楊莉娜
5月份，受有色金屬共振上漲及自身基本面的支撐，鎳價一度突破16萬元/噸的關口，月波動幅度超11%，月漲幅近6%。隨著有色金屬板塊整理，以及鎳主要供給端擾動因素逐漸消失，鎳價暫時轉(zhuǎn)向偏強整理走勢。若階段宏觀共振的提振力度轉(zhuǎn)小，則鎳價易回歸以供需為主導的邏輯。
宏觀預期及資金面變化
美聯(lián)儲降息預期波動變化，美聯(lián)儲會議紀要偏“鷹派”，美聯(lián)儲較高利率持續(xù)較長時間的可能性回升。我國利好房地產(chǎn)的政策陸續(xù)出臺，但政策效果的實際顯現(xiàn)仍需要時間。此外，主要經(jīng)濟體PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）數(shù)據(jù)增速放緩甚至有所回落，市場對有色金屬需求變化的關注度有所提升。
從有色金屬整體波動情況來看，一度呈現(xiàn)出明顯的共振走勢。能源轉(zhuǎn)型需求前景廣闊的有色金屬整體受到青睞。但隨著需求端負反饋影響有所顯現(xiàn)，有色金屬板塊出現(xiàn)整體調(diào)整。鎳作為有色金屬中基本面相對偏弱的品種，在調(diào)整時的價格跌勢也較為顯著。
鎳礦端擾動影響仍在持續(xù)
抬升鎳產(chǎn)品成本
2024年以來，印尼鎳礦審批配額進度緩慢，對鎳市場造成的影響仍在持續(xù)，原本印尼官方預計3月末會完成鎳礦審批，但在3月下旬公布過一次進展后，目前尚未公布新進展。鎳礦端持續(xù)對鎳產(chǎn)品形成強勁的成本支撐。
截至5月20日，印尼紅土鎳礦RKAB（礦產(chǎn)和煤炭開采業(yè)務活動的工作計劃和預算報告）審批公示配額為2.176億噸，共計批準92份提交申請，占總提交申請數(shù)量的26.21%。根據(jù)相關機構(gòu)測算，該公示配額預計占今年鎳礦理論消耗量的90.04%。
遲緩的審批進度令印尼鎳礦石供應偏緊，價格偏高運行，對鎳產(chǎn)品形成成本支撐，同時也限制供應增長的彈性。而新喀里多尼亞動蕩引發(fā)鎳礦及鎳產(chǎn)品生產(chǎn)暫停，一度引發(fā)鎳價急升。至5月末，法國埃赫曼（Eramet）礦業(yè)公司首席執(zhí)行官克里斯特爾·鮑里斯（Christel Bories）表示，新喀里多尼亞鎳生產(chǎn)商SLN的鎳加工廠將需要在未來10日內(nèi)獲得鎳礦石供應，以確保其熔爐持續(xù)工作。SLN已經(jīng)停止在該地區(qū)的采礦活動，不過在和抗議者商討后，部分礦山已經(jīng)開始裝船。
此外，菲律賓已經(jīng)處于鎳礦石供應增長旺季，向我國甚至印尼出口的鎳礦石量均顯著增長，且海運費自高峰有所回落。我國港口鎳礦石庫存累積且高于往年平均水準，礦端擾動的支撐力度逐漸減小。國內(nèi)生產(chǎn)逐漸恢復，不過由于成本支撐作用較強，流通量有限，鎳生鐵價格顯著回升，成交價突破1000元/鎳點（到廠含稅價）。
精煉鎳供應量繼續(xù)顯著增長
2024年4月份，全國精煉鎳產(chǎn)量共計2.47萬噸，環(huán)比減少1%，同比增長39.8%。1月—4月份，全國精煉鎳產(chǎn)量累計為9.98萬噸，同比增長45.81%。預計2024年5月份全國精煉鎳產(chǎn)量為2.58萬噸。
廠家生產(chǎn)電鎳積極性高，并且受電鎳擴產(chǎn)影響，部分電鎳廠產(chǎn)量仍然保持爬升狀態(tài)。從精煉鎳成本角度來看，外購原料生產(chǎn)的精煉鎳普遍虧損，外盤偏強波動，對原料定價形成較強支持。不過，隨著鎳價上漲，用硫酸鎳生產(chǎn)精煉鎳一度出現(xiàn)利潤空間。從進出口來看，我國精煉鎳進口量略有回升，而出口量波動回升，我國已經(jīng)逐漸成為精煉鎳的出口供應國，在4月份LME（倫敦金屬交易所）的鎳庫存?zhèn)}單中占12%左右的份額。
LME逐漸關閉對俄羅斯鎳的注冊交割，我國企業(yè)及海外投資企業(yè)則加快注冊交易所交割品牌。2024年5月23日，DX-zwdx牌的5萬噸電解鎳成功注冊LME交割品牌。自LME快速通道開啟以來，從2023年中開始，已經(jīng)有涉及17.16萬噸產(chǎn)能的中資品牌獲批，這將在一定程度上彌補俄羅斯鎳退出LME交割體系后形成的空缺。
下游需求有所好轉(zhuǎn)
2024年不銹鋼產(chǎn)量同比繼續(xù)顯著增長。據(jù)統(tǒng)計，2024年5月份國內(nèi)43家不銹鋼廠的不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預計為328.29萬噸，環(huán)比增加6.18萬噸，增幅為1.92%，同比增長5.04%。5月份國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增加的原因主要在于原料端成本支撐、鎳價拉漲帶動不銹鋼價格走強，為不銹鋼生產(chǎn)提供了一定的利潤空間。
今年初以來，我國不銹鋼表觀消費量同比顯著改善，實際需求也保持增長。5月份以來，現(xiàn)貨需求情況一般，導致國內(nèi)不銹鋼期貨庫存較高，現(xiàn)貨庫存雖自高位回落，但去庫存節(jié)奏明顯較往年同期偏慢，需求仍待進一步改善。總體而言，不銹鋼供需雙增，但去庫存壓力繼續(xù)存在。
從新能源電池鏈條的需求來看，硫酸鎳供應偏緊，而海外MHP（氫氧化鎳鈷）供給端存在擾動因素，給原料端繼續(xù)帶來支撐。鎳鹽供應受原料現(xiàn)狀及預期偏緊限制，成品庫存仍維持低位。原料系數(shù)處于高位疊加鎳價高位運行，推漲原料成本，倒逼鎳鹽廠利潤倒掛程度不斷加大，引發(fā)鎳鹽廠強勢挺價。盡管需求有所走弱，但受制于前期部分三元前驅(qū)體廠建庫困難，訂單增量等引發(fā)的臨時性補庫需求迫使下游接受高價鎳鹽。
鎳價走勢預期
5月份鎳價繼續(xù)表現(xiàn)出高波動彈性，而宏觀及有色金屬共振的影響繼續(xù)放大。在未來一段時間內(nèi)，預計鎳價向上拓展空間的節(jié)奏暫時會有所放緩，轉(zhuǎn)向震蕩格局。
后期需關注印尼供應改善情況和下游需求變化方向。不過，由于政策利好的滯后性，后續(xù)需求仍有待釋放。未來需關注鎳事件的最新進展，包括印尼配額審批進展及總量、新喀里多尼亞事態(tài)等。
