程鵬
國(guó)際宏觀方面，美國(guó)5月份通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期偏弱。6月11日，美國(guó)5月份CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比增長(zhǎng)2.4%，整體依然弱于預(yù)期。CPI非季調(diào)同比增速?gòu)?月份的2.3%小幅上行至5月份的2.4%，基本符合主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。剔除能源和食品的核心CPI同比增速維持2.8%，略低于2.9%的機(jī)構(gòu)預(yù)期。雖然第2季度通脹數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，但下半年關(guān)稅導(dǎo)致的漲價(jià)進(jìn)而引發(fā)通脹上行的概率依然較大，美聯(lián)儲(chǔ)短期也傾向于保持觀望。CME（芝加哥商品交易所）的數(shù)據(jù)顯示聯(lián)邦基金利率期貨交易者維持年內(nèi)降息2次的判斷，預(yù)計(jì)降息在9月份和12月份發(fā)生，9月份降息的押注增加。
關(guān)稅方面，鋼鐵關(guān)稅再升級(jí)，間接出口影響加劇。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日，美國(guó)商務(wù)部宣布將自6月23日起對(duì)多種鋼制家用電器加征關(guān)稅，包括洗碗機(jī)、洗衣機(jī)和冰箱等“鋼鐵衍生產(chǎn)品”。我國(guó)直接出口至美國(guó)鋼鐵產(chǎn)品的量級(jí)較小，此次關(guān)稅調(diào)整影響主要在間接出口端。據(jù)初步預(yù)測(cè)，現(xiàn)有美國(guó)高關(guān)稅水平疊加其他國(guó)家相關(guān)貿(mào)易壁壘，2025年或影響我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品直接、間接出口2000萬(wàn)噸以上，其中大部分為高端鋼材。
中東沖突升級(jí)主要影響原油、黃金，對(duì)鐵礦石出口影響相對(duì)偏弱。近期，以色列和伊朗兩國(guó)沖突進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致原油價(jià)格暴漲，黃金價(jià)格大幅上行。2024年，我國(guó)自伊朗進(jìn)口鐵礦石931.36萬(wàn)噸，占非主流礦進(jìn)口量的比例為4.21%，占中國(guó)鐵礦石進(jìn)口總量的0.75%。2025年1月—4月份，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量為175.48萬(wàn)噸，同比下降271.27萬(wàn)噸，降幅為60.72%，月均鐵礦石進(jìn)口量為43.9萬(wàn)噸。伊朗出口至我國(guó)的鐵礦石量占比整體較小，疊加2025年以來(lái)鐵礦石價(jià)格運(yùn)行持續(xù)偏弱，伊朗出口至我國(guó)鐵礦石數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)較大程度下滑，假設(shè)地緣政治導(dǎo)致其出口完全受阻，那對(duì)我國(guó)鐵礦石供應(yīng)的影響也偏弱。
供應(yīng)方面，海外礦發(fā)運(yùn)整體處于季節(jié)性增量周期，澳大利亞及巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量持續(xù)走高，供給端支撐力度邊際減小。6月份是海外礦發(fā)運(yùn)旺季，疊加澳大利亞必和必拓、福德士河（FMG）礦山財(cái)年沖量，預(yù)計(jì)海外礦發(fā)運(yùn)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。
需求方面，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求自高位回落但仍處于較高水平，日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)5周回落后略有回升。但當(dāng)前鋼廠盈利水平較高且高爐利潤(rùn)水平相對(duì)可觀，疊加短流程全面深度虧損，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求韌性偏強(qiáng)。預(yù)期6月份日均鐵水產(chǎn)量仍將整體保持相對(duì)高位水平，高需求對(duì)價(jià)格形成一定支撐作用。
庫(kù)存方面，短期海漂發(fā)運(yùn)量回升，日耗持續(xù)下滑，鋼廠端進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比上升，由于市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期較弱，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期偏弱。隨著到港量回升及疏港量持續(xù)下滑，港口庫(kù)存出現(xiàn)單周累積，預(yù)計(jì)6月份港口庫(kù)存趨于累積。
綜上所述，筆者認(rèn)為，美國(guó)加征鋼鐵衍生品關(guān)稅，加大出口端壓力。短期國(guó)內(nèi)宏觀政策增量預(yù)期偏弱，下一次政策增量或在7月底的中共中央政治局會(huì)議召開(kāi)期間出現(xiàn)。鋼材端供需雙弱的淡季特征明顯，鋼材端保持低位去庫(kù)存，但后期需關(guān)注美國(guó)加征家電關(guān)稅對(duì)板材需求影響。
鐵礦石供給端保持季節(jié)性增量特征，碳元素不斷讓利于鐵元素，高爐利潤(rùn)并未因價(jià)格下跌而出現(xiàn)利潤(rùn)大幅壓縮的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求持續(xù)微幅下滑但保持相對(duì)高位。市場(chǎng)交投重心回歸強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的弱勢(shì)格局，預(yù)計(jì)短期鐵礦石價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。
預(yù)測(cè)短期鐵礦石I2509合約價(jià)格區(qū)間為680元/噸～710元/噸，外盤(pán)FE07合約價(jià)格區(qū)間為92美元/噸～95美元/噸。建議后期以逢高做空為主，或賣(mài)出看漲期權(quán)。
