馮艷成
2025年第1季度，焦煤、焦炭價格整體延續去年第4季度以來的震蕩下行走勢。截至第1季度末，“雙焦”主力合約價格季度跌幅超13%，絕對價格創近8年來新低。現貨方面，自2024年10月下旬以來，焦炭現貨市場價格已連續下跌11輪（春節后下跌4輪），累計跌幅為550元/噸～605元/噸；焦煤現貨價格同樣下跌超500元/噸。
焦煤、焦炭價格震蕩下行，核心驅動因素在于供需失衡的持續深化及成本端支撐的弱化。焦炭自身供應能力較為充足。目前國內焦化產能處于相對過剩狀態，對焦炭價格存在壓制。下游需求表現仍低迷。在需求負反饋的持續傳導下，鋼鐵企業持續采取按需采購策略，焦炭等爐料需求回落，難以給焦炭價格提供向上的驅動力。此外，原料焦煤成本下降形成拖累。2024年第4季度以來，國內煤礦生產率恢復到較高水平，焦煤日均產量同比增幅近10%，且焦煤總體進口量創新高，高產量疊加高進口量促使焦煤整體供應趨于寬松，煤礦、洗煤廠、港口等供應環節的焦煤庫存量持續攀升。在此壓力下，焦煤價格連創新低，拖累焦炭等下游產品價格下行。
國內焦煤產量穩步增加
今年第1季度，國內煤礦生產率顯著提升，原煤產量增速加快。國家統計局數據顯示，1月—2月份，全國規模以上工業原煤產量為7.7億噸，同比增長7.7%，增速比2024年12月份提高3.5個百分點。其中，山西省煤礦生產相對順暢，原煤產量增速最快，1月—2月份累計同比增幅達20.3%。今年第1季度煉焦精煤產量同樣呈現同比增加趨勢。數據顯示，523家煉焦煤礦第1季度日均精煤產量為72.2萬噸，較去年同期增加4.5萬噸，增幅為6.6%。
政策方面，國內煤炭生產的總體思路依然是穩產穩供，強化供應保障能力。由于煤價的持續下行，市場出現呼吁煤礦合理控制產能釋放、維護生產供需平衡等聲音。但目前來看，多數煤礦仍保有一定利潤空間，另外若進行減產，噸煤成本可能會增加，因此，在存在利潤空間時，若沒有較嚴的安全生產整治或環保相關的政策限制，煤礦自主減產的意愿相對較低。第2季度焦煤也將步入階段性的需求旺季，預計供應將維持穩步增加態勢。
第2季度焦煤進口存在減量預期
海關總署數據顯示，焦煤總體進口形勢良好，今年1月—2月份我國累計進口煉焦煤1884.55萬噸，同比增加95.6萬噸，增幅為5.34%。其中，從蒙古國進口煉焦煤644.3萬噸，同比下降215.4萬噸，降幅為25.1%。2024年我國自蒙古國進口焦煤量創歷史新高，高通關量導致口岸監管區庫存壓力不斷攀升。為了緩解壓力，今年第1季度甘其毛都口岸累計通關量同比下降11.2%，促使蒙古國焦煤整體進口量下降。
目前監管區口岸庫存依然維持在400萬噸左右的高位，另外海運煤的進口增量致使市場對蒙煤的拉運節奏減緩，對蒙煤通關效率形成制約。海運煤方面，去年下半年以來，我國海運焦煤進口量顯著增加，以美國煤、澳大利亞煤為主，促使國內沿海港口庫存持續攀升。今年1月—2月份延續前期進口形勢，進口量仍保持相對高位。其中，俄羅斯焦煤進口量為528.96萬噸，同比增加29%；美國焦煤進口量為262.49萬噸，同比增加85.91%；加拿大焦煤進口量為210.61萬噸，同比增加53.36%。
今年美國貿易保護主義抬頭、關稅政策擾動加劇，促使貿易摩擦升級，我國出臺一系列反制措施，將顯著抬升美國煤炭進口成本，預計自美國進口焦煤縮量將在第2季度數據上體現。
總體來看，第1季度我國焦煤供應能力保持較高水平，促使焦煤供應趨于寬松，庫存壓力增大，價格重心持續下移。從第2季度來看，國內煤礦生產有望維持平穩，海運煤進口或受關稅等因素沖擊，總體供應存在邊際收縮預期。
焦化企業小幅虧損，缺乏提產積極性
焦價連續下跌11輪后，焦化企業多數處于虧損狀態。不過由于成本端的讓利，焦企虧損程度相對有限，目前焦化行業平均噸焦虧損約50元。由于利潤不佳，焦企生產積極性一般，3月份焦化產能利用率最低下滑至70%左右，此后隨著鋼廠高爐開工率回升而回升，目前為72%左右。月度產量數據顯示，1月—2月份，我國焦炭累計產量為8190萬噸，同比小幅增加1.88%。
鐵水產量存回升空間，需關注下游承接力
從需求端來看，今年五大品種鋼材總庫存高點低于往年同期，且近期已步入去庫存周期，體現出春季階段需求正逐步復蘇。從利潤角度來看，第1季度鋼鐵市場盈利面保持在5成左右，好于去年同期，總體生產積極性尚可，高爐日均鐵水產量為229萬噸左右，同比增加7萬噸。4月初，日均鐵水產量為238萬噸，同比增加15萬噸。
從往年情況來看，第2季度鐵水產量通常處于持續提升趨勢，總體利好焦炭等爐料需求，但需關注高鐵水情況下，下游需求能否消化增加的鋼材產量。政策方面，3月份國家發展改革委發布《關于2024年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2025年國民經濟和社會發展計劃草案的報告》，其中提到了“持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組”。據了解，這是2020年以來首次在國家發展改革委報告中明確提出“粗鋼產量調控”“減量重組”，中長期對原料需求不利。
總體來看，2025年第2季度，預計“雙焦”供需關系偏寬松的格局難有改變，偏高的庫存對價格仍有壓力。短期注意剛性需求回升持續性、焦煤進口端減量預期的兌現以及市場低迷情緒的修復，不排除帶動煤價出現階段性反彈的可能性。中長期來看，受總體偏弱的供需面拖累，焦煤、焦炭價格缺乏持續上行驅動，同時需關注國際貿易摩擦的影響。
