馮艷成
第三季度，焦煤、焦炭期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，尤其是8月下旬以來，上漲相對(duì)順暢、節(jié)奏加快。其中，焦煤價(jià)格漲幅較大，截至9月28日收盤，焦煤主力合約價(jià)格漲至1850元/噸附近，其間漲幅約為37%；焦炭主力合約價(jià)格漲至2540元/噸附近，其間漲幅約為20%。
現(xiàn)貨方面，焦價(jià)自6月下旬步入漲價(jià)周期，至8月上旬累計(jì)提漲5輪，漲幅為400元/噸～450元/噸；隨后在8月下旬，鋼廠發(fā)起1輪調(diào)降，降幅為100元/噸～110元/噸，后因期貨價(jià)格不斷上漲，致使鋼廠未能實(shí)現(xiàn)第2輪調(diào)降；9月中旬個(gè)別地區(qū)焦企開始提漲焦價(jià)，截至目前已完成2輪提漲，漲幅為200元/噸～220元/噸。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，第三季度價(jià)格指數(shù)較第二季度末上漲約470元/噸，部分焦煤價(jià)格已超過焦炭價(jià)格。
對(duì)比產(chǎn)業(yè)鏈其他品種來看，第三季度焦煤、焦炭價(jià)格走勢(shì)明顯更強(qiáng)。從運(yùn)行邏輯來看，近期宏觀層面發(fā)布并落地執(zhí)行多項(xiàng)支持房地產(chǎn)行業(yè)向好發(fā)展政策，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，為黑色金屬板塊價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行提供良好氛圍。從盤面表現(xiàn)來看，前期“雙焦”價(jià)格跌幅更大，估值修復(fù)對(duì)于價(jià)格走強(qiáng)起到一定支撐作用。從供需角度來看，盡管供應(yīng)正處于持續(xù)恢復(fù)過程中，例如焦煤進(jìn)口量大增彌補(bǔ)國內(nèi)缺口，但第三季度受安全監(jiān)管力度趨嚴(yán)的影響，國內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)階段性收緊，提振了“雙焦”看漲市場(chǎng)情緒；同時(shí)下游鋼廠端高爐開工率保持高位，使得原材料需求得到保障，“雙焦”并未出現(xiàn)明顯累庫情況，價(jià)格整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。
國內(nèi)焦煤供應(yīng)受安全監(jiān)管影響
進(jìn)口端則有望保持高位
第三季度煤礦端受一系列安全監(jiān)管等因素影響，煤炭供應(yīng)出現(xiàn)波動(dòng)。進(jìn)入第四季度采暖季，煤炭消費(fèi)再次迎來高峰期，在保供的氛圍下，煤炭整體供應(yīng)量或保持增加。對(duì)于煉焦煤，雖然采暖季不會(huì)大幅增加焦煤的消耗，但近期隨著煤價(jià)上漲，煤礦利潤空間走擴(kuò)，后期煉焦煤供應(yīng)也將保持一定增量，不過由于國內(nèi)資源稟賦限制，預(yù)計(jì)增量有限，供應(yīng)增量仍主要集中在進(jìn)口端。
煉焦煤進(jìn)口量總體保持高位，數(shù)據(jù)顯示，前8個(gè)月我國已累計(jì)進(jìn)口煉焦煤6232.04萬噸，同比增加2373萬噸，增幅為61.49%。其中從蒙古國、俄羅斯兩國合計(jì)進(jìn)口煉焦煤量占總進(jìn)口量的80%。
具體來看，1月—8月份，我國從蒙古國累計(jì)進(jìn)口煉焦煤3243.81萬噸，同比增加1930萬噸，增幅為147.0%，蒙煤8月份進(jìn)口量創(chuàng)單月歷史新高。從近期通關(guān)情況來看，9月份通關(guān)量較8月份有所減少，但總體仍處于往年同期高位水平。后期來看，若今年9月—12月份進(jìn)口量按去年同期的量計(jì)算，今年進(jìn)口量將到達(dá)4400萬噸，符合此前樂觀預(yù)期量。
俄煤方面，1月—8月份，我國從俄羅斯累計(jì)進(jìn)口煉焦煤1769.81萬噸，同比增加534萬噸，增幅為43.2%。受運(yùn)力等因素影響，俄煤進(jìn)口增量空間不及蒙煤。此外，近期俄方對(duì)多種商品實(shí)施彈性出口關(guān)稅，在一定程度上將抑制俄煤出口。從全年來看，俄煤進(jìn)口暫維持同比增量500萬噸的預(yù)期。
除蒙煤、俄煤外，從其他國家進(jìn)口的煉焦煤量基本都是同比減少。總體來看，若第四季度無其他因素?cái)_動(dòng)，今年焦煤進(jìn)口量將實(shí)現(xiàn)較大幅度的同比增長，預(yù)計(jì)總進(jìn)口量將達(dá)到9000萬噸左右，同比增量約為2600萬噸，持續(xù)為國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)提供支撐，但第四季度較第三季度增量預(yù)期不明顯，后期需重點(diǎn)關(guān)注蒙煤高通關(guān)量能否延續(xù)。
焦炭供需均存減量預(yù)期
焦炭供應(yīng)方面，受剛性需求高位拉動(dòng)，焦企開工率跟隨提升，目前焦炭供應(yīng)已是近兩年來最好水平，不過近期生態(tài)環(huán)境部發(fā)布秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案中提到，2023年底前，山西省關(guān)停炭化室4.3米高焦?fàn)t。隨后山西省發(fā)布緊急通知，明確4.3米焦?fàn)t在10月20日前全面停止裝煤，啟動(dòng)關(guān)停程序，10月底前關(guān)停到位，不得以任何理由推遲關(guān)停。據(jù)了解，山西省待退4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能約為1824萬噸，不過由于爐型老化及環(huán)保等因素，實(shí)際對(duì)焦炭產(chǎn)量的影響低于此值，近期可持續(xù)關(guān)注焦企落實(shí)情況。
需求方面，8月份以來，市場(chǎng)對(duì)于粗鋼控產(chǎn)政策執(zhí)行預(yù)期由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，鋼廠高爐開工率不降反升，但目前來看控產(chǎn)預(yù)期依然存在，與2022年平控的概率更大。今年前8個(gè)月粗鋼產(chǎn)量同比增加約1800萬噸，后期鋼廠存在一定減產(chǎn)壓力。目前長流程對(duì)粗鋼產(chǎn)量的貢獻(xiàn)比在85%左右，因此若嚴(yán)格執(zhí)行控產(chǎn)政策，簡單測(cè)算焦炭需求將存在約765萬噸的下降空間。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國慶節(jié)假期后鋼廠日均鐵水產(chǎn)量較節(jié)前下降約2萬噸，后期需關(guān)注鋼廠減產(chǎn)節(jié)奏變化。
綜合來看，目前鋼廠端高爐減量有限，“雙焦”供需趨于寬松的矛盾并不突出，疊加近期焦化去產(chǎn)能的影響，煤價(jià)在高位運(yùn)行，但波動(dòng)幅度加劇。進(jìn)入第四季度，旺季需求正逐步被證偽，預(yù)計(jì)中下游低利潤、高供應(yīng)的狀態(tài)難以維持，后期仍需警惕需求負(fù)反饋?zhàn)饔迷俅蜗蛏嫌蝹鲗?dǎo)。策略上，短期可關(guān)注焦化利潤擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。
