馮艷成
近期，焦炭期貨表現相對偏弱，期價呈現高位回調走勢。其中，主力合約J2105由新高價格3036元/噸回落至2684元/噸（跌幅最大時），跌幅為352元/噸，1月8日至1月13日，日度K線連續4個交易日呈陰跌走勢。目前焦炭供需仍處于偏緊狀態，總體庫存壓力不大，尤其鋼廠內焦炭庫存近期下降明顯，對于焦價的第13輪提漲，河北省、山東省以及山西省等地區鋼廠已接受上漲，日照市港口準一級焦貿易價格漲至2900元/噸。另外，據1月18日消息，山東省、河北省等地區主流焦企已開始第14輪100元/噸的提漲，因此，基本面暫時沒有對盤面形成拖累，總體還是利多的。
對于盤面的回調，筆者認為有以下幾個原因：一是此前焦炭期價持續處于升水狀態，基差回歸預期強烈。二是焦炭05合約持倉量大幅下降，由1月6日的21.13萬手下降至1月14日的15.61萬手，下降5.51萬手。由此可見，前期盈利的多單在逐步止盈，導致焦價連續陰跌。三是近期受終端需求季節性走弱及新冠肺炎疫情反復等因素影響，市場情緒有所回落，黑色金屬板塊總體偏弱，焦炭期價跟隨走弱。
具體到供需情況來看，供應端，上周（1月11日~1月15日），100家樣本獨立焦企產能利用率為77.57%，比前一周（1月4日~1月8日）下降0.58個百分點，較去年同期上升1.62個百分點。目前，焦企盈利較為豐厚，平均噸焦盈利達851元，創2017年以來新高。在高利潤的刺激下，焦企整體主觀生產意愿較強，但目前處于采暖季，北方部分地區環保限產政策有所反復，促使焦企生產處于相對合理區間。目前，各地焦化去產能任務已基本完成，去產能預期對焦價的驅動將逐步衰退，剩余部分待退產能多為有供暖任務的企業，預計將在采暖季結束后退出。
需求端，近期受氣溫下降及春節臨近等積極性因素影響，終端需求有走弱趨勢，成材表觀需求下降并重回庫存累積周期，需求壓力或逐漸向上游原材料傳導。上周（1月11日~1月15日），247家鋼廠高爐日均鐵水產量為242.87萬噸，環比下降1.41萬噸，是自2020年下半年以來首次降至243萬噸以下，不過，目前仍高于2020年同期產量20多萬噸，焦炭需求端仍有較強韌性。
庫存方面，上周，焦炭樣本總庫存繼續下降，降至683.52萬噸，環比下降32.05萬噸，同比下降221.6萬噸，是自2018年底以來首次降至700萬噸以下，處于低位。分結構來看，近期焦企及港口庫存變化依然不大，維持小幅波動；鋼廠焦炭庫存下降明顯，上周降至411.53噸，比前一周下降20.91萬噸，同比下降84.79萬噸，已連續6周下降。近期受新冠肺炎疫情影響，部分地區汽運受限，拉運車輛減少，疊加汽運費上漲也較為明顯，鋼廠到貨情況不佳，而下游高爐開工處于相對高位，導致鋼廠內焦炭庫存下降明顯。目前臨近春節假期，鋼廠對焦炭仍有較強的補庫需求，預計仍將刺激焦炭價格上漲。總體來看，焦炭低庫存狀態仍給予焦價一定支撐。
整體來看，目前，焦炭供需兩旺，暫無庫存壓力，基本面對焦價支撐良好。盤面上，期價近期回調已逐步釋放基差壓力，期價重回貼水現貨價格狀態，而隨著現貨價格新一輪的提漲，基差擴大或給出期價進一步反彈的空間。春節前這段時間需重點關注黑色整體的走勢變化，操作上建議以觀望為主。
