劉慧峰
5月下半月，鋼材價格重心繼續(xù)下移，螺紋鋼、熱軋卷板主力合約價格均跌破了去年9月份的階段性低點；6月上旬之后價格開始呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。對于后期走勢，筆者認(rèn)為，近期產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負(fù)反饋的概率不大，但上漲亦無明顯驅(qū)動，價格整體延續(xù)區(qū)間震蕩走勢。7月中下旬之后可能會再次轉(zhuǎn)入下跌。
近期鋼材市場走勢主要邏輯
5月份以來鋼材價格的下跌主要是由需求走弱的預(yù)期及宏觀擾動兩大因素所致。現(xiàn)實需求還是有一定韌性的，主要由制造業(yè)及出口需求支撐了鋼廠的訂單。據(jù)統(tǒng)計，5月份五大品種鋼材的表觀消費量同比下降了1.94%，而板材的消費量依然同比增長1.25%；鋼材出口同比、環(huán)比也都繼續(xù)增長。鋼材市場呈現(xiàn)了強(qiáng)現(xiàn)實、弱預(yù)期的格局，這一點從不斷擴(kuò)大的盤面貼水中也可驗證。
宏觀擾動一方面是因為國內(nèi)政策處于相對真空期，另一方面則是因為貿(mào)易沖突，端午節(jié)前后美國宣布將鋼鐵關(guān)稅上調(diào)至50%，導(dǎo)致了5月底到6月初鋼材價格的加速下行。
需求韌性仍在，但后期有轉(zhuǎn)弱壓力
前文提到，4月—5月份鋼材市場呈現(xiàn)了強(qiáng)現(xiàn)實、弱預(yù)期格局，那么6月份之后需求的弱預(yù)期能否兌現(xiàn)就成為了決定鋼材價格走勢的關(guān)鍵因素之一。
當(dāng)前外需表現(xiàn)依然良好，1月—5月份鋼材直接出口同比增長8.6%、增加383萬噸，增速連續(xù)兩個月回升。根據(jù)筆者的調(diào)研了解，目前鋼廠產(chǎn)品出口情況依然不錯，華北地區(qū)部分鋼廠的出口訂單已經(jīng)接到了8月—9月份， 且部分品種的出口利潤能夠達(dá)到200元/噸～300元/噸。
從價差角度看，不論是熱軋卷板還是鋼坯的國內(nèi)外價差均處于高位。所以未來2個～3個月出口仍會對鋼材需求形成一定支撐，而且出口的向好在一定程度上會減輕國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力。
今年內(nèi)需主要靠制造業(yè)支撐，建筑業(yè)需求一直呈現(xiàn)下滑趨勢。
1月—4月份，制造業(yè)投資同比增長了8.8%，依然呈現(xiàn)一定韌性。同建筑業(yè)的“金三銀四”和“金九銀十”季節(jié)性不同，制造業(yè)需求的季節(jié)性一般呈現(xiàn)兩頭高、中間低的特點，第2季度、第3季度均為其需求淡季，近期熱軋卷板連續(xù)兩周小幅累庫也表明了淡季之下制造業(yè)需求有所走弱。
建筑業(yè)方面，6月份為華東地區(qū)的梅雨季節(jié)，華南地區(qū)近期也會有臺風(fēng)天氣，這些因素均會對建筑業(yè)需求形成抑制。
同時，6月中旬美國商務(wù)部宣布將對多個國家進(jìn)口的鋼制家用電器征收50%的關(guān)稅，鋼材間接出口在7月份可能也會受到一定影響。
總的來說，當(dāng)期需求好于市場預(yù)期，但未來3個月有轉(zhuǎn)弱壓力。
鐵水產(chǎn)量短期維持高位，
產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋概率不大
盡管4月—5月份鋼材價格持續(xù)走弱，但受焦煤讓利因素影響，鋼廠利潤依舊可觀。據(jù)筆者測算，長流程螺紋鋼利潤在200元/噸附近、熱軋卷板在110元/噸。6月中旬筆者微觀調(diào)研的幾家鋼廠利潤也都在150元/噸～160元/噸，而且基本都處于滿產(chǎn)狀態(tài)。
所以目前鋼廠主動減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)，預(yù)計日均鐵水產(chǎn)量可能在240萬噸～245萬噸維持較長時間。
另外，近期中東地緣沖突再度爆發(fā)，原油價格大幅拉漲18%，可能從兩個方面對鋼材原料產(chǎn)生影響。其一，考慮原油和煤炭的替代品關(guān)系，原油價格上漲可能會對焦煤價格形成階段性支撐。另外，在焦煤價格處于低位的情況下，近期關(guān)于煤礦減產(chǎn)的消息也逐漸增多。其二，運費上漲可能會間接影響鐵礦石價格。上周最后兩個交易日，巴西和澳大利亞的鐵礦石運費分別上漲了12.56%和14.87%。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負(fù)反饋的概率不大。
6月下旬到7月中旬
市場或再度關(guān)注政策預(yù)期
繼5月初出臺一系列增量政策之后，國內(nèi)進(jìn)入階段性政策真空期。不過，6月下旬到7月中旬這段時間市場關(guān)注焦點可能會再度轉(zhuǎn)向宏觀政策加碼。
最新一期的國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，提升政策實施的系統(tǒng)性、有效性，更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，隨后廣州率先宣布全面取消了限購、限售、限價。另外，按照慣例，7月下旬將召開半年度的中共中央政治局會議，屆時市場對于政策加碼可能還會有一定期待。
事實上，近期金融數(shù)據(jù)也有所好轉(zhuǎn)，5月份，M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）增速差為-5.6%，相比4月份回升0.9個百分點。社融與M2的增速差為0.8%，相比4月份回升0.1個百分點。這表明經(jīng)濟(jì)活躍度和信用狀況均有邊際改善。
綜合以上分析，當(dāng)下鋼材市場呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實、弱預(yù)期格局，且鋼廠利潤可觀，加之宏觀預(yù)期有改善可能，故短期產(chǎn)業(yè)鏈不具備負(fù)反饋條件，或以底部震蕩或階段性反彈為主。但7月中旬之后，需求有進(jìn)一步走弱壓力，或帶動鋼廠利潤進(jìn)一步收縮，加之政策預(yù)期落地，可能會誘發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，具體表現(xiàn)為累庫—鋼材價格下跌—虧損—減產(chǎn)—原料價格下跌。
