趙毅
鋼材價格在國慶節前后沖高回落，短時間內的大幅拉升活躍了市場氛圍。下文筆者就近期鋼價走勢背后的邏輯做一梳理，以期挖掘未來走勢的關注點。
政策轉暖致鋼材價格快速反彈
鋼材在9月下旬前仍是走基本面邏輯，供需雙弱導致鋼價向下尋底，螺紋鋼2501合約甚至一度跌破3000元/噸的關口。但9月24日國新辦舉辦新聞發布會，利好政策重磅發布。9月29日晚間，中國央行會同國家金融監督管理總局出臺4項金融支持房地產政策，涉及商業性個人住房貸款利率定價機制、個人住房貸款最低首付款比例、保障性住房再貸款以及延長部分房地產金融政策期限。具體來看，商業性個人住房貸款利率定價機制主要有兩方面優化：一是允許變更房貸利率在LPR（貸款市場報價利率）基礎上的加點幅度，二是取消房貸利率重定價周期最短為一年的限制。隨后，多家銀行發布公告，將調整存量個人住房貸款利率。與此同時，北上廣深四大一線城市公布優化房地產市場政策。
受此影響，黑色系期貨板塊集體拉升，短時間內出現大幅上漲。與基本面相比，政策轉暖無疑是本輪推升鋼材價格的核心因素。
盈利后鋼企增產提速
產量或繼續上升
根據鋼聯數據，截至10月11日，247家鋼企盈利面為71.43%，周環比回升33.77個百分點，同比上升47.19個百分點，連續7周上升。市場調研的電弧爐鋼企已全部實現盈利。
在此背景下，鋼企開工情況顯著上升。截至10月11日，鋼企日均鐵水產量升至233.08萬噸，為近兩個月以來最高位。螺紋鋼產量在8月下旬觸底后也迎來反彈，10月10日當周（10月4日—10日）已恢復到236.26萬噸，已經接近去年同期水平，且為今年初以來的偏高水平。
螺紋鋼產量快速回升的原因有兩方面，一是9月份隨著舊標鋼筋的出清，市場上一度有缺規格的情況出現，且當時螺紋鋼庫存已處于極低值，部分鋼企在產線上將熱軋卷板轉為鋼筋，導致螺紋鋼產量回升。二是近期盈利面的快速回升加速了鋼企復產，今年鋼鐵企業整體盈利情況一般，在經歷了全年大部分時間的低迷后，有利可圖無疑刺激鋼企增產。從近期的房地產政策和市場熱點來看，后續鐵水產量或繼續回升。
房地產真實情況需要時間檢驗
國家統計局數據顯示，1月—8月份，全國房地產開發投資為69284億元，同比下降10.2%（其中住宅投資為52627億元，同比下降10.5%）；房地產開發企業房屋施工面積為709420萬平方米，同比下降12.0%（其中住宅施工面積為496052萬平方米，同比下降12.6%）；房屋新開工面積為49465萬平方米，同比下降22.5%（其中住宅新開工面積為35909萬平方米，同比下降23.0%）；房屋竣工面積為33394萬平方米，同比下降23.6%（其中住宅竣工面積為24393萬平方米，同比下降23.2%）；新建商品房銷售面積為60602萬平方米，同比下降18.0%（其中住宅銷售面積同比下降20.4%）；新建商品房銷售額為59723億元，同比下降23.6%（其中住宅銷售額同比下降25.0%）。
以上數據顯示，房地產行業的疲態仍在延續。房地產開發商在銷售不暢、流動資金趨緊的情況下，投資明顯趨于保守，開發投資增速已連續4個月跌幅達到兩位數。此外的新開工、施工、竣工等環節都沒有太好的表現，甚至施工和竣工數據有所下滑。盡管9月底重磅利好政策推出，但從政策落地到資金到位，再轉化到新開工、施工環節對鋼材的真實需求，都需要更長的時間去檢驗效果。
綜合來看，相比之前的逐步放松，本次房地產政策力度空前。但是，建筑鋼材下游的真實需求，如房地產新開工、施工不會在短時間內扭轉，不足以支撐鋼價以幾乎每日漲停式的行情繼續上漲。此外，鋼企盈利面的大幅回升也刺激著企業加大生產力度，直接表現為鐵水產量升至8月份以來的高位，螺紋鋼產量連續回升。筆者認為，極短時間內的暴漲行情背后蘊含著極大的情緒價值，當情緒降溫，必將帶動鋼價向基本面尋找支撐。
