尹心
2020年，新冠肺炎疫情在全球的進程主導著鋅價的走勢。隨著全球央行天量資金的“放水牛”和中國強勁的需求拉動，鋅價在2020年3月份探底后持續強勢反彈至年末，完成了華麗的“V”形反轉。展望2021年，鋅價或將在樂觀情緒的提振和全球鋅礦緩慢復蘇影響下，走出先揚后抑的行情。
2021年，海外礦山將集中復蘇，為供應帶來壓力。伴隨海外復工復產進程，以及新冠肺炎疫苗帶來的良好預期，原先在2020年推遲的新增項目需求將于2021年相繼釋放。根據海外礦山項目統計，預計2021年部分中型產能項目被擠出市場，產能再度集中于大型項目，主要增量來自于Gamsberg鋅礦、世紀鋅礦和Rampura Agucha礦，預計2021年新增產能釋放量在40萬噸左右。而國內鋅礦增量來自于舊礦復產，國內礦增量在25萬噸左右。不過，海外疫情在短期內仍然嚴峻，預計2021年上半年鋅礦供應仍維持偏緊的狀態。
2021年冶煉產量或將經歷前高后低觸底反彈的過程。因海外疫情再度暴發，國內外鋅礦在短中期內都存在較大的不確定性，冶煉廠補庫和冬儲的需求增加，預計冶煉費用將延續2020年9月份以來的回落態勢，壓縮煉廠利潤。隨著拉丁美洲、印度等鋅礦主產區疫情的持續發酵，進口礦缺失的態勢或在2020年年末和2021年年初逐步凸顯，而當前的鋅價也不足以刺激國內鋅礦大幅增加供給，對加工費形成向下壓力，降低冶煉企業開工意愿。預計2021年第一季度鋅錠供應將環比進一步下降。而下半年以后，隨著鋅礦產量的復蘇和高鋅價的刺激，冶煉開工有望再度回到峰值，不過具體產量將隨著鋅價和礦山釋放節奏而變動。
鋅需求有望強勢復蘇。2020年以來經濟下行壓力劇增，在消費疲弱、外需不振的背景下，市場對于基建兜底全年經濟增速的預期漸強，而鋅作為與基建關聯度最高的品種有望受益。2020年以來地方專項債發行量達3.75萬億元，同比超74%，且大部分流入新舊基建領域，帶來強勁資金支持。值得注意的是，2020年4月~11月份挖掘機銷量連續8個月同比增速超50%以上，意味著房地產或基建施工活躍。此外，新基建中，特高壓的大規模建設也成為鋅消費亮點。據相關數據計算，預計2021年特高壓將對鍍鋅產生10萬噸以上的新增需求。
展望2021年，鋅價或將經歷先揚后抑的過程。2021年上半年鋅價大概率維持強勢，從宏觀面來看，隨著美國大選等宏觀事件塵埃落定，市場一致性預期修復，以及新冠肺炎疫苗帶來的樂觀預期，鋅等順周期品種有望延續漲勢；從基本面來看，海外疫情二次暴發的可能性將導致礦端存在重大不確定性，冶煉費的連續走低或將造成冶煉能力釋放偏緊，而消費或將在新舊基建的雙輪驅動下維持景氣，鋅市或將延續供小于求的態勢。而進入下半年，隨著國內外鋅礦產能的陸續恢復，鋅礦長期供應過剩的預期將逐步兌現，鋅價可能重回弱勢軌道。
