楊莉娜

　　2023年2月末以來，鎳跌破20萬元/噸后，價格重心顯著下移，一度跌至17萬元/噸附近，即使近期有微弱反彈，整體表現依然疲弱，至3月下旬，月度跌幅已超10%。國內外鎳供應量均有所增加，鎳供應過剩壓力有所顯現，而國內需求表現平淡。從宏觀面來看，美聯儲加息節奏變化對市場的影響仍在，而海外銀行風險事件加劇了市場的避險情緒，對資金變化敏感的鎳價格波動幅度相對變大。

　　展望后市，精煉鎳供應改善預期繼續存在，鎳供應向高利潤環節流動繼續對電解鎳價格施壓，鎳低庫存狀態仍將延續，宏觀預期及需求修復將繼續對鎳價走勢形成較強影響。

　　宏觀風險加劇市場波動

　　歐美過快收縮流動性帶來的負面影響有所顯現，近期美國硅谷銀行和簽名銀行倒閉，引發市場避險情緒急劇升溫。銀行業者最近幾天向美聯儲尋求創紀錄規模的緊急流動性，推高了美聯儲資產負債表規模。同時，此次事件的影響也蔓延到歐洲。雖然歐美央行出面救助，采取措施保障美元流動性，使事件暫時得到解決，但在當前高利率環境下，未來海外金融風險脆弱性仍可能超出預期。避險情緒及海外衰退預期對有色金屬期貨市場整體帶來不利影響。國內仍在緩慢修復需求，未來實際需求邊際改善仍有望逐漸體現。

　　鎳供應過剩有所體現

　　精煉鎳供應改善，需求偏弱。供給方面，據相關機構數據，預計2023年3月份全國精煉鎳產量為1.75萬噸，環比增長1.16%，同比增長38.89%。3月份國內精煉鎳產量預計與2月份基本持平，主要原因在于第一季度國內新增電積鎳產線基本實現正常排產，難有新增產量。多家企業第二季度仍有增產預期，預計第二季度我國精煉鎳產量將再創新高。需求方面，“金三銀四”預期尚未兌現，終端需求較弱，純鎳下游企業訂單不及預期，對原料采購需求較小。由于前期進口窗口打開，導致進口鎳流入有所增加，在下游需求疲弱的情況下，貿易商選擇在期貨市場交割賣出。

　　硫酸鎳相對電解鎳價差收窄。據相關機構調研，預計3月份硫酸鎳的產量為3.50萬金屬噸，環比增長12.30%。當前生產硫酸鎳使用的主要原料為MHP（氫氧化鎳鈷），鎳價下行促使鎳豆較硫酸鎳價差縮窄，而鎳豆作為原料生產硫酸鎳的利潤則逐漸處于臨界狀態附近。在當前的價差之下，外采硫酸鎳生產電積鎳的利潤空間已在快速收窄甚至消失。這一方面可能影響非一體化電積鎳新增產能投產，另一方面需要關注硫酸鎳在電池端的需求能否有所修復，如果需求不佳，則硫酸鎳價格的下行壓力也將增大。

　　鎳鐵供應過剩態勢顯現，價格顯著下行。年初不銹鋼市場對于今年需求修復預期較強，排產保持在較好水平，但終端市場需求修復緩慢，市場交易冷淡，消費壓力較大。在虧損狀態下，鋼廠相繼計劃減產，對鎳鐵維持壓價心態。據中國海關數據統計，2月份中國鎳鐵進口量為55.7萬噸，環比增加5.2萬噸，增幅為10.3%；同比增加23.3萬噸，增幅為71.7%。其中，2月份中國自印尼進口鎳鐵量為48.8萬噸，環比增加2.2萬噸，增幅為4.7%；同比增加20.3萬噸，增幅為71.5%。市場悲觀情緒蔓延，加上印尼鎳鐵回流沖擊，此前預訂出去的鎳鐵已經變成囤積的現貨，在社會庫存壓力下鎳鐵價格從3月初的1350元/鎳點大幅下跌到1200元/鎳點（到廠含稅）。目前鎳鐵價格甚至在繼續向下探索。面對市場連續跌價，國內鎳鐵冶煉廠已出現成本倒掛現象。據相關機構調研，近期國內部分鎳鐵廠陸續開啟減產計劃。

　　震蕩波動 鎳價重心漸降

　　鎳價震蕩波動，下尋支撐。從供需來看，“緊現實”已經發生變化，“寬預期”則在時間流逝中逐漸兌現。隨著電積鎳供應量增加和現貨庫存端改善，疊加宏觀風險帶來的需求預期的變化，供應壓力已經在鎳價上有所體現。從階段走勢來看，鎳價預計會在16.7萬元/噸～19萬元/噸的區間內波動，不排除進一步下探的可能性。從宏觀方面來看，需要繼續關注未來金融風險變化及實體經濟需求的修復節奏?？傮w來看，鎳價重心震蕩下移的趨勢將延續，鎳相對不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，品種間套利策略仍可繼續采用。