李文婧
2025年初以來，鐵合金價(jià)格先跌后漲，且呈現(xiàn)慢跌急漲的態(tài)勢(shì)，1月10日硅鐵價(jià)格漲回2024年12月中旬位置，1月12日錳硅價(jià)格亦漲過前一個(gè)月的跌幅。
從基本面上看，硅鐵走勢(shì)依賴電價(jià)，電價(jià)和煤電、新能源發(fā)電及火電需求息息相關(guān)；錳硅依賴錳礦價(jià)格，錳礦當(dāng)前庫(kù)存較2024年初更低，貨權(quán)更為集中，預(yù)期受加蓬鐵路事故影響，2月份加蓬大礦山發(fā)貨減量超過50%，疊加錳硅收儲(chǔ)交貨，錳硅市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲的可能性再度上升。
硅鐵價(jià)格圍繞電價(jià)成本波動(dòng)，1月份第2周后平均電價(jià)略有上移。
由于硅鐵供需基本比較平穩(wěn)，市場(chǎng)產(chǎn)能過剩但產(chǎn)量并不過剩，以銷定產(chǎn)，生產(chǎn)商將硅鐵價(jià)格維持在微利水平，則硅鐵定價(jià)以電價(jià)為錨。2025年初煤價(jià)跌至長(zhǎng)協(xié)價(jià)格后在冬季旺季的加持下略有企穩(wěn)反彈，電價(jià)亦隨之企穩(wěn)，寧夏大工業(yè)平均電價(jià)從0.42元/千瓦時(shí)上漲至0.425元/千瓦時(shí)，青海地區(qū)平均電價(jià)從0.395元/千瓦時(shí)上升至0.415元/千瓦時(shí)。電價(jià)有所企穩(wěn)回升，帶動(dòng)硅鐵價(jià)格反彈。但目前下游電廠煤炭庫(kù)存處于高位，今冬仍然偏暖，市場(chǎng)未能看到煤系產(chǎn)品有大漲空間，因此，筆者預(yù)測(cè)，硅鐵價(jià)格仍然以震蕩為主。
錳硅的情況比硅鐵要復(fù)雜得多，不排除錳硅價(jià)格會(huì)再度出現(xiàn)一波大漲。原因主要在于錳礦。
錳礦供應(yīng)自2024年11月份開始明顯縮減，且減供預(yù)計(jì)至少會(huì)持續(xù)至2025年4月份。
繼2024年3月份南32公司（South32）錳礦停發(fā)之后，截至目前South32錳礦暫無發(fā)貨，市場(chǎng)預(yù)估港口發(fā)貨最快可能于5月份恢復(fù)。但在2024年錳礦價(jià)格先漲后跌，大幅上漲時(shí)有南非非主流錳礦補(bǔ)充市場(chǎng)，下跌后非主流錳礦離開市場(chǎng)，且部分非主流錳礦為庫(kù)存尾礦，未能形成持續(xù)增量，主流錳礦也開始在低價(jià)主動(dòng)減產(chǎn)。
2024年11月份錳礦到港量開始持續(xù)減少。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年11月份錳礦進(jìn)口總量為220.16萬噸，環(huán)比下降24.88%，同比下降12.94%。2024年1月—11月份錳礦進(jìn)口總量約為2679.56萬噸，同比減少187.32萬噸，同比下降6.53%。根據(jù)筆者推算，2024年12月份及2025年1月、2月份錳礦到港量均處于低位，12月份預(yù)估在200萬噸～230萬噸之間，2025年1月、2月份錳礦到港量仍然會(huì)較少，錳礦市場(chǎng)供給連續(xù)減少會(huì)成為市場(chǎng)供給的較大瓶頸。
此外，2月份加蓬礦報(bào)價(jià)回升，且受鐵路運(yùn)輸原因影響，預(yù)計(jì)2月份加蓬礦發(fā)貨量還會(huì)出現(xiàn)大幅減少（減量為50%～80%）。加蓬為我國(guó)僅次于南非的錳礦供應(yīng)國(guó)，且加蓬礦為高品位錳礦，南非礦品位較低，加納礦品位更低，如果加蓬礦減少發(fā)運(yùn)疊加澳大利亞錳礦供給不恢復(fù)，高品位錳礦供應(yīng)就會(huì)愈加緊張。由于加蓬礦從發(fā)貨至到港時(shí)間為2個(gè)月，則2025年4月份前錳礦短缺會(huì)愈發(fā)嚴(yán)重。
錳礦庫(kù)存從歷史同期最高下降至過去5年最低，且從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，品位不高。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年1月3日，錳礦港口庫(kù)存為498萬噸，同比下降6.1%，為2021年來歷史同期最低，其中自澳大利亞、加蓬、巴西三國(guó)進(jìn)口的錳礦以高品位錳礦為主，三國(guó)庫(kù)存為129萬噸，但去年同期為155萬噸，也就是說錳礦的錳含量降幅更大。且2024年10月11日錳礦庫(kù)存還有650萬噸，為歷史同期最高，錳礦庫(kù)存在短短3個(gè)月內(nèi)迅速下降了超過150萬噸，說明缺口迅速擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，錳礦港口庫(kù)存貨權(quán)高度集中。在錳礦短缺的情形下，貨權(quán)集中會(huì)導(dǎo)致博弈模式迅速切換，錳礦價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)又再度累積。
現(xiàn)貨體感錳硅過剩嚴(yán)重，但實(shí)際可能并不如現(xiàn)貨體感那么嚴(yán)重。
工業(yè)品的供需平衡表算法不太統(tǒng)一。從錳硅的供需平衡來看，有兩種算法，第一是算表觀需求，即供給減去庫(kù)存變動(dòng)為表觀需求，這種算法的缺口為顯性庫(kù)存變化，優(yōu)點(diǎn)在于需求能夠配平，缺點(diǎn)在于隱形庫(kù)存的變化未能納入統(tǒng)計(jì)，但是往往算出來的供需與現(xiàn)貨體感是一致的。
比如2023年錳硅貿(mào)易商大幅增加，增加了錳硅的中間商需求，表觀需求增長(zhǎng)，因此體感過剩沒有那么嚴(yán)重，2024年錳硅倉(cāng)單處于高位，現(xiàn)貨體感過剩則比較嚴(yán)重。
第二種算法為直接算供給和下游需求，錳硅的下游需求為鋼鐵冶煉、鑄造行業(yè)，且在螺紋鋼中的含量尤其大。這種算法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠?qū)嶋H獲得供需是否匹配的真實(shí)數(shù)據(jù)走勢(shì)，估算了隱性庫(kù)存的變化，但是供需數(shù)據(jù)往往差異較大不能配平，使得誤差增加。
用第二種方法來計(jì)算錳硅過剩情況不如現(xiàn)貨體感那么嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年錳硅累計(jì)產(chǎn)量為10148556噸，同比減少11.9%。數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—11月份，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼9.29億噸，同比下降2.7%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—11月份中國(guó)鋼筋累計(jì)產(chǎn)量為17933.3萬噸，同比下降13.4%。錳硅產(chǎn)量處于低位，疊加錳硅收儲(chǔ)交貨量不小，市場(chǎng)供需雙減，但錳硅產(chǎn)量減幅更大，錳硅過剩不如現(xiàn)貨體感那么嚴(yán)重。
從當(dāng)前的供需來看，硅鐵市場(chǎng)仍然乏善可陳，大漲大跌空間都有限。但錳硅市場(chǎng)積攢的能量不小，當(dāng)前錳礦供需比2024年初更為緊張，如果價(jià)格上漲，那么現(xiàn)貨條件比2024年初更好。當(dāng)前錳硅價(jià)格仍然處于低位，且市場(chǎng)心態(tài)偏差，錳硅價(jià)格具備轉(zhuǎn)為大漲的可能性，警惕錳硅變盤可能。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2025年01月16日 03版三版）
