馮艷成
在已經過去的2022年，“雙焦”期貨價格整體呈現先揚后抑、再寬幅震蕩的運行趨勢，價格重心下移。進入2023年，“雙焦”市場走勢如何？且隨筆者從政策面、供需面等角度進行簡要分析。
2022年“雙焦”期價波動較為劇烈
2022年，從主力連續合約來看，“雙焦”期貨價格波動較為劇烈：焦炭2022年內最高價格觸及4270元/噸，最低跌至2400元/噸附近；焦煤2022年內最高價格觸及3300元/噸，最低跌至1800元/噸附近。
分階段來看，2022年上半年，受年初冬奧會期間環保限產政策的影響，疊加焦煤供應偏緊的矛盾依然存在，成本支撐作用較強。宏觀層面，國家不斷推出經濟刺激政策，市場對疫情得到控制后需求轉好的預期較為強烈，“雙焦”價格持續上漲。但隨著現實層面持續走弱，旺季需求被證偽，疊加國家發展改革委再提粗鋼控產工作任務，市場預期轉弱，致使“雙焦”價格步入下跌趨勢。
進入2022年下半年，影響因素多空交織，使得“雙焦”價格總體呈現寬幅震蕩走勢。宏觀層面的影響因素包括疫情防控政策調整、美聯儲加息節奏變化及房地產政策偏暖等；產業層面的影響因素包括焦鋼企業生產節奏變化、利潤的博弈及進口煤預期等。
2023年宏觀政策偏暖，需求變化有待跟蹤
2022年以來，鋼廠受終端需求持續低迷、自身盈利情況不佳等影響，高爐生產率波動幅度較大，焦炭的需求量也隨之變化。但從總量來看，焦炭總體剛性需求小幅下降。國家統計局數據顯示，2022年1月—11月份，我國生鐵累計產量為79506萬噸，同比下降0.4%（減少319.3萬噸）；高頻調研數據顯示，2022年全國247家鋼廠日均鐵水產量均值為227.79萬噸，2021年全年均值為227.51萬噸，同比基本持平。
從政策角度來看，在“房住不炒”總基調不變的背景下，2022年以來，央行實施降息、降準手段，證監會為房企再融資“開閘”，央行、銀保監會聯合發布金融16條措施，支持房地產市場平穩健康發展。疊加疫情防控政策的逐步放開，2023年經濟修復的預期更加強烈。不過從目前房地產行業表現來看，政策刺激尚未有明顯成效，房地產土地購置、新開工、銷售面積等指標依然處于較低水平，而這些指標的變化直接影響黑色金屬的終端需求。
因此，2023年需求回暖的預期較為強烈，后期需關注政策的兌現情況，前期應重點關注“金三銀四”階段下游需求的釋放情況。對于“雙焦”期貨本身來看，在“雙碳”政策大背景下，預計2023年鋼鐵產量仍有小幅下降的空間。
焦化產能相對充足，但庫存壓力總體有限
2021年以來，國內焦化產能處于持續修復過程中。據相關機構統計，2022年凈新焦化增產能預計為2400萬噸左右，2023年仍將凈新增約790萬噸焦化產能，總體產能相對充足。不過產能釋放仍受到利潤情況的制約。數據顯示，2022年我國獨立焦企平均噸焦盈利僅15元，2021年的平均噸焦盈利則為477元，降幅巨大。2022年1月—11月份，我國焦炭實際產量為43438萬噸，同比僅微增0.7%。焦化產能利用率呈現大幅度、快節奏的變化趨勢，說明在產能充足的情況下，焦企對于生產節奏的調節更加靈活。
2023年，在經濟復蘇的預期下，焦化行業整體利潤有望修復，或將刺激企業提升生產積極性，預計焦炭供應量呈同比增加趨勢。同時，考慮到需求的收縮，預計焦炭供需將延續偏寬松的格局，焦炭面臨一定累庫壓力。但在低庫存現狀及焦企主動調整生產節奏的情況下，預計偏寬松格局給焦炭帶來的庫存壓力相對有限。
焦煤供應增加預期強烈，成本支撐作用趨于弱化
2022年國內煤炭“保供”政策持續發力，原煤產量創歷史新高。在此背景下，煉焦煤產量也保持穩中有增趨勢。2022年1月—11月份，煉焦煤累計產量為45253萬噸，同比增長1.1%。目前煤礦端仍是產業鏈中利潤相對可觀的環節，預計2023年煉焦煤產量將繼續保持增長趨勢。
焦煤進口形勢向好，尤其蒙古國煤炭的通關量持續回升。隨著國內防疫政策的放松，預計2023年煤炭進口將存在進一步增量。俄羅斯煤炭方面，歐盟國家繼續對俄羅斯煤炭實施制裁，俄羅斯對我國增加煤炭輸出的趨勢未變，預計俄羅斯煤炭進口同樣存在增量空間。而考慮到性價比略低及運輸距離較遠，我國從美國及加拿大進口焦煤或存在減量空間。總體預計2023年我國焦煤進口增量約為1300萬噸。
另外，近期中國與澳大利亞兩國對話頻率增加，澳大利亞煤炭禁令出現放開跡象。據了解，已有個別用煤企業可以采購澳煤，預計澳煤進口全面放開也只是時間問題。不過在貿易格局重構存在摩擦性成本的情況下，短期內焦煤進口或難以迅速放量，對國內焦煤市場的沖擊更多表現在市場情緒上，后期需關注實際焦煤進口的變化情況。
綜合來看，筆者預計2023年焦煤總體供應量增加，尤其是優質澳大利亞煤炭進口的放開將彌補國內優質主焦煤缺口，使得焦煤的成本支撐作用進一步弱化。
2023年“雙焦”或面臨價格重心進一步下移壓力
2023年，焦化行業或將維持產能凈新增趨勢，預計全年焦炭供應量同比增加。在需求端，需關注強預期的實際兌現情況，焦炭自身剛需及出口或面臨小幅減量，焦炭總體供需格局仍將以偏寬松為主，焦化利潤有望修復但修復空間有限；在成本端，焦煤供應量或維持穩中有增，整體供需格局也將由緊平衡轉向偏寬松。
價格方面，2023年需求端及成本端的變化仍是關鍵。短期來看，焦煤、焦炭分別依托于1800、2400一線支撐，呈區間震蕩運行趨勢，價格重心偏低，預計在春季行情啟動之前或維持震蕩走勢。后期若強預期逐步兌現，市場信心回升，“雙焦”價格有望繼續反彈，不過暫不具備突破2022年高點的動力。若強預期再度落空或成本端出現松動，“雙焦”則面臨價格重心進一步下移的壓力。
