（中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)記者吳勇）2019年6月6日結(jié)算時起，市場期待已久的大商所期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)正式開啟。記者了解到，當(dāng)日結(jié)算時大商所按照新的業(yè)務(wù)參數(shù)對市場持倉進行了自動組合，新增策略釋放出交易保證金2.70億元。該業(yè)務(wù)有效減少了資金占用，對提升期貨市場運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟水平具有重要意義。 

　　據(jù)了解，大商所在2013年7月12日首次推出套利保證金優(yōu)惠業(yè)務(wù)，支持期貨跨期、期貨跨品種、期貨對鎖三個策略，實施首日釋放交易保證金超過20億元。隨著支持上述策略的品種不斷增多，至此次業(yè)務(wù)開啟前，交易所每日組合保證金釋放金額已達60億元。此次業(yè)務(wù)推出使得大商所組合保證金業(yè)務(wù)的發(fā)展更進一步，實現(xiàn)了工具、時段和持倉屬性上的全覆蓋。 

　　首先，在組合策略方面實現(xiàn)了期貨、期權(quán)兩種工具的全覆蓋。在原有3個期貨策略的基礎(chǔ)上，此次新增了賣出期權(quán)期貨組合、期權(quán)跨式及寬跨式3個涉及期權(quán)的組合策略，交易所支持的組合策略總數(shù)達到6個，為國內(nèi)幾家交易所中支持策略最多的；其次，在享受組合保證金優(yōu)惠方式方面，除原先的交易期間通過套利訂單和結(jié)算時交易所自動對所有客戶持倉進行組合兩種方式外，此次新增了交易期間組合申請方式，同時結(jié)算時還支持客戶保留盤中組合持倉不進行重組；此外，在可參與組合的持倉屬性范圍方面，此次新增套期保值屬性持倉，使組合保證金業(yè)務(wù)覆蓋了全部持倉屬性，有利于降低產(chǎn)業(yè)客戶交易成本。 

　　記者了解到，市場各方均十分支持大商所推出期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)，認(rèn)為該業(yè)務(wù)的正式實施意味著期權(quán)投資者能夠以更低的資金成本參與到期權(quán)交易中，顯著降低了期權(quán)市場的交易成本；同時投資者可以選擇讓交易所將持倉自動組合，或者是自主發(fā)送組合策略，靈活度高，可以滿足不同客戶的個性化需求；此外，投資者可以直接平掉組合的單腿，不用額外去發(fā)送拆解指令，也有效降低了操作的頻次，減小了對網(wǎng)絡(luò)、席位流速等的壓力。 

　　2019年6月10日為交易所接收客戶組合申請首日，該日便有部分客戶進行了“嘗新”。某大型糧油食品企業(yè)在該業(yè)務(wù)實施首日便積極進行了組合申請。該公司期貨業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴記者，豆粕、玉米期權(quán)相繼上市后，公司的風(fēng)險管理策略更為豐富，從單一的期貨交易轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合利用期貨、期權(quán)為公司經(jīng)營服務(wù)。此次業(yè)務(wù)將套期保值屬性持倉納入組合保證金優(yōu)惠范圍，特別是套利指令也支持使用套期保值屬性，對以套期保值屬性交易為主的產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，可以有效減少期貨、期權(quán)交易的資金占用，降低交易成本，有利于提升企業(yè)參與期權(quán)交易的積極性。 

　　凱豐投資運營風(fēng)控部負責(zé)人趙晶晶認(rèn)為，大商所期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)的推出，有效提高了市場資金使用效率，期權(quán)賣方積極性增加，可以更有效地發(fā)現(xiàn)衍生品價格，間接促進期貨合約流動性的提高。 

　　招商證券期權(quán)做市業(yè)務(wù)負責(zé)人鄧林表示，對于做市商而言，由于持倉多為風(fēng)險互抵的持倉組合，有著持倉數(shù)量大，但是風(fēng)險敞口小的特點。采用期貨期權(quán)組合保證金模式進行結(jié)算，可在風(fēng)險可控的前提下，大幅提升資金利用效率，顯著降低做市成本，有助于做市商提供更加優(yōu)質(zhì)的流動性，活躍期權(quán)市場。 

　　中信期貨研究咨詢部相關(guān)負責(zé)人認(rèn)為，目前海外成熟的期權(quán)交易所均具有較完善的期權(quán)組合保證金制度，這次大商所推出期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)，邁出了國內(nèi)期權(quán)市場走向成熟市場的重要一步。該業(yè)務(wù)順應(yīng)了市場發(fā)展的規(guī)律，能顯著提高期權(quán)賣方策略的資金利用率，對提升市場活躍度，降低我國市場交易成本有著重要作用。 

　　上述人士也指出，隨著期權(quán)市場品種日益豐富和相關(guān)制度的逐步成熟，希望交易所能推出更多的例如垂直價差策略等組合的保證金優(yōu)惠，使資金利用率能更貼近成熟市場，從而進一步降低期權(quán)市場的交易成本，提升期權(quán)市場的流動性和活躍度。 

　　大商所相關(guān)負責(zé)人表示，大商所將持續(xù)優(yōu)化組合保證金制度和系統(tǒng)建設(shè)，將根據(jù)期貨期權(quán)市場發(fā)展，研究和推出更多的保證金組合策略，進一步降低組合保證金標(biāo)準(zhǔn)。目前交易所端系統(tǒng)已經(jīng)可以支持垂直價差期權(quán)組合、日歷價差組合、期權(quán)對鎖組合等，后續(xù)將積極推動相關(guān)功能在會員端系統(tǒng)實現(xiàn)，進一步提升市場的流動性和活躍度，提高商品期貨期權(quán)市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。