，前幾年同期庫存可用水平為18天～19天，鋼材產量環比恢復，庫存處于低位，鋼企有采購鐵合金的需求。需求面對鐵合金價格有一定利好。
產量低位、利潤低位，鐵合金價格下行空間有限
在供給方面，從錳硅和硅鐵的生產成本來看，兩者均處于成本線位置附近，下行空間也比較有限。錳硅的原料錳礦經歷了過山車式的行情，10月份之后錳礦進口量回升，錳礦庫存大幅回升。截至2024年10月11日，錳礦港口庫存為649萬噸，較9月份同期環比上升約100萬噸。錳礦價格也接連下調，2024年11月份澳大利亞礦商南32公司（South32）對華裝船報價為南非半碳酸3.7美元/噸度，較上一輪報價下降0.3美元/噸度。
根據筆者對錳礦市場的了解，這一價格已經跌至多數中小礦山成本以下，錳礦繼續下行會重新帶來較大的供應問題。錳硅生產利潤仍然不佳，據統計，截至10月13日，錳硅南方大區利潤為-748元/噸，北方大區利潤為-27元/噸。硅鐵生產利潤恢復正常但也偏低，據統計，截至10月13日，甘肅利潤為-146元/噸，陜西利潤為-51元/噸，青海利潤為32元/噸，內蒙古利潤為153元/噸，寧夏利潤為207元/噸。錳硅、硅鐵生產利潤水平偏低給予鐵合金價格較強的成本支撐。
從產量看，錳硅和硅鐵也處于低位。據統計，9月份全國錳硅產能為655881噸，產量為756075噸，同比減少27.06%。9月份全國硅鐵產量為461042噸，同比減少1.59%。
從當下鐵合金供需情況來看，供需絕對值均處于低位，但生產利潤水平較低，產量低但生產沒有瓶頸，需求有復蘇預期但當下還是偏弱，目前鐵合金的供需并不支持價格單獨走出獨立大行情，但從宏觀角度來看，伴隨宏觀貨幣政策和財政政策發力，黑色金屬產業鏈需求有望否極泰來，鐵合金價格底部或有抬升。
《中國冶金報》（2024年10月17日 03版三版）
