4月24日，中國人民銀行開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。這是該工具創(chuàng)設(shè)以來第二次操作。

　　央行表示，本次操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達(dá)到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點。

　　今年1月首次開展TMLF

　　2018年12月19日晚間，央行發(fā)布公告稱，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），資金可使用三年，操作利率比MLF利率優(yōu)惠15個基點，目前為3.15%。

　　時隔一個月后，央行于今年1月23日首次開展了2019年一季度TMLF，操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型銀行，操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2018年四季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2575億元。

　　一個月內(nèi)央行兩次對降準(zhǔn)辟謠

　　值得注意的是，央行旗下的《金融時報》前天深夜對有關(guān)向農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)1%的傳言進(jìn)行辟謠。央行稱，該消息不屬實，央行目前并沒有新的定向降準(zhǔn)政策。這已是央行一個月內(nèi)第二次對降準(zhǔn)辟謠。

　　另外，針對有媒體關(guān)于“相關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)季度MPA（宏觀審慎評估）考核的結(jié)果而進(jìn)行存款準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整”的報道，央行表示，這一報道也與事實不符。目前央行的確有一項普惠金融定向降準(zhǔn)政策，但每年只在年初進(jìn)行一次動態(tài)考核調(diào)整。今年1月央行已經(jīng)開展了2018年度普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核。央行表示，這一考核調(diào)整只在每年初進(jìn)行，并不是在每個季度都進(jìn)行。

　　定向降準(zhǔn)和TMLF流動性供給更有針對性

　　北京青年報記者注意到，光大證券研報前幾天已經(jīng)預(yù)料本周TMLF不會缺席。報告指出，降準(zhǔn)是典型的總量政策，不具有調(diào)結(jié)構(gòu)的功能；公開市場操作逆回購和MLF在調(diào)結(jié)構(gòu)上的作用亦有限；定向降準(zhǔn)和TMLF的流動性供給更有針對性，因此可以引導(dǎo)商業(yè)銀行更好地支持小微企業(yè)和民營企業(yè)。報告認(rèn)為，當(dāng)前融資難融資貴的問題是結(jié)構(gòu)性的，而結(jié)構(gòu)性的問題需要用結(jié)構(gòu)性的工具來解決。總量工具不容易控制資金的流向，因此常常是薄弱環(huán)節(jié)還沒得到金融支持，大型國企、融資平臺等“優(yōu)勢”部門就已經(jīng)出現(xiàn)了過度加杠桿的傾向，甚至影響到了“僵尸企業(yè)”的出清。TMLF這種具有激勵相容機(jī)制的結(jié)構(gòu)性工具有效地解決了上述問題，實現(xiàn)了流動性的精準(zhǔn)滴灌，將金融資源直接輸送至國民經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，如小微企業(yè)。這類政策有利于破解銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款的主要障礙，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款的積極性。同時，與定向降準(zhǔn)相比，TMLF的考核周期更短，更有利于正向激勵質(zhì)效的提升。

　　光大研報認(rèn)為，總體而言，從工具所具有的調(diào)結(jié)構(gòu)功能、資金的期限、操作所帶來的信號作用、資金的成本、操作的靈活性這5個維度來看，TMLF是最適于當(dāng)前金融環(huán)境的工具。本周周初是進(jìn)行TMLF的良好窗口，該時段投放TMLF資金可以平抑貨幣市場利率的周期性波動。此外，旨在為民營企業(yè)營造良好發(fā)展環(huán)境、破解其融資難融資貴的普惠金融定向降準(zhǔn)也是相對適宜的工具，也是下階段一個政策可選項。

　　不過報告同時指出，TMLF并不是傳統(tǒng)意義上的降息，其所帶來的寬松力度有可能低于市場的預(yù)期。