馮艷成
自11月份中旬以來，焦炭期貨主力合約J2101價格漲勢趨緩，整體呈現高位震蕩走勢，主要運行于2400元/噸~2500元/噸區間，而J2105合約表現強于J2101合約，尤其上周（11月23日~11月27日）后4個交易日，J2105合約價格上漲幅度超100元/噸，突破2300元/噸整數關口，遠強近弱行情也使得焦炭1月~5月間價差逐漸回歸。近期，J2101合約持倉量和日交易量逐步下降，進入12月份，主力換月及交割邏輯將成為J2101合約價格走勢的主導因素。相反，J2105合約持倉量和交易量不斷增加，整體實現了量價齊升。
現貨方面，焦炭產地現貨價格自第7輪提價落地后持續穩定運行，目前焦炭供需依然偏緊，市場仍有提漲之意。截至11月30日，山西省個別出焦品質較好的焦企以及江蘇省徐州市部分焦企已開始第8輪漲價50元/噸，預計其他地區也將陸續跟漲。港口現貨價格小幅波動，漲跌幅度相同。截至上周五（11月27日），日照港口準一級冶金焦出庫報價為2300元/噸，一級冶金焦出庫報價為2400元/噸。利潤方面，近期焦化原材料焦煤價格持續上漲，使得焦爐原料成本增加，擠壓焦企盈利空間。不過，目前焦化副產品仍有一定利潤，彌補了原料價格上漲帶來的成本增加。因此，樣本焦企平均噸焦盈利仍維持在530元左右，處于近兩年高位水平。
從基本面來看，上周，焦炭供需兩端均小幅回升，總庫存增速有所放緩。
供給端，上周，全國100家獨立焦企產能利用率為82.07%，環比前一周（11月16日~11月20日）上升1.18個百分點，同比上升4.17個百分點。產能利用率由降轉升，主要原因是華北地區部分環保限產企業有所恢復，拉動開工率小幅上升。當前，焦企盈利可觀，在階段性環保限產政策解除時，高利潤將刺激企業加快恢復生產，今年沒有受到環保政策影響的企業，多是保持滿負荷甚至超負荷生產狀態。不過，即便如此，在高需求的拉動下，企業銷售依然順暢，沒有出現明顯的庫存增加現象。
各地焦化去產能任務仍在穩步推進。據不完全統計，山西省目前已退出產能超1400萬噸，且大多屬于在產產能，供給減量效果將在后期逐步顯現。目前，臨近年底，河南省、河北省也在緊鑼密鼓的推出相關政策，加快淘汰落后產能進程。最新調研顯示，根據政府文件要求，河南省2020年底4.3米焦爐總計退出產能1200萬噸，其中安陽地區退出產能660萬噸，截至11月26日已退出180萬噸，本月底計劃退出290萬噸，剩下190萬噸延期執行。另外，該地區涉及產能置換新增產能528萬噸，其中2家企業涉及產能128萬噸，計劃12月中下旬開始烘爐，近期重點關注政策執行力度。
需求端，據調研數據顯示，上周247家樣本鋼廠日均鐵水產量為246.15萬噸，環比前一周上升2.21萬噸，高于去年同期22.73萬噸。成材價格近期呈現高位震蕩走勢，鋼廠利潤已較前期明顯改善，鋼廠暫時沒有主動對高爐進行停限產的意愿，焦炭需求仍將處于高位。但隨著時間進入冬季，受天氣等因素影響，終端需求有走弱跡象，鋼材價格承壓，高爐開工率緩慢回落的壓力仍存。
庫存方面，上周焦炭總庫存為729.06萬噸，環比基本持平，同比下降209.89萬噸。在需求回升的支撐下，焦炭庫存尚未形成明顯增加。分結構來看，焦化廠及港口庫存仍處于歷史低位水平，鋼廠庫存增加趨勢有所放緩，近兩周環比增幅不大。后期隨著焦化去產能政策導致的供給減量逐步顯現，預計焦炭庫存增加壓力不大，暫不會對焦價形成拖累。
綜合來看，目前焦企盈利豐厚，焦價第8輪提漲聲音增強，市場情緒相對樂觀。短期供需兩端數據仍在高位徘徊，偏緊趨勢未變，庫存增加壓力暫不明顯。預計年底前這段時間，焦化去產能政策仍對焦價有較強的推動作用，應予以更多的關注。盤面上看，進入12月份，主力合約將逐漸換至J2105合約，而目前焦化去產能政策仍在推進，新增產能相對滯后，供需偏緊格局將延續，由此帶來的上漲行情也會繼續表現在J2105合約上。因此，建議參與者將關注點轉移至J2105合約，可考慮在回調中擇機布局多單。
