面對(duì)3月2000億元中期借貸便利（MLF）到期，央行今日（3月15日）采取4810億元超額續(xù)做，并加量開展了1040億元7天期逆回購。從資金回籠投放看，因當(dāng)日有2000億元1年期MLF和40億元7天期逆回購到期，整體實(shí)現(xiàn)凈投放3810億元。
中標(biāo)利率方面，3月MLF操作利率依然持平于2.75%，自去年8月以來未進(jìn)行調(diào)整；7天期逆回購操作利率也保持在2.00%。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，本月MLF超額續(xù)作，表明央行持續(xù)投放流動(dòng)性和支持實(shí)體信用增長(zhǎng)的決心。考慮到此次MLF的超額投放量已經(jīng)比較大，短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率不大。
3月MLF延續(xù)超額續(xù)做 短期降準(zhǔn)可能性下降
數(shù)據(jù)顯示，央行已連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)MLF超額續(xù)做，去年12月、今年1月、2月分別超額1500億元、790億元、1990億元，3月MLF進(jìn)一步加大至2810億元。
此前財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”結(jié)果顯示，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)本月MLF將延續(xù)超額續(xù)做，但預(yù)測(cè)幅度小幅低于今日出爐的實(shí)際值。
“增加MLF供應(yīng)，有助于穩(wěn)定短期流動(dòng)性。”明明表示，年初以來，短期利率有所波動(dòng)，特別是銀行短期負(fù)債成本有所上升，央行此次通過大量超額續(xù)作MLF，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)資金面，預(yù)計(jì)銀行短期存單利率也會(huì)有所下行。
上海證券首席固收分析師鄭嘉偉認(rèn)為，在逐步迎來季末（宏觀審慎評(píng)估體系）MPA考核背景下，對(duì)于周三到期的MLF央行采取了等價(jià)超額續(xù)作模式，來撫平資金市場(chǎng)波動(dòng)。
進(jìn)入3月以來，1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率已升至2.70%上方，正在接近2.75%的MLF操作利率水平。
“這也表明商業(yè)銀行對(duì)MLF操作的需求在增加。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析說，歷史規(guī)律顯示，商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率上行至接近或高于MLF利率的水平，MLF往往會(huì)加量操作，反之亦然。本月MLF加量續(xù)作，將直接為銀行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。
隨著央行連續(xù)超額續(xù)做MLF，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性正下降。
植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平指出，在穩(wěn)物價(jià)前提下，今年穩(wěn)健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，以合理的信貸增長(zhǎng)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。“用好降準(zhǔn)、再貸款等政策工具，今年必要時(shí)可能會(huì)小幅降準(zhǔn)，但考慮到當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)充裕，在二季度或下半年降準(zhǔn)的可能性相對(duì)大一些”。
王青也表示，年初信貸高增，央行選擇連續(xù)加量操作MLF，也意味著短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率在下降。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升階段，從歷史上看，這一階段實(shí)施降準(zhǔn)的概率較低，特別是在當(dāng)前存準(zhǔn)率已經(jīng)不高的背景下。
逆回購轉(zhuǎn)為凈投放 3月資金面有望寬松
同時(shí)，央行還在今日開展了1040億元7天期逆回購，操作量為本月1日以后新高。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，跨月后，央行公開市場(chǎng)連續(xù)8日凈回籠資金18550億元。在資金價(jià)格開啟上行后，自本周起，公開市場(chǎng)加大了7天期逆回購操作量，由單日凈回籠轉(zhuǎn)為凈投放。
對(duì)于月初資金的快速回收，方正證券首席固收分析師張偉分析稱，在經(jīng)歷了2月跨月資金面的明顯收緊后，進(jìn)入3月初資金面季節(jié)性轉(zhuǎn)松。跨月后，銀行在貨幣市場(chǎng)出錢意愿提升，進(jìn)而使得資金面偏寬松，而銀行出錢意愿提升也意味著一級(jí)交易商對(duì)央行逆回購?fù)稑?biāo)需求減弱，央行便大幅縮減了公開市場(chǎng)的操作量。
而進(jìn)入本周后，逆回購操作量又有所加大。對(duì)此，鄭嘉偉對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，為緩解3月以來資金缺口，央行加量續(xù)作逆回購，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放，這一方面來自海外硅谷銀行擠兌對(duì)國內(nèi)投資情緒的影響；另一方面，3月依然存在1.2萬億資金缺口。
結(jié)合市場(chǎng)利率來看，進(jìn)入3月后，DR007質(zhì)押式回購利率重新回到2.1%下方，在持續(xù)走低接近1.8%一線后轉(zhuǎn)而震蕩上行。截至今日10時(shí)30分，DR007加權(quán)利率為2.0768%。
在市場(chǎng)人士看來，3月資金價(jià)格有望較2月顯著下行，利率中樞或恢復(fù)至政策利率。
“估計(jì)3月資金面相對(duì)2月將有所緩解，但DR007均值仍將在2%左右，而R007的中樞可能仍在2.15%-2.2%。”信達(dá)證券固收首席分析師李一爽表示，但預(yù)計(jì)波動(dòng)仍然不小，稅期、跨季等時(shí)間節(jié)點(diǎn)也存在階段性緊張的可能，但波動(dòng)后續(xù)大概率仍將逐步緩解。
