馮艷成
2022年10月份，黑色金屬板塊各品種期貨價格集體呈震蕩下行走勢，其中焦煤、焦炭的震蕩下行走勢與9月份走勢構成倒“V”形。10月份，焦炭主力合約價格最高上漲至2938元/噸，最低跌至2400元/噸附近（截至10月31日收盤）；焦煤主力合約價格最高上漲至2233元/噸，目前跌至1870元/噸附近。
現貨方面，主流焦企在9月下旬開始首輪提漲，焦價上漲100元～110元/噸，下游鋼廠于10月初落地執行。此后焦企在10月中旬繼續第2輪提漲，但此時由于鋼廠也陷入虧損狀態，無讓利空間，第2輪提漲基本落空；10月下旬以來，鋼廠虧損程度不減，部分地區鋼廠已開始調降焦價，焦鋼企業博弈加劇。
黑色金屬板塊集體走弱，最主要的因素仍在于需求端。國慶節假期前在補庫的拉動下，建筑鋼材日成交量快速攀升。但假期結束以來，高成交狀態未能持續，近期已重新回到15萬噸左右的偏低水平，意味著“金九銀十”旺季需求基本被證偽。后期逐步進入采暖季，需求將面臨進一步下滑的壓力。另外，從今年前9個月的房地產系列數據可以看到，房地產開發投資完成額、房屋新開工面積及土地購置面積等數據雖然較7月、8月份有所好轉，但仍大幅低于去年同期水平，進一步加劇了市場的偏空情緒。對于“雙焦”來說，由于終端需求差，成材價格持續下跌導致鋼廠虧損幅度加大，鋼廠高爐開工率自高位回落，需求負反饋傳導至原材料端，致使煤焦、鐵礦石等期貨品種價格下跌。
8月份以來，鋼廠高爐日均鐵水產量持續回升，最高回升到240萬噸，高于往年同期水平。并且在國慶假期及黨的二十大會議召開期間，鋼廠生產沒有過多受到環保政策的影響，焦炭剛性需求相對良好。但近兩周以來，鋼廠虧損程度加深。調研數據顯示，10月26日全國247家鋼廠盈利面降至30%以下，迫于虧損壓力，部分地區鋼廠已開始聯合主動減產，導致日均鐵水產量逐步下滑；10月28日，鋼廠高爐日均鐵水產量降至236.4萬噸，較近期高點回落3.6萬噸，同比增加25.07萬噸。鋼廠的減產無疑會將壓力向原材料端傳導，并逐步在盤面體現。
從粗鋼控產的角度來看，9月份，全國粗鋼產量為8695萬噸，前9個月累計產量為78083萬噸，同比下降3.4%。若要今年實現粗鋼產量同比持平（2021年粗鋼產量10.33億噸），則10月—12月的月均粗鋼產量應不超過8399萬噸。這意味著在粗鋼控產政策的限制下，鋼廠生產節奏仍需有一定幅度的下調才能保證實現目標。
后期將步入采暖季，終端市場恐難有亮眼的表現，需求回落的壓力易增難減，在負反饋的作用下，預計日均鐵水產量有繼續下降的空間，焦炭等原材料價格仍將承壓下行。
焦化廠作為產業鏈中游環節，議價能力相對較低。去年以來，在煤炭相對強勢、終端需求較差的情況下，焦化廠盈利空間較為狹窄。數據顯示，今年初以來獨立焦企平均噸焦盈利僅為35元，大部分時間處于虧損或微盈利的狀態。短期來看，市場平均噸焦虧損約80元，焦企正處在新一輪的由虧損疊加需求回落導致的主動減產階段，日均焦炭產量降至去年同期水平。預計11月份焦化利潤難有改善，焦企產能利用率或繼續維持低位。
國家統計局數據顯示，9月份，我國焦炭產量為3965.0萬噸，環比增長1.38%，同比增長6.63%。1月—9月份，我國累計焦炭產量為35800.0萬噸，同比微降0.5%。焦炭供應保持平穩，相比于生鐵產量2.5%的降幅，焦炭供需保持偏寬松格局。
10月份，焦炭總庫存呈現逐步消化趨勢，基本將9月份累庫量消化。整體來看，由于焦炭產能相對充足，在行業利潤空間有限的情況下，焦炭的供應節奏多會根據需求變動情況而隨時調節。自2021年下半年以來，焦炭總體庫存基本維持在900萬噸～1100萬噸區間內，波動幅度明顯減小。進入11月份后，鋼廠或開始著手制訂春節前的補庫計劃，預計先將焦炭價格調降到可接受的范圍內，再進行適當補庫。但考慮到今年二季度以來，鋼廠對焦炭一直延續著低庫存的策略，焦炭的整體補庫力度也將小于往年。
煉焦煤方面，9月份數據顯示，我國原煤產量仍保持兩位數的同比增長速度，預計焦煤產量也將跟隨原煤增長趨勢增長。進口方面，9月份我國煉焦煤進口量為684.48萬噸，環比增長6.85%，同比增長57.48%。1月—9月份，我國累計煉焦煤進口量為4543.35萬噸，同比大幅增長29.51%。在需求缺少增長動力的情況下，焦煤總體供應偏緊的局面繼續得到改善，焦煤價格對下游焦炭的成本支撐作用將進一步弱化。
整體來看，10月份，需求旺季預期被證偽，市場偏空情緒蔓延，“雙焦”價格震蕩下跌。目前，產業鏈中下游基本無利潤可言。在鋼鐵減產的情況下，需求回落壓力逐步向上游原料端傳導，預計11月份焦炭或進入供需雙弱格局，庫存保持在低位。弱預期疊加現實需求轉弱，短期焦炭期、現貨價格或出現共振下跌的情況，后期需關注鋼材價格能否企穩進而緩解“雙焦”價格下跌的壓力。另外，考慮到“雙焦”期貨已大幅貼水現貨，也需謹慎偏空對待。
