自2025年以來，國際現(xiàn)貨黃金價格已飆升逾500美元/盎司，漲幅逾19%，峰值達到3149.03美元/盎司。這一顯著增長主要由于特朗普關稅政策帶來的不確定性以及美聯(lián)儲貨幣政策預期，持續(xù)激發(fā)市場避險情緒。同時，全球央行購金行為、美元信用問題以及地緣政治局勢等因素，也對金價上漲產(chǎn)生了重要影響。

　　在特朗普上臺前，美聯(lián)儲的寬松政策是金價上漲的主導因素，而隨著通脹的再次反彈，特別是特朗普上臺后，美聯(lián)儲一直沒有釋放加息的信號。直至近期經(jīng)濟增速放緩，再次提振了市場對美聯(lián)儲降息的預期，助力國際現(xiàn)貨黃金價格站上3000美元/盎司關口。目前，市場預期美聯(lián)儲全年或降息兩次，但美聯(lián)儲青睞的核心PCE物價指數(shù)（即個人消費支出平減指數(shù)，是衡量美國民間消費通脹的一個主要指標）保持頑固，因此，美聯(lián)儲重啟降息的時機未到，市場對美聯(lián)儲首次降息時點的預期延后至7月。

　　特朗普上臺后，關稅政策的不確定性導致市場的避險情緒居高不下。大體分為兩個階段。第一階段，特朗普強調(diào)2月初對加拿大和墨西哥出口至美國的商品加征25%關稅，對中國商品在原有基礎上加征10%的關稅，關稅威脅大幅提振金價走勢。但在執(zhí)行當日，特朗普又宣布對加拿大、墨西哥的加征關稅計劃延后一個月實施，隨著市場對關稅影響的消化，黃金價格出現(xiàn)了暫時的回落。第二階段，3月初，特朗普如期對加拿大、墨西哥加征關稅，并再次強調(diào)對等關稅政策計劃于4月初實施，這對市場而言無疑是一個重磅炸彈。以加拿大和歐洲各國為代表的主要貿(mào)易國紛紛出臺反制措施，中國也對美國的農(nóng)產(chǎn)品進行制裁，導致貿(mào)易沖突持續(xù)升溫，國際現(xiàn)貨黃金價格結束回調(diào)并開啟新一輪漲勢，并最終突破3000美元/盎司大關。

　　央行購金一直是金價上漲的主要影響因素。目前，全球央行購金量已經(jīng)連續(xù)3年超1000噸，新興市場國家是購金的主力，烏茲別克斯坦、中國和哈薩克斯坦是前三大買家，波蘭和印度也在積累黃金儲備。根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，1月份全球央行凈購金量為18噸，持續(xù)的購買凸顯了黃金在官方儲備中的戰(zhàn)略重要性；全球約62%的央行預計美元在全球儲備中的份額將在未來5年內(nèi)下降，看好黃金的央行比例達到69%。因此，預計全球央行購金將繼續(xù)支撐金價漲勢。在全球黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）方面，截至2月底，全球黃金ETF連續(xù)3個月實現(xiàn)流入，其中，北美地區(qū)黃金ETF需求激增，流入再度轉正；亞洲地區(qū)需求同樣強勁；歐洲地區(qū)基金流入規(guī)模則有所收窄，但仍維持凈流入狀態(tài)。預計受到全球經(jīng)濟不確定性、地緣政治等因素的影響，黃金ETF或將繼續(xù)為黃金需求提供支撐。

　　其實，自2008年以來，全球黃金儲備就一直處于上漲趨勢，美元的儲備卻持續(xù)下降，背后體現(xiàn)的是美元信用的下滑，而美國債務問題是影響美元信用的主要因素。根據(jù)美國財政部3月公布的最新數(shù)據(jù)，美國債務總額已經(jīng)突破36.4萬億美元，占國家GDP的123%，而在2024年7月底，債務總額才剛達到35萬億美元。根據(jù)美國聯(lián)邦預算委員會中性預測，未來10年，美元債務將增加7.75萬億美元，其中包含10.4萬億美元的赤字增加、3.7萬億美元的赤字縮減和1.05萬億美元的利息成本。

　　從地緣政治方面看，不確定性仍存。近期，美國分別與烏克蘭和俄羅斯舉行會談，會后美方發(fā)表聲明稱，俄烏同意暫停黑海的攻擊行動，并停止轟炸能源設施，然而，俄羅斯提出一系列解除其制裁的要求，并表示除非滿足其條件，否則黑海?；饏f(xié)議不會生效。中東方面，特朗普下令對胡塞武裝采取軍事行動，隨后胡塞武裝稱將把所有美軍艦作為襲擊目標。同時，特朗普威脅伊朗盡快達成伊核協(xié)議，否則將面臨嚴重后果。近期特朗普又威脅要轟炸伊朗，并對其相關產(chǎn)品“征收二級關稅”；伊朗方面表示拒絕與美國直接談判，并開始大規(guī)模囤積黃金。綜合分析，預計地緣緊張局勢特別是短期突發(fā)事件對金價的影響，將繼續(xù)提振金價漲勢。

　　展望后市，特朗普關稅政策引發(fā)的全球貿(mào)易沖突持續(xù)推升市場避險情緒，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的配置需求仍將延續(xù)。短期來看，貿(mào)易沖突升溫或持續(xù)令金價刷新歷史峰值；從中長期看，若通脹逐步回落至目標區(qū)間或勞動力市場出現(xiàn)實質(zhì)性降溫，美聯(lián)儲政策轉向預期將重新主導金價漲勢。