程鵬

　　近期黑色系期貨品種整體呈現震蕩偏弱態勢，筆者認為與3個方面因素有關。一是房地產板塊在多政策刺激疊加低基數效應下，數據表現低于預期。國家統計局數據顯示，1月—2月份，全國房地產開發投資13669億元，同比下降5.7%（其中住宅投資10273億元，同比下降4.6%）。二是粗鋼產量顯著高于同期，黑色系估值向下修復。根據當前鐵水產量和廢鋼消耗量水平推算，2023年第一季度粗鋼產量同比增加或超過1500萬噸，過快的粗鋼供應增速與鋼材需求增速背離，若保持當前鐵水產量同比增長速度，則全年鋼材供應增量將遠超需求增量，鋼廠利潤或將繼續收縮。三是國際宏觀局勢動蕩給國內大宗商品帶來消極影響，硅谷銀行和瑞信危機在全球市場引發沖擊波，商品價格波動加劇。

　　對于鐵礦石來說，目前需求處于相對高位，但需求邊際改善空間受限。一方面，鋼材旺季現實需求整體弱于去年同期，黑色系估值整體承壓；另一方面，鋼廠利潤水平整體仍偏低，鋼廠補庫態度趨于謹慎。此外，廢鋼供應回升對鐵礦石替代作用增強。供應端支撐邊際減弱，當前主流礦山發運低點已過且發運量超過去年同期，后期到港量同樣趨于回升，基于主流礦全年供應仍將有增量，預計后期主流礦山供應將進入穩步回升周期；國產礦、非主流礦供應量穩中有增，鐵礦石供需均呈現回升態勢，鐵礦石處于供需平衡略偏緊階段。

　　具體來看，供應方面，全球鐵礦石發運量連續5周回升。主流礦山鐵礦石供應淡季低點在1月底出現，且今年初以來的鐵礦石發運均值已達到去年同期水平；受鐵礦石價格刺激及印度鐵礦石發運量維持高位影響，非主流礦發運量持續增加，創出近年來新高；國產礦供應量自低位回升且存在較大回升空間。

　　澳大利亞和巴西主流礦山受港口檢修和降雨因素的影響均減弱，巴西鐵礦石發運水平顯著提高，預期后期鐵礦石發運量將維持中位偏高水平。根據主流礦山季報產銷數據和供應能力及其年度發運目標估算，2023年主流礦山供應量預計增加1200萬噸。四大礦山均有不同程度增量，澳大利亞FMG礦山因新增產能而增量相對較大，發往中國的鐵礦石量預計達1000萬噸。非主流礦的鐵礦石發運量穩中有增，主要得益于印度鐵礦石出口增量顯著。截至3月13日當周（3月6日—13日），澳大利亞、巴西19港鐵礦石發運總量為2963.5萬噸，同比增加419.8萬噸。其中，澳大利亞鐵礦石發運量為1711.1萬噸，同比增加71.1萬噸；巴西鐵礦石發運量為717.7萬噸，同比增加290.2萬噸，高于近年同期水平，特別是淡水河谷礦山發運增量顯著，發運量創出近年新高且遠高于去年同期。同期，非主流礦鐵礦石發運量為534.7萬噸，連續6周回升，創今年初以來新高，同比增加58.8萬噸。

　　需求方面，宏觀層面穩增長政策持續刺激，房地產政策持續寬松。雖然短期終端需求有所復蘇，但并未有超預期表現。中期來看，房地產數據偏弱，房地產需求仍停留在預期層面，銷售端回暖向房地產開工端傳導的周期較長，終端現實需求偏弱格局難改，鐵礦石中期需求難言樂觀。短期來看，鋼廠盈利面持續擴大但整體仍偏小，鋼廠繼續復產的動力尚且不足，低利潤格局下鋼廠維持低庫存結構，疊加廢鋼供應速度較快，鐵水性價比偏低，在一定程度上抑制鐵礦石需求。截至3月17日當周（3月13日—17日），全國247家鋼廠高爐開工率為82.29%，環比提升0.29%，同比提升3.38%；高爐煉鐵產能利用率為88.44%，環比提升0.41%，同比提升6.56%；鋼廠盈利面為57.58%，環比擴大8.23%，同比縮小23.81%；日均鐵水產量為237.58萬噸，環比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。

　　政策層面，價格監管壓力再度加大。國家發展改革委開展實地調研，深入研究鐵礦石保供穩價工作。3月17日，國家發展改革委發布消息稱，國家發展改革委價格司近日會同有關方面赴青島港、唐山港開展調研，了解港口鐵礦石庫存、堆存收費等有關情況，分析研判鐵礦石市場和價格形勢，研究做好鐵礦石保供穩價工作。其間，調研組組織部分鐵礦石貿易企業召開專題會議，提醒告誡鐵礦石貿易企業依法合規經營，不得囤積居奇、哄抬價格。國家發展改革委高度關注鐵礦石市場變化，針對一段時間以來鐵礦石價格大幅上漲的情況，將會同有關部門積極研究采取供給保障、需求調節、市場監管等措施，遏制鐵礦石價格不合理上漲，促進鐵礦石市場平穩運行。監管部門今年初以來共計5次發布鐵礦石市場價格風險監管提示，同時，大連商品交易所通過采取提高期貨保證金比例以及限制部分合約開倉手數等措施抑制投機行為，預計礦價將在高位震蕩。