馮艷成
今年2月份以來，黑色金屬板塊總體呈現先抑后揚走勢，焦煤、焦炭漲幅居前。截至2月27日收盤，焦炭主力合約價格月漲幅為4.74%，漲后價格觸及中長期運行區間（2400元/噸～3000元/噸）的上限；焦煤價格觸及區間（1750元/噸～2250元/噸）下限附近后迎來反彈，月漲幅達13.78%。
現貨方面，2月份以來焦炭現貨價格總體以穩為主，并且隨著需求的好轉，目前河北、山東等地市場焦炭價格已計劃提漲，濕熄焦上調100元/噸、干熄焦上調110元/噸。從期價走勢來看，預計現貨價格會提漲1～2輪。焦煤現貨價格自去年底以來呈偏弱走勢，不過近期也已逐步止跌企穩，部分優質主焦煤價格上漲50元/噸～200元/噸不等。
從運行邏輯來看，2月份，市場情緒在“強預期”與“弱現實”之間來回切換。自去年11月份以來，國內宏觀層面不斷加大房地產政策刺激力度，且美聯儲加息節奏放緩預期增強，疊加12月份國內優化調整疫情防控政策，使市場一直處于經濟恢復的“強預期”氛圍下，黑色金屬板塊價格重心持續上移。但“強預期”兌現需要時間，短期“弱現實”狀態尚未發生轉變。
從“雙焦”自身來看，除了“強預期”的刺激，中國與澳大利亞煤炭貿易恢復也給市場帶來一定沖擊。起初市場擔憂澳大利亞煤炭（以下簡稱澳煤）進口將彌補國內優質焦煤的缺口，進而引發煤價坍塌。但隨著時間推移，澳煤出現嚴重的價格倒掛情況，短期進口放量的概率不大，焦煤偏空情緒有所好轉，煤價在2月中旬迎來反彈。另外，2月22日，內蒙古地區一煤礦發生事故，市場對于煤礦加大安全生產檢查力度的預期強烈，擔憂焦煤供應會邊際回落，進一步加持煤價的偏強走勢。
回到“雙焦”基本面來看，2月份焦企噸焦利潤實現扭虧為盈，焦企生產保持相對穩定，鋼廠高爐提產幅度明顯，利好焦炭需求；在成本端，國內煤礦復產情況良好，短期安全檢查力度趨嚴或致生產負荷小幅回落，進口煤暫無進一步增加的預期，煉焦成本有止降抬升的跡象。
從鋼廠情況來看，近期市場回暖，鋼價震蕩走強，但原材料鐵礦石價格表現也偏強，鋼廠總體盈利水平的改善幅度有限。2月24日調研數據顯示，鋼廠盈利面仍不超4成，因此預計焦價提漲過程不會順暢。不過進入3月份，隨著氣溫的進一步回升，終端市場需求有望繼續恢復，鋼廠或可接受焦價上漲。
2月份焦炭供應總體趨穩，獨立焦企日均焦炭產量為66.6萬噸，總體高于去年同期。焦企提產幅度不大，一方面，在長期虧損狀態下，焦企缺乏提產動力；另一方面，近期焦炭主產地區受到環保因素的制約。當前鐵水產量增幅已明顯超過焦炭產量增幅，預計后期隨著全國兩會、采暖季結束，環保因素擾動削減，焦炭總體供應或有所增加。
2月份焦炭需求保持穩中有增趨勢。2月24日調研數據顯示，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量增至234.1萬噸，同比增加25.25萬噸。隨著焦炭日耗增加，鋼廠也適當加大了對焦炭的采購力度，廠內庫存可用天數基本維持在13天左右。展望3月份，鐵水產量有望進一步增加。據相關機構調研，3月份將有12座高爐計劃復產，涉及產能約為4.1萬噸/天；有3座高爐計劃停檢修，涉及產能約為1萬噸/天。若按照此計劃進行生產，預計3月份日均鐵水產量將達到236.5萬噸/天。總體看，未來焦炭需求仍將對價格形成積極拉動作用。但需注意，鋼廠利潤不高，鐵水產量能否持續增加有待密切關注。另外也要關注第一季度結束后，相關部門是否會定調今年粗鋼控產工作。
焦煤方面，2月份，國內焦煤供應有序恢復，總體庫存繼續保持低位運行。進口煤預期有所波動，一方面蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關量保持在800車～1000車水平，進一步增量暫未兌現；另一方面澳煤價格飆漲后出現嚴重倒掛的情況，澳煤進口沖擊作用減弱，相反刺激國內煤價反彈。此外，近期內蒙古煤礦事故引起市場廣泛關注，周邊地區已陸續開展煤礦安全生產大檢查工作，雖然不會出現“一刀切”式的停產檢查情況，但焦煤產量仍或面臨小幅縮減，總體將支撐煤價階段性偏強。
綜合來看，2月份“雙焦”基本面總體運行向好，價格先弱后強。3月份，鋼廠高爐鐵水產量有繼續增加的預期，總體利好原材料需求；焦炭供應有望增加，焦煤供應則面臨安全檢查導致的邊際收窄，煉焦成本拖累或將轉為支撐。盤面上，“雙焦”期價上漲后呈現升水現貨狀態，后期現貨價格反彈或將修復基差，但買現賣期的套利操作或對盤面上漲趨勢形成壓制。
