馮艷成
2025年6月中上旬，焦煤、焦炭期貨價(jià)格階段性觸底后迎來(lái)反彈，初步止住了連續(xù)8個(gè)月的陰跌走勢(shì)。截至6月16日收盤(pán)，焦煤主力合約價(jià)格收于790元/噸，與月初相比漲幅為8.5%；焦炭主力合約價(jià)格收于1350元/噸，與月初相比漲幅為4.0%。
現(xiàn)貨端尚保持弱穩(wěn)運(yùn)行，其中焦炭市場(chǎng)價(jià)格從5月中旬至6月上旬完成3輪調(diào)降，累計(jì)下跌170元/噸～185元/噸，市場(chǎng)存在進(jìn)一步調(diào)降的預(yù)期，不過(guò)受期價(jià)止跌的帶動(dòng)，調(diào)降節(jié)奏有所放緩；目前焦煤端多數(shù)煤種價(jià)格尚未有反彈表現(xiàn)，6月國(guó)內(nèi)煤價(jià)格下跌10元/噸～70元/噸不等，進(jìn)口煤價(jià)格下跌20元/噸～40元/噸不等。
從運(yùn)行邏輯來(lái)看，6月份煤價(jià)止跌存在以下原因。
首先，在此次較長(zhǎng)周期的下跌過(guò)程中，“雙焦”領(lǐng)跌黑色金屬板塊。自去年10月份至今，焦煤、焦炭期貨價(jià)格最大跌幅分別達(dá)55%、44%，而螺紋鋼、熱軋卷板價(jià)格跌幅為20%左右，鐵礦石跌幅約為17%。“雙焦”跌幅顯著大于其他品種，且盤(pán)面價(jià)格已低于部分煤礦生產(chǎn)成本，價(jià)格估值進(jìn)入相對(duì)偏低區(qū)域，階段性的估值修復(fù)需求激增，疊加前期空頭頭寸的止盈離場(chǎng)，促使焦煤價(jià)格止跌反彈。
其次，供應(yīng)寬松是此輪煤價(jià)下跌的重要驅(qū)動(dòng)因素。但近期調(diào)研數(shù)據(jù)反饋，煤礦端煉焦精煤日均產(chǎn)量出現(xiàn)下降情況，據(jù)了解是近期煤礦庫(kù)存大幅累積，部分煤礦出現(xiàn)頂倉(cāng)減產(chǎn)的情況，另有部分煤礦停產(chǎn)檢修，在一定程度上緩解了煤供應(yīng)增加的壓力，供應(yīng)的邊際收縮助力了煤價(jià)反彈。
此外，需求方面，鋼廠(chǎng)端生產(chǎn)積極性尚可，維持著對(duì)原料的剛性需求。不過(guò)從大趨勢(shì)來(lái)看，供需結(jié)構(gòu)的邊際變化尚不足以扭轉(zhuǎn)寬松格局，煤價(jià)反彈依然存在壓力。
國(guó)內(nèi)煤礦供應(yīng)小幅收緊
受季節(jié)性因素影響，4月份國(guó)內(nèi)煤礦總體產(chǎn)量下降，而5月份再度回升，總體維持同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年5月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量為4.0億噸，同比增長(zhǎng)4.2%，增速比4月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量為1301萬(wàn)噸。1月—5月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量為19.9億噸，同比增長(zhǎng)6.0%。
煉焦煤方面，2025年前4個(gè)月，我國(guó)煉焦精煤累計(jì)產(chǎn)量為1.57億噸，同比增加1188萬(wàn)噸，增幅約為8.2%。高頻數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，523家煉焦煤礦日均精煤產(chǎn)量降至74.1萬(wàn)噸，環(huán)比5月份下降7.6萬(wàn)噸，同比下降1.8萬(wàn)噸。不過(guò)，從今年數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前精煤日產(chǎn)量均值為75萬(wàn)噸，仍高于去年同期的71萬(wàn)噸。
目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)中低硫主焦煤現(xiàn)貨價(jià)格仍保持在1000元/噸～1500元/噸，虧損程度有限，因此多數(shù)煤礦主動(dòng)減產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，對(duì)于不虧或微虧的企業(yè)，反而更傾向于增加產(chǎn)量，進(jìn)而平緩因價(jià)格下跌導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)收入下降的趨勢(shì)，對(duì)于煤的供需結(jié)構(gòu)不利，尤其是部分地方政府主導(dǎo)“以量補(bǔ)價(jià)”“以非煤補(bǔ)煤”等策略，支撐煤礦高產(chǎn)運(yùn)行。
不過(guò)，目前煤礦端的庫(kù)存壓力在不斷攀升，尤其是原煤、精煤庫(kù)存均達(dá)到了歷史絕對(duì)高位水平，而下游維持按需采購(gòu)，在鐵水產(chǎn)量難見(jiàn)增量的預(yù)期下，焦煤上游庫(kù)存也難以向下游轉(zhuǎn)移。因此，未來(lái)煤礦頂倉(cāng)減產(chǎn)的現(xiàn)象預(yù)計(jì)仍會(huì)出現(xiàn)，但不能從根本上解決供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題。
6月份蒙煤通關(guān)量同比、環(huán)比雙降
近兩年由于焦煤進(jìn)口量攀升，我國(guó)焦煤對(duì)外進(jìn)口依賴(lài)度提升至19%（此前為10%～13%），形成主要以蒙古國(guó)焦煤（下稱(chēng)蒙煤）和俄羅斯焦煤為主，澳大利亞、美國(guó)、加拿大焦煤為輔的進(jìn)口體系。
今年我國(guó)焦煤進(jìn)口量有所減少。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，我國(guó)焦煤累計(jì)進(jìn)口3632.7萬(wàn)噸，同比下降151.36萬(wàn)噸，降幅為4.0%，進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)小幅下降，略微緩解了國(guó)內(nèi)高供應(yīng)壓力。
分國(guó)別來(lái)看，今年焦煤進(jìn)口縮量主要由蒙煤貢獻(xiàn)，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，前4個(gè)月我國(guó)自蒙古國(guó)累計(jì)進(jìn)口焦煤量1570萬(wàn)噸左右，同比下降340萬(wàn)噸，降幅達(dá)17.8%。不過(guò)近兩個(gè)月進(jìn)口量逐漸回升，進(jìn)口量同比降幅已整體有所收窄。
另外，高頻數(shù)據(jù)顯示，6月份以來(lái)蒙煤甘其毛都口岸日均通關(guān)量為10.5萬(wàn)噸，較5月份下降2.3萬(wàn)噸，同比下降5.2萬(wàn)噸。導(dǎo)致蒙煤通關(guān)量下降的原因一方面是口岸高庫(kù)存壓力限制通關(guān)效率，目前該監(jiān)管區(qū)庫(kù)存為376萬(wàn)噸，同比增加109萬(wàn)噸；另一方面是市場(chǎng)預(yù)期第3季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，通關(guān)節(jié)奏或有意延后，后期關(guān)注蒙煤通關(guān)量變化。
焦炭供需均呈高位下滑趨勢(shì)
焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌3輪后，行業(yè)虧損程度加深，焦化企業(yè)表示將根據(jù)自身虧損程度進(jìn)一步加大限產(chǎn)幅度，市場(chǎng)抵觸降價(jià)的情緒濃厚。
數(shù)據(jù)顯示，近期焦化行業(yè)產(chǎn)能利用率降至74%，較前期下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，焦炭整體庫(kù)存處于緩慢下降趨勢(shì)中。進(jìn)一步來(lái)看，鋼廠(chǎng)端盈利面小幅收縮，導(dǎo)致鋼廠(chǎng)高爐生產(chǎn)率下滑，不過(guò)整體仍處于相對(duì)高位，日均鐵水產(chǎn)量為241.61萬(wàn)噸，同比增加2.3萬(wàn)噸，支撐“雙焦”剛性需求。
整體來(lái)看，短期“雙焦”市場(chǎng)情緒回暖，價(jià)格迎階段性反彈。在基本面上，焦煤供應(yīng)邊際收縮，但尚難以改變寬松格局，下游鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率維持相對(duì)高位，未來(lái)基本無(wú)增量預(yù)期；上游焦煤庫(kù)存壓力仍較大，當(dāng)前基本面給予煤價(jià)持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2025年06月19日 03版三版）
