馮艷成
2024年焦煤、焦炭價格整體呈現震蕩偏弱走勢，價格重心不斷下移，價格跌至近8年以來的偏低水平。中期來看，2024年第3季度末，受一系列宏觀政策組合拳的刺激，“雙焦”價格迎來階段性反彈，而進入2024年第4季度，隨著市場亢奮情緒消退，偏弱的基本面重新主導價格走勢，致使“雙焦”價格再度轉跌。現貨方面，由于下游冬儲補庫情緒一般，焦炭價格自2024年10月下旬以來，已連續5輪調降落地，價格累計下跌250元/噸～275元/噸，第6輪調降正在醞釀；同期，國內外多數焦煤價格下跌250元/噸～350元/噸。
焦煤國內生產及進口持續保持較高水平，供需關系持續向松，庫存不斷攀升，價格表現明顯更弱，成本坍塌拖累焦炭等下游產品價格不同程度下行。
國內煤礦開工率下滑
2024年，“穩產穩供”是煤炭行業政策主基調，從國內產量看也基本符合穩產導向。2024年第1季度，國內煤礦受較嚴的安全生產監管政策約束，促使原煤產量同比下滑，但2024年第2季度以來，政策約束解除，煤礦逐步提產，原煤產量逐月攀升。
數據顯示，截至2024年11月底，我國原煤累計產量為43.2億噸，同比小幅增長1.2%。煉焦煤礦整體跟隨呈現“前低后高”的生產節奏，雖然目前生產率已基本恢復到較高水平，但全年產量將呈現同比下降態勢。2024年前11個月，我國煉焦精煤產量為4.29億噸，同比下降4.8%。近期來看，煉焦煤礦開工率下滑，523家煤礦焦精煤日均產量降至71.6萬噸。
短期焦煤進口收縮，未來仍有增量空間
在2023年進口量同比大增的基礎上，2024年我國煉焦煤進口量預計繼續正增長，有效彌補國內焦煤供應減量。海關總署數據顯示，2024年前11個月，我國累計進口煉焦煤11154.26萬噸，同比增幅為23.06%。預計2024年進口量將達到12200萬噸，同比增加約2000萬噸。分進口國別來看，蒙古國依然是我國煉焦煤第一大進口來源國，占比47.1%；其次為俄羅斯，占比25.3%；美國、澳大利亞、加拿大分別占比8.68%、7.85%、7.18%。
蒙古國仍是焦煤主要進口來源國。2024年1月—11月份，我國累計進口蒙古國焦煤5257.11萬噸，同比增加516.82萬噸，增幅為10.9%。預計2024年全年我國進口蒙古國焦煤量5660萬噸，同比增加270萬噸左右，增幅為5%。2025年蒙古國焦煤進口形勢依然向好，增量空間仍存。一方面，蒙古國煤炭產能充足、運力增長。蒙古國的煤炭資源豐富，開采成本低、效率高，因此，蒙古國煤炭供應彈性較大，可根據消費情況調整產量，保障其出口需求。目前塔本陶勒蓋煤礦已開通連接口岸的鐵路，大大提高運輸效率。另一方面，口岸通關效率顯著提升。近年來，中蒙主要煤炭通關口岸陸續實施AGV（自動導引車）無人駕駛運輸和智能重卡運輸項目，持續優化通關流程，全面提升通關效率，其中2024年甘其毛都口岸煤炭通關量達3800萬噸，該口岸年設計通關能力為5000萬噸，煤炭倉儲能力達520萬噸，未來仍有增量空間。此外，蒙煤性價比高，受國內用煤企業青睞。從品質上來看，蒙5號精煤硫分比澳煤稍高，黏結指數稍低，整體質量比澳煤稍次，但近年澳煤價格偏高，蒙煤整體性價比提升，且目前蒙煤是比較接近交易所焦煤交割指標的品種，具有交割經濟性，我國對蒙煤仍有進口需求。
俄羅斯煉焦煤進口增量空間相對有限。2024年1月—11月份，我國累計進口俄羅斯煉焦煤2819.11萬噸，同比增加398.18萬噸，增幅為16.4%，預計2024年全年進口量達3000萬噸。俄羅斯煉焦煤在硫分和黏結性方面表現出明顯優勢，但其鏡質組含量高、活惰比高，致使單煤成焦的強度低，因此，國內一般把俄羅斯煉焦煤作為配煤使用，可以起到降成本作用，但配入比例不能太高。此外，俄羅斯煤炭出口關稅政策及俄羅斯鐵路公司調整運價在一定程度上影響俄煤出口成本。
2024年澳煤進口量顯著增長。數據顯示，2024年1月—11月份，我國進口澳大利亞焦煤875.5萬噸，同比增加647.2萬噸，增幅為283.4%，預計2024年進口量將突破1000萬噸。近兩年，澳煤進口不再受政策約束，更多受其價格走勢及進口利潤的制約，2024年澳煤價格整體呈現下跌趨勢，進口窗口打開，國內貿易商及下游終端企業采購積極性回升，11月份進口量達180萬噸。澳煤整體品質優于蒙煤，若其價格維持在合理水平，2025年澳煤進口存在增量空間。
總體來看，2025年，我國煉焦煤進口預計保持高位穩定甚至小幅增長，仍將呈現以蒙煤和俄煤為主、海運煤為輔的格局，其中蒙煤預計存在同比增量，俄煤或趨于高位穩定，澳煤進口量則有望繼續增長，需重點關注。
焦煤庫存壓力積聚
2024年第1季度，焦煤總庫存先增后降，符合春節前后的季節性變化規律，但進入5月份后，隨著煤礦端的陸續復產、疊加進口維持高位，而下游需求恢復相對緩慢，致使焦煤開始逐步累庫；2024年下半年，由于海運煤的大量到港，焦煤港口庫存不斷攀升，加大了焦煤累庫壓力。截至2024年底，焦煤總庫存增至2937萬噸，同比增加431萬噸，較2024年低點增加700多萬噸。目前來看，焦煤庫存存在供應端庫存高、消費端庫存低的結構性矛盾，也體現出當前焦煤強供應、弱需求的格局，總體對煤價形成拖累。2025年焦煤供應存在穩增的預期，預計庫存消化存在難度。
綜合來看，焦煤短期供應邊際回落，緩解累庫壓力，且焦煤價格受到倉單成本支撐，進一步下跌空間或有限；不過需求也處于下降趨勢中，無法給原料價格帶來向上的驅動力，預計春節前“雙焦”價格或維持低位震蕩走勢。
