馮艷成
近兩周（2月27日—3月10日），焦煤、焦炭期價總體運行呈現震蕩偏弱走勢。其中，焦炭價格觸及中長期運行區間（2400元/噸～3000元/噸）的上限后震蕩回落，最低跌至2830元/噸附近，隨后再反彈至2930元/噸（截至3月10日夜盤收盤），3月份累計漲幅為0.9%；焦煤期價自最高觸及2100元/噸后持續回落，最低跌至1935元/噸，3月10日夜盤小幅反彈至1990元/噸附近，3月份累計跌幅為1.29%。
現貨方面，焦煤現貨價格經歷一段時間反彈后，由于焦價提漲不暢，焦煤價格上漲乏力，近期小幅回調。
從市場變化來看，國內宏觀層面，近期全國兩會召開，《政府工作報告》提及今年國內生產總值增長目標為5%左右，市場普遍預期該目標實現難度不大。國際層面，不確定性因素對國內的擾動依然不減。3月7日，美聯儲主席鮑威爾提及了美國經濟數據表現強勁，或將令終端利率高于預期，美聯儲不排除重新加快加息步伐。其重申“鷹派”立場致使國內外金融市場震蕩幅度加大。不過目前來看，美聯儲加息預期暫未對黑色金屬板塊造成較大影響，也反映出目前市場對國內經濟修復的強預期是黑色金屬板塊價格運行的主導因素。
產業鏈方面，3月份以來，黑色金屬終端市場需求恢復情況相對良好，“強預期”進入兌現初期，對盤面仍形成偏強支撐，尤其在螺紋鋼、熱卷上表現較為突出。鐵礦石價格監管風險依然存在，抑制了其上漲趨勢。對于“雙焦”，近期焦炭價格提漲遲遲未能落地，煉焦成本上漲幅度難以轉移至下游，市場預期受到一定影響。同時蒙古國煤炭通關量維持高位，增強了焦煤供應能力，促使“雙焦”期價震蕩偏弱，盤面升水幅度逐步收窄。
回到“雙焦”基本面來看，目前焦企再次受到煤礦和鋼廠的雙向擠壓，盈利空間縮窄。焦企生產保持相對穩定，但焦炭剛性需求總體良好，對于拉動焦價上漲的邏輯未變。在成本端，國內煤礦安全檢查力度趨嚴，局部地區煤礦生產負荷下降，但煤炭進口量大幅增加，對煤價形成拖累。
具體來看，目前大多數焦企仍處于虧損或微盈利狀態。3月10日調研數據顯示，全國獨立焦企平均噸焦盈利僅10元，主產地山西省焦企噸焦盈利50元左右。近期隨著焦煤價格止跌反彈，焦企煉焦成本有一定抬升，迫使焦企提漲焦價，意在將成本壓力向下游轉移。但截至目前，提漲遲遲未能落地，壓力再次傳回成本端，壓制焦煤價格的反彈趨勢。近期中焦協召開市場分析會議，建議各企業根據各自情況延長結焦時間，降低負荷，限產30%左右；同時減少或停止高價煤炭的采購，降低成本等等。從近期焦企生產情況來看，整體產能利用率基本維持在72%左右、日產量為66萬噸，總體處于中位偏低水平。考慮到當前需求尚可，后期焦企繼續降低生產負荷的空間不大。
從下游鋼廠端來看，近期建材成交量已基本恢復至去年同期水平，且去庫存有加速趨勢，春季行情開局總體表現符合預期，驅動鋼材價格呈現震蕩偏強走勢，鋼廠整體盈利情況得以好轉。3月10日調研數據顯示，全國247家鋼廠盈利面擴大至50%左右。從鋼廠生產情況來看，目前無論是長流程還是短流程鋼廠，均處于穩步提產過程中。其中，長流程鋼廠的高爐日均鐵水產量增至236.47萬噸，較年初增加15.75萬噸，同比增加21.41萬噸。焦炭總體需求增加幅度明顯超過供應，利于焦價上漲，但鋼廠對焦價上漲接受程度低于市場預期，或許與鋼廠仍是以消耗廠內庫存為主、持續采取低原料庫存措施有關。截至3月10日，全國247家鋼廠焦炭庫存為667.9萬噸，同比下降52.84萬噸。
煉焦煤方面，國內因近期內蒙古一煤礦發生事故，全國煤礦安全生產檢查趨嚴，一定程度上制約了煤礦的生產效率。調研數據顯示，全國110家洗煤廠焦精煤日均產量降至60.7萬噸，較事故發生前下降2.4萬噸，這也是刺激煤價止跌反彈的關鍵因素。進口方面，海關最新數據顯示，今年1月—2月份，我國累計進口煤炭6064.2萬噸，同比大增70.8%。分煤種來看，預計煉焦煤進口量將大幅增加。短期來看，蒙古國煤炭通關量依然處于高位，3月份以來甘其毛都口岸日均通關1000車左右；長期來看，澳大利亞煤炭價格雖有所回落，但依然處于相對高位，短期進口量仍有限。
綜合來看，近期焦炭基本面總體運行良好，供應趨穩、需求增加利于焦價偏強運行，但焦價提漲效果不及市場預期。另外，煤炭進口量大增對焦煤價格形成拖累，促使“雙焦”總體表現弱于其他期貨品種。短期來看，鑒于需求穩中向好，“雙焦”偏強運行邏輯未變，但現貨市場價格漲跌不定導致期貨市場震蕩加劇的態勢仍將延續。
