中國冶金報 中國鋼鐵新聞網
記者 何惠平 李江梅 報道
2022年施行的《期貨和衍生品法》從法律層面明確了“國家支持期貨市場健康發展，發揮發現價格、管理風險、配置資源的功能”。其中，價格發現是期貨市場最基礎、最根本的功能，是風險管理、資源配置功能發揮的基礎前提，風險管理、資源配置是期貨價格發現功能的延伸。
近年來，我國期貨市場價格發現功能有效發揮，為輔助微觀企業生產經營和宏觀決策、促進大宗商品資源優化配置、把脈實體經濟發展動向提供了重要市場信息，得到了各方的廣泛關注。
價格發現功能貫穿期貨合約完整周期
概言之，價格發現功能是指通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續性和權威性價格的過程。在期貨交易所，所有期貨合約通過公開競價的方式進行自由買賣，把眾多供求因素和成千上萬真實的交易意愿集中反映到期貨價格上，因而能夠真實反映市場對供求趨勢的預期。
“長期以來，國內期貨交易所持續加強市場監管、防控金融風險，切實維護‘三公’（公開、公平、公正）的市場秩序，為價格發現功能作用的發揮奠定了基礎。”新湖期貨董事長馬文勝對《中國冶金報》記者表示，是否有效發揮價格發現功能，是衡量一個期貨合約成熟與否的標志。
據介紹，商品期貨合約具有不同的交割月份，很多品種從1月份到12月份都有交割合約。從合約掛牌上市到運行，再到最終摘牌進入交割，在一個完整的“生命周期”里，掛牌價、每日成交價、結算價和交割結算價的形成機制都有所不同，反映了不同階段的價格水平。
掛牌基準價：新合約價格發現的“起點”
《中國冶金報》記者發現，一個新合約在掛牌前會設置掛牌基準價，這是新合約在完整“生命周期”內的首個價格。對于新品種，新上市合約的掛牌基準價一般是由交易所調研標的物的現貨價格，并綜合現貨價格、遠期供需關系及時間成本、運輸成本綜合考慮后計算得出，于上市前公布，作為上市首日漲跌停板的參考依據。
對于現有品種，根據相關交易管理辦法，新合約的掛牌基準價為最近月份合約前一個交易日的結算價，交易所可以根據市場情況進行調整。上述掛牌基準價的定價方式為新合約設置交易保證金和漲跌停板提供了參考。
結算價、收盤價：每日發現真實價格
當一個期貨合約掛牌交易后，在交易所完善的市場風控與監管機制下，通過大量、合規交易形成公開、透明和實時變動的期貨價格。相關專家、投資者討論期貨價格時，主要涉及3個維度：開盤價、收盤價、結算價。
根據《大連商品交易所交易管理辦法》，開盤價是指某一期貨合約開市前5分鐘內經集合競價產生的成交價。開盤集合競價未產生成交價的，以開市后競價交易第一筆成交價為開盤價。收盤價是指某一期貨合約當日交易的最后一筆成交價格，可以反映收盤階段的價格水平，為交易者參與次日交易提供參考。
與收盤價不同，結算價是指當日某一期貨合約全天或某一時間段成交價格按成交量的加權平均價。在具體計算方式上，有的期貨合約根據當日成交量加權平均價計算所得，也有的是根據當日最后1個小時的成交價格進行加權平均計算所得。目前，國內期貨交易所實行當日無負債結算制度，每日交易結束后，交易所將當日結算價作為各合約盈虧及交易保證金結算、制定次日漲跌停板的根據。
需要注意的是，由于收盤價和結算價計算方式不同，同一個合約當日的收盤價和結算價結果往往存在差異。比如，2023年6月1日，受供需變化和政策調整的預期影響，鐵礦石期貨2309合約價格大漲，當日收盤價為743元/噸，結算價為724.5元/噸。次日，數據顯示，2309合約價格繼續上漲，漲幅達2.9%。專家指出，這個漲幅是將次日收盤價與前日結算價進行對比得出的。實際上，如果都用收盤價來對比，6月1日和2日的收盤價僅相差2.5元/噸，收盤價漲幅僅為0.3%。
交割結算價：期現價格回歸的“終點”
實物交割是我國商品期貨市場的基礎性制度安排，而交割結算價是衡量期現價格是否有效回歸的重要指標。
根據《大連商品交易所結算管理辦法》等制度規定，交割結算價是期貨合約交割結算的基準價，交割的買賣雙方分別按交割結算價支付貨款和開具增值稅發票。其中，滾動交割的交割結算價采用該期貨合約滾動交割配對日的當日結算價。一次性交割的交割結算價采用該期貨合約自交割月第一個交易日起至最后一個交易日所有成交價格的加權平均價，而雞蛋、液化石油氣、生豬等品種一次性交割的交割結算價采用期貨合約交割月最后10個交易日所有成交價格的加權平均價。
相關專家指出，進入交割月后合約流動性隨著最后交易日的臨近而快速減弱，因此，在一次性交割中，采取對一段時間內成交價格加權平均的方式計算得出交割結算價，能夠保障交割結算價的準確性，避免出現因單個交易日成交量較小而影響整個交割結算價的情況。
《中國冶金報》記者從大商所處獲悉，近年來大商所各期貨品種的期現回歸情況較好，表現為多數品種的到期期現價差率（到期基差與同期現貨價格的比率）為1%～3%，這表明了進入交割月后，相關期貨與現貨價格逐漸收斂，為期貨價格真實、充分反映現貨供需關系提供了保障。
在馬文勝看來，目前國內期貨市場在發現價格和管理風險方面的作用越發明顯，越來越多的現貨貿易以期貨價格為定價參考、開展基差貿易，進一步促進現貨貿易定價機制完善。同時，越來越多的實體企業利用期貨、期權工具進行精細化風險管理，通過期現結合創造了具有競爭力的商業模式，有效提升經營能力。
“期貨市場為企業提供了及時、全面的市場信息，有助于企業做出更準確的市場判斷。標準化的期貨市場價格能夠反映市場對未來供需狀況的預期，實體企業可以據此為現貨定價和制訂銷售策略，并通過期貨市場鎖定原材料成本，規避價格波動風險。”中鋼期貨研究發展部鐵礦石/鐵合金研究員程鵬對《中國冶金報》記者說道。
程鵬表示，隨著大商所鐵礦石期貨影響力不斷增強，鋼鐵企業利用大商所鐵礦石期貨開展套期保值是必由之路，鋼鐵企業在運用期貨價格信號時，需要結合自身的實際情況，制訂合適的策略，并注意風險控制。他建議，鋼鐵企業可以通過以下幾種方式運用期貨價格信號來實現穩健經營：首先，可以通過期貨市場進行套期保值，鎖定原材料成本，削弱價格波動對企業的影響，甚至可以在價格周期變動低點進行戰略性套保，通過實物交割機制獲得穩定低價的鐵礦石資源；其次，充分發揮期貨市場的價格發現功能，鐵礦石期貨市場的價格信息可以作為鋼鐵企業制訂銷售策略和定價策略的重要參考，且隨著市場主體參與度日益提升，基差貿易、含權貿易等與期貨掛鉤的貿易模式被廣泛接受，期貨價格的影響力日益增強；最后，利用期貨價格信號預測未來市場趨勢，合理安排生產計劃，調整庫存水平，優化資源配置。
