馮艷成

　　自5月26日開始，“雙焦”（焦煤、焦炭）期貨價(jià)格迎來(lái)了一波反彈行情，6月8日價(jià)格出現(xiàn)階段性高點(diǎn)。其中，焦炭主力J2209合約價(jià)格最高觸及3758元/噸，較前期低點(diǎn)上漲約550元/噸，漲幅為17.1%；焦煤主力JM2209合約價(jià)格最高觸及2959元/噸，較前期低點(diǎn)上漲約540元/噸，漲幅為22.3%。隨后，“雙焦”價(jià)格步入震蕩調(diào)整趨勢(shì)，截至6月15日收盤，焦炭主力J2209合約價(jià)格收于3380元/噸附近，焦煤主力JM2209合約價(jià)格收于2671元/噸附近。

　　在現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，上周（6月6日—10日，下同）焦炭現(xiàn)貨價(jià)格由跌轉(zhuǎn)漲。此前，焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)4輪下跌，累計(jì)跌幅為800元/噸，雖然原料煤價(jià)格亦有一定幅度下跌，但未能彌補(bǔ)焦炭?jī)r(jià)格的下跌，致使焦化行業(yè)陷入虧損困境。但近日隨著原料煤價(jià)格的率先企穩(wěn)反彈，成本端再次對(duì)焦化行業(yè)進(jìn)行擠壓，焦化廠不得不開始提漲焦炭?jī)r(jià)格，以緩解自身運(yùn)營(yíng)壓力。因此，上周各地焦化廠陸續(xù)開始首輪提漲，漲幅為100元/噸，下游鋼廠盈利情況同樣不佳，抵制焦炭?jī)r(jià)格上漲情緒濃厚。但鋼廠端焦炭庫(kù)存水平較低，疊加貿(mào)易商對(duì)焦炭現(xiàn)貨的積極采購(gòu)，大大增強(qiáng)了焦企提漲信心，鋼廠也不得已接受了焦炭?jī)r(jià)格的提漲。6月13日，各地焦化廠開始第2輪提漲焦炭?jī)r(jià)格，此輪漲幅擴(kuò)至200元/噸，基于當(dāng)前焦炭剛性需求旺盛，提漲焦炭?jī)r(jià)格仍有落地可能。從目前焦炭期貨價(jià)格給出的預(yù)期來(lái)看，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間在3輪左右，合計(jì)500元/噸左右（首輪100元/噸，第2、3輪各200元/噸）。

　　在焦煤現(xiàn)貨方面，下游焦化廠焦煤庫(kù)存處于歷史偏低水平，且焦煤期貨價(jià)格升水現(xiàn)貨價(jià)格，投機(jī)性交易增加，拉動(dòng)焦煤價(jià)格重心整體上移。另外，上周焦煤主產(chǎn)地山西省市場(chǎng)煉焦煤成交情況較前1周有明顯好轉(zhuǎn)。

　　從當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，焦炭整體呈現(xiàn)價(jià)格受到成本支撐、供應(yīng)趨穩(wěn)、需求穩(wěn)中有增、庫(kù)存保持低位、噸焦持續(xù)虧損的態(tài)勢(shì)。

　　從成本端來(lái)看，近期煤礦生產(chǎn)趨于平穩(wěn)，但由于山西地區(qū)部分煤礦換工作面，疊加內(nèi)蒙古地區(qū)有停產(chǎn)檢修情況，煉焦精煤產(chǎn)量連續(xù)兩周下降。不過(guò)，目前煤礦盈利相對(duì)可觀，上周煤礦生產(chǎn)情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，110家洗煤廠開工率為73.63%，較前1周上升1.64個(gè)百分點(diǎn)；煉焦精煤日均產(chǎn)量為62.25萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.55萬(wàn)噸，同比增加2.33萬(wàn)噸。下游焦化廠內(nèi)焦煤庫(kù)存水平較低，近兩周庫(kù)存量雖有小幅增加，但幅度不大。基于焦化廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的持續(xù)存在，焦煤價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)保持堅(jiān)挺，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成較強(qiáng)的成本支撐。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)來(lái)看，前兩周在新冠肺炎疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)的情況下，部分地區(qū)鋼價(jià)略有反彈，鋼廠盈利有所好轉(zhuǎn)。但近期隨著焦煤價(jià)格的反彈，推動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格上漲，原料采購(gòu)成本進(jìn)一步擠壓鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)。另外，疫情后各鋼廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)尚未完全恢復(fù)，部分地區(qū)疫情仍未得到緩解，且南方地區(qū)進(jìn)入雨季，鋼價(jià)承壓運(yùn)行，繼續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)力不足。因此，鋼廠盈利短期或難有改善。同時(shí)，焦化行業(yè)屬于黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的中間加工環(huán)節(jié)，上有原材料擠壓，下有鋼廠壓制，在黑色板塊整體承壓運(yùn)行的情況下，更是難言利潤(rùn)空間。上周，全國(guó)噸焦虧損40元左右，但據(jù)市場(chǎng)信息反饋，多數(shù)焦企噸焦虧損甚至達(dá)到200元~300元。預(yù)計(jì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中下游利潤(rùn)恢復(fù)仍需時(shí)日。

　　從焦炭供給端來(lái)看，焦化廠尚處于虧損狀態(tài)。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周，全國(guó)獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率連續(xù)3周環(huán)比下降，降至80.1%，周環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.21個(gè)百分點(diǎn)；獨(dú)立焦化廠與鋼廠配套焦化廠的焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)為116.23萬(wàn)噸，周環(huán)比微增0.03萬(wàn)噸，同比下降5.9萬(wàn)噸。不過(guò)可以看到，近兩周焦化產(chǎn)能利用率降幅有所放緩，也表明焦化廠暫沒有進(jìn)一步加大減產(chǎn)力度的計(jì)劃，整體生產(chǎn)趨于穩(wěn)定。另外，由于近期焦炭期貨價(jià)格出現(xiàn)一定升水空間，這也刺激了套利需求，貿(mào)易商采購(gòu)現(xiàn)貨較為積極，焦化廠端焦炭庫(kù)存明顯下降，廠內(nèi)幾乎沒有庫(kù)存壓力。

　　除了煉焦成本支撐焦炭?jī)r(jià)格走強(qiáng)外，近期需求旺盛也是焦炭?jī)r(jià)格得以上漲的另一個(gè)有力支撐。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼廠長(zhǎng)流程生產(chǎn)一直未受到自身利潤(rùn)不佳的影響，限產(chǎn)報(bào)價(jià)預(yù)期也僅僅體現(xiàn)在短流程上，這使得焦炭剛性需求超預(yù)期保持良好。6月10日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為243.26萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.65萬(wàn)噸，同比下降1.80萬(wàn)噸，處于歷史高位區(qū)間。但需要注意的是，2021年粗鋼產(chǎn)量壓減政策在下半年開始發(fā)力，致使鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，今年雖然整體控產(chǎn)難度比去年?。ㄇ?個(gè)月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下降10.3%），但也不排除需求走弱預(yù)期對(duì)焦炭?jī)r(jià)格帶來(lái)影響，后期需持續(xù)關(guān)注。

　　綜合來(lái)看，目前焦炭自身基本面運(yùn)行良好，疊加煉焦成本給予較強(qiáng)支撐，焦企提漲信心增強(qiáng)，焦鋼博弈天平逐漸偏向焦化端。不過(guò)，目前終端需求恢復(fù)進(jìn)程阻力重重，宏觀刺激政策落地仍需時(shí)日，下游鋼廠處境難言樂(lè)觀。在此壓力下，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格上漲空間有限。